過去(qù)十年(nián)，是(shì)智能(néng)手機(jī)和(h×±é)移動互聯網從(cóng)初創到(dào)成長(cháng)再到(™$®dào)成熟的(de)十年(nián)，大(dà)量公司成長(chá✔•δng)為(wèi)各自(zì)細分(fēn)行(xíng)業(yè)的→♠₹π(de)龍頭，也(yě)給資本市(shì)場(chǎng)帶←β©來(lái)了(le)大(dà)量的(de)投資機(jī)會(huì)。智能(→≥♦néng)手機(jī)的(de)開(kāi)端始于2007απ•年(nián)蘋果第一(yī)代iPhone，從(có​♥ng)功能(néng)機(jī)時(shí)代進入智能​π(néng)機(jī)時(shí)代，從(♠↕cóng)更大(dà)的(de)屏幕、更好(hǎo)的≠σ (de)交互、簡潔易懂(dǒng)的(de)系統開(kāi)始， ₽↔γ到(dào)後來(lái)湧現(xiàn)出各種應用π≈λ®(yòng)和(hé)服務。

智能(néng)手機(jī)和(hé)移動互聯網，是(shì)從(cón₹∏g)20世紀70年(nián)代開(kāi)始的(de£♥&)信息革命的(de)延續，這(zhè)場(chǎng)持續5↕≤0年(nián)的(de)信息革命從(cóng)個(gè)人(‍¶rén)電(diàn)腦(nǎo)開(kāi)始，随後PC互聯網滲透，再到(d•​ào)現(xiàn)在智能(néng)手機(jī)和(hé)移動互聯網覆蓋∑δα¥了(le)超過半數(shù)的(de)世界居民(mín)。

根據市(shì)場(chǎng)咨詢機(jī)構ε≠α的(de)數(shù)據，今年(nián)底全球智能(néng)手機(jε$ī)滲透率将達到(dào)66%，而KPCB 2018年(nián)的(Ω÷de)《互聯網報(bào)告》顯示，全球智能(n‌♦γéng)手機(jī)用(yòng)戶平均每天在 ÷手機(jī)上(shàng)花(huā)費(fèi)5.9個(gγ♠♦è)小(xiǎo)時(shí)。回顧過去(qù)十年(nián)的(de)發展πφ曆程，有(yǒu)兩條非常明(míng)顯的(de)投資主線，一(±γyī)是(shì)前5年(nián)的(de)手機(jīγ♦↕ )産業(yè)鏈，二是(shì)後5年(nián)的(£α βde)移動互聯網。 

 

 

 

 

數(shù)據來(lái)源：wind

上(shàng)圖可(kě)以看(kàn)到(ε♣ δdào)，2008-2013年(nián)是(shì)全球智能(nén¥÷≈♥g)手機(jī)快(kuài)速增長(cháng)的(de)5年<≠ (nián)，季度銷量從(cóng)3000萬台增長(chánγ≠g)至接近(jìn)3億台，其中最具代表性的(de)iPhone同樣快(ku≈​σ∞ài)速增長(cháng)，季度銷量從(cóngδβ σ)100萬台增長(cháng)至超過5000α♣萬台。而2014年(nián)開(kāi)始，行(xíng♦ Ω)業(yè)開(kāi)始飽和(hé)，銷量增速放(fàng)緩，逐漸呈現(×₹©→xiàn)周期性波動。最近(jìn)2年(nián)，随著(zhe&&€)手機(jī)質量越來(lái)越好(hǎo)，創​★新變慢(màn)，用(yòng)戶換機(jī)周期± ≥✔拉長(cháng)，銷量出現(xiàn)下(xià)滑。在智能‍¶≠÷(néng)手機(jī)快(kuài)速滲透的(deδ'​)過程中，手機(jī)品牌商和(hé)手機(jī)零部件(j&✘>iàn)供應商牛股輩出。

數(shù)據來(lái)源：wind

上(shàng)圖為(wèi)典型手機(jī)品牌商和(hé)零部件(jià₩γαn)供應商過去(qù)十年(nián)的(de)股價走勢（注：縱坐(zuò)"φλ标做(zuò)對(duì)數(shù)處理(lǐ)，高(gāo)度"λ↕♥與漲幅倍數(shù)相(xiàng)關，數(shù)• 值1表示10倍，0.5表示3.2倍，1.5表示32倍），很(hě£>n)明(míng)顯能(néng)看(kàn)到"δ±​(dào)，十年(nián)漲幅的(deλα)大(dà)部分(fēn)是(shì)在前五年(n≠Ωián)完成，這(zhè)也(yě)是(→₽→shì)行(xíng)業(yè)增速最快(kuài)的(de♦&÷σ)階段，這(zhè)一(yī)階段，市(shì)場(chǎng)參β✔↔®與者看(kàn)到(dào)了(le)手機(jī)銷量快(kuài)速¥≈增長(cháng)，看(kàn)到(dào)了(le)行(xíng)業λ↑∑ε(yè)內(nèi)公司的(de)業(yè)績持續爆發式增¥≈↕≈長(cháng)，更想到(dào)了(le)将來(lái)π∏産業(yè)鏈轉移到(dào)大(dà)陸、份額Ω ​擴張、仍有(yǒu)巨大(dà)成長(cháng)空(kōng)間(jiān☆ε∑)，高(gāo)漲的(de)情緒推高(gāo)了(l™←≤e)行(xíng)業(yè)和(hé)公司估值（當時(shí)50倍市(£​shì)盈率的(de)公司比比皆是(shì)，作(zuò)為λ>γ£(wèi)成熟市(shì)場(chǎng♣§¶)的(de)台灣隻有(yǒu)10倍），股價迎來"©★(lái)業(yè)績和(hé)估值的(de)戴§ 維斯雙擊。随後行(xíng)業(yè)的(de)龍頭公司受益大(dà)陸ΩΩ的(de)各種成本優勢，實現(xiàn)®Ωδ份額擴張，兌現(xiàn)了(le)之前的(de)市(shì)場(chǎng)£©✘‍預期，業(yè)績持續增長(cháng)，但(dàn)成長(cháng≈®φ)的(de)天花(huā)闆越來(lái)越近(j→εìn)，在這(zhè)一(yī)階段裡(lǐ)估值緩緩下(xiàγ‌<)降，逐漸回歸成熟市(shì)場(chǎng)的(de)估值水(s≥♥huǐ)平，股價表現(xiàn)遠(yuǎn‍♥☆)遠(yuǎn)不(bù)如(rú)第一 §(yī)階段。行(xíng)業(yè)爆發式增長(cháng)的(de)前$λ§↕五年(nián)是(shì)牛股誕生(shēng)的(de)沃土(tǔ≠β)，最好(hǎo)的(de)投資時(shí)點也♥∏(yě)是(shì)在前五年(nián)。

2014年(nián)開(kāi)始，智能↔γ(néng)手機(jī)已經逐漸普及，基于這(zhè)一(yī)硬件(j'↕‌₹iàn)載體(tǐ)的(de)移動互聯網開(kāi)始迅速發展。社交、手遊、媒♦ε≈體(tǐ)、直播、移動電(diàn)商、在線視(shì)頻∏®£↓(pín)、短(duǎn)視(shì)頻(pín)等等大( >≈αdà)量的(de)新應用(yòng)如(rú)€↕¶雨(yǔ)後春筍般出現(xiàn)，移動互聯網的(de)行(xíng)業✘↕£(yè)規模也(yě)是(shì)從(cóng)這(zhè)$σ‌一(yī)年(nián)開(kāi)始爆• λ發。

數(shù)據來(lái)源：wind 

      盡管移動αΩ 互聯網時(shí)代的(de)主要(yào)公司在之前的(de)PC互聯網時(₩÷αshí)代已經是(shì)各細分(fēn)行(xín✔©g)業(yè)的(de)龍頭，但(dàn)最近(jìn)五年(nián)仍有(π↑¥✔yǒu)高(gāo)于以前的(de)漲幅。受益于移動互聯網爆發的(de)$¶典型代表如(rú)網易，2009-2013年(nián)漲幅僅1倍，2¥××013年(nián)手遊爆發，2013-α§ €2018年(nián)網易股價最高(gāo)漲幅高(gāo)達7倍，這(zhè‌→↕‍)一(yī)階段不(bù)僅業(yè)績高(gāoφ® ♣)速增長(cháng)，估值也(yě)從(có↕£ng)最低(dī)10倍上(shàng)漲到(dào)最高(g↕••āo)接近(jìn)30倍。新的(de)應'↔→用(yòng)興起也(yě)帶來(lái)了(×✔→♥le)重大(dà)投資機(jī)會(huì)，典型代表如(rú)直<β≈<播行(xíng)業(yè)的(de)YY歡聚時(shí)代，201≤•÷3-2014年(nián)漲幅高(gāo∏¶±)達8倍，淨利潤也(yě)從(cóng)不(bù)到(dào)1億增  ÷長(cháng)至10億量級。

數(shù)據來(lái)源：wind

2018年(nián)開(kāi)始，移動用(yòng)戶的(de)數(s ♠"hù)量和(hé)時(shí)長(cháng÷♥)都(dōu)越來(lái)越接近(jìn)天花(huā)‍±闆，各個(gè)細分(fēn)行(xíng)業(yè)逐漸飽和(hé)，移動互Ω∞λ©聯網的(de)快(kuài)速增長(cháng)期已經過去(qù)∏≈，關于互聯網的(de)關鍵詞也(yě)變成了(le)&ld÷βquo;寒冬”、“下(x→£≤↓ià)半場(chǎng)”。下(xià)圖可(kě)‍‍以看(kàn)到(dào)，無論是(shì÷ β)社交、電(diàn)商，還(hái)是(shì)音(yīn₹$β)樂(yuè)、媒體(tǐ)資訊，行(xíng)業(yèπα÷₹)集中度都(dōu)已經較高(gāo)，龍頭公司難以再‌♠擴大(dà)份額，受限于行(xíng)業(yè)天花(huā)闆，規模←₩™↕增速放(fàng)緩成為(wèi)常态，而貨币化(hu↕↑à)率也(yě)将随經濟周期而上(shàng)下(xià)波動，行(x↕∏÷ íng)業(yè)估值的(de)下(xià)降抵消了(le)業(‍©♠yè)績的(de)增長(cháng)，股價γ‌±♥表現(xiàn)平庸。

 

數(shù)據來(lái)源：QuestMo≠φbile

任何一(yī)個(gè)行(xíng)業(yè)都(dōu)&'會(huì)有(yǒu)生(shēng)命§±周期，行(xíng)業(yè)的(de)生(shēng)命周期一(☆∑' yī)般可(kě)分(fēn)為(wèi)四個(δ★gè)階段：初創期、成長(cháng)期、成熟期、衰退期，而科(kē)技(&↓jì)行(xíng)業(yè)變化(huà®↕α×)較快(kuài)、周期較短(duǎn)，可(k¥$&ě)以在短(duǎn)短(duǎn)數(shù)年(n •ián)內(nèi)從(cóng)初創到(dào)成熟。初創 ♠≈期往往伴随著(zhe)較高(gāo)的(de)風(fēnπβg)險，新的(de)技(jì)術(shù)、産品、商業↕↑₹₹(yè)模式剛剛出現(xiàn)，能(néng)否持續并不(bù€✔§)确定，這(zhè)一(yī)階段需要(yào₹€α )跟蹤觀察，最典型的(de)案例如(rú)特→∑斯拉，2010年(nián)在美(měi)國(guó)上(shàng♥©)市(shì)，當時(shí)市(shì)場(c←‍≈hǎng)對(duì)電(diàn)動車(chē>₹€♣)行(xíng)業(yè)、對(duì)特斯拉能(néng)否量産電(•♥↔diàn)動車(chē)都(dōu)充滿疑慮，股價在低 ©(dī)位徘徊了(le)3年(nián)&☆ ，直到(dào)2013年(nián)Model ε S放(fàng)量才一(yī)飛(fēi)沖天∏α≥。一(yī)旦行(xíng)業(yè)度過初創<£σ→期，産品和(hé)模式得(de)到(dào)驗∏>證，随即進入成長(cháng)期，産品放(fàng)量→♣¥♣、用(yòng)戶滲透率迅速提高(gāo)，呈♥✔"→爆發式增長(cháng)，行(xíng)業(yè)內(nèi" ♥ )所有(yǒu)公司都(dōu)受益，高(gāo)速成長(cháng)的(α₹de)前期則是(shì)最佳的(de)投♦®資時(shí)點，可(kě)以享受業(yè)績和(hé)估值雙擊 ∑。行(xíng)業(yè)從(cóng)成長(cháng)期進入成熟期的(d♦♣∑​e)過程中，必然伴随著(zhe)行(xíng)業(yè)估值的(d₽ e)下(xià)降，龍頭公司即使可(kě)以依靠份額擴張帶來(lái)增長(c←σ≠∞háng)，但(dàn)股價的(de)表現(xiàn)‌←↓往往大(dà)不(bù)如(rú)前。

過去(qù)10年(nián)最大(dà)的(de¥♥★)投資主線是(shì)智能(néng)手機(jī)和(hé)移 $•÷動互聯網，前5年(nián)買入手機(jī)産業(yè)§↑≥®鏈，後5年(nián)買入移動互聯網，百倍收益并非遙不(bù)可(kě↔λ→)及。看(kàn)對(duì)一(yī)個(gèε ∑×)公司有(yǒu)難度，要(yào)分(fēn)析競争格局、下(xiα→à)遊需求、産能(néng)規劃、價格趨勢、成本波動，乃至宏觀經濟、政策走向↔↑→∏，但(dàn)看(kàn)對(duì)一(yī)個(g¥•è)時(shí)代并不(bù)難，因為(wèi)我們身(shēn)處于這(z≠ ✘€hè)個(gè)時(shí)代，當我們拿(ná)著(zhe)蘋果手機(jī) ≤"♥、用(yòng)微(wēi)信和(hé)朋(p™∑ éng)友(yǒu)聊天、在電(diàn)商購(gòu)物(wù)≤≈、玩(wán)手遊、追劇(jù)、看(kφ÷♣àn)短(duǎn)視(shì)頻(pín)的(de)時(☆≥shí)候，隻需要(yào)停下(xià)來(lái)，€←↕想一(yī)想，變化(huà)的(de)世界總是(shì∑€)蘊含著(zhe)機(jī)會(huì)。從(c☆" óng)周期來(lái)看(kàn)，萬事(shì)萬物(wùπ<≈>)皆有(yǒu)周期，每個(gè)時(shí)代都(d©σ↕ōu)有(yǒu)各自(zì)的(de)龍頭企業(yè)，把握時(shí)代↑γ☆趨勢，抓住市(shì)場(chǎng)最美(měi)，在行(xíng)業(★α'→yè)成長(cháng)初期買入龍頭公司，大(dà)概率能(nén♣↕‌g)實現(xiàn)不(bù)錯(cuò)的(de)收益。

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