今天，國(guó)家(jiā)統計(jì)¶•局公布了(le)最新的(de)宏觀經濟數(shù)據，£ ♣¶三季度GDP增速6.0%，今年(nián)一(yī)季度6.4%，二季度6.2%，三季度6♥✔.0%，是(shì)1990年(nián)後​¥α&有(yǒu)季度數(shù)據以來(lái)的(de)新低(dī¶<)。從(cóng)增速本身(shēn)來(lái)看(kàn)，盡管有(yǒ•★u)所放(fàng)緩，但(dàn)是(shì)這(zhè)個(÷✘×σgè)增速在全球主要(yào)經濟體(tλ→÷∞ǐ)中仍是(shì)一(yī)個(gè)不(bù)低(dī)的(de)增速¥ π↑，在全球經濟總量達到(dào)一(yī)萬億美(mě₩←i)元以上(shàng)的(de)經濟體(tǐ)中，這(zhè)個(gè)ε✘速度是(shì)最快(kuài)的(de)。

四季度經濟增速會(huì)否繼續放(fàn¶÷g)緩？從(cóng)目前來(lái)看(kàn)，盡管外(wài)‌¥部不(bù)确定性仍然存在，但(dàn)國(guó®∑)內(nèi)确定性的(de)支撐因素正在增₹®↓✔多(duō)。首先是(shì)服務業(yè)的✔↔(de)支撐能(néng)力不(bù)斷增強，今年(nián)前三季度，服務​δ業(yè)增加值增長(cháng)速度為(wèi)7%，服務業(yè)“穩定器(qì)”的&•(de)作(zuò)用(yòng)在不(bù£☆δ)斷鞏固；其次是(shì)中國(guó)社會(huì)的(de)δ£消費(fèi)潛力不(bù)斷釋放(fàng)，今年(nián'☆α)前三季度消費(fèi)支出對(duì)經×<濟增長(cháng)的(de)貢獻率保持在60%以上(sh₽→àng)，随著(zhe)居民(mín)收入保持較快(kuài)增長(c±©♣háng)，消費(fèi)的(de)基礎性作(‌λ€​zuò)用(yòng)會(huì)不(bù)♦ε☆↑斷增強。再次是(shì)中國(guó)經濟轉型升級正在持續™λ≥推進。規模以上(shàng)工(gōng)業(yè)中高(♥≈ gāo)技(jì)術(shù)産業(yè)增加值快(kuài)≠≤λ速增長(cháng)，戰略性新興産業(yè)的(de)增長(chángπλ≈)速度也(yě)表現(xiàn)不(bù)俗。總的(de)來(lá♣λ'λi)看(kàn)，盡管外(wài)部環境比πβ©₩較嚴峻複雜(zá)，但(dàn)國(guó)內(nèi)經濟&β‍總體(tǐ)仍有(yǒu)較強支撐。

在這(zhè)種宏觀經濟背景下(xià)，A股面臨的(de)政策環境是(shì)相(xi®×♦₹àng)當友(yǒu)好(hǎo)的(de)，既有(yǒu)全球寬松和(σ÷hé)利率的(de)下(xià)行(xíng)周期，也•♦±(yě)有(yǒu)對(duì)于經濟“托底”和(hé≥€βδ)“穩增長(cháng)”的(•λ©•de)大(dà)環境，可(kě)以預見(jiàn)，未來(lái)四季度乃至≈'2020年(nián)，逆周期調節政策和(hé)力度将更加←↑↓凸顯，2020是(shì)影(yǐng)響中國(guó)經濟的♣₽(de)關鍵年(nián)，十八大(dà)明(m​€±íng)确提出我國(guó)将在2020年(ni₽'₽ án)全面建成小(xiǎo)康社會(huì)，®÷ε>今明(míng)兩年(nián)的(de)經濟增長(cháng)成效對(du✘ ☆ì)全面建成小(xiǎo)康社會(huì)目标非₩✔常重要(yào)。2020年(nián)還(hái)是(shì)三大(d¥ε₽à)攻堅戰（到(dào)2020年(nián)打好(hǎo)防☆≈​範化(huà)解重大(dà)風(fēng)險δ∞ 、精準脫貧、污染防治三大(dà)攻堅戰，其中防範化(huà)解重大(d↔‍★∞à)風(fēng)險是(shì)三大(dà)攻堅戰之首）的(✔→de)最後一(yī)年(nián)。通(tōng)過過去(qù)" ‌幾年(nián)的(de)努力，我國(guó)結構♠∞₩$性去(qù)杠杆已經取得(de)了(le)&↔一(yī)定的(de)成效。2020年(nián)還(hái)→ 是(shì)十三五規劃的(de)最後一(yī)年(nián)，未來¶®α(lái)随著(zhe)政策效果的(de)逐步體(tǐ)∞<現(xiàn)，中國(guó)經濟有(yǒu)望在&ldq‌÷uo;穩增長(cháng)”與“調ε♥結構”之間(jiān)實現(xiàn)良性平衡協 ♦§≤調發展。

随著(zhe)國(guó)內(nèi)宏觀經濟α≥↓→增速趨緩，企業(yè)也(yě)逐漸調整預期，适應經☆☆ 濟結構轉型的(de)新常态，貿易摩擦呈邊÷£ε際緩和(hé)态勢，出口企業(yè)對(duì)☆× ©貿易摩擦的(de)反應已經有(yǒu)所鈍化(huà)，我們認為(wèi)§ ↕A股的(de)下(xià)跌風(fēng)險已經相(x ≤"iàng)對(duì)有(yǒu)限，再加上(shàng)上(shàng)證5σγ≥✘0和(hé)滬深300的(de)股息率已經接近(jìn)π₹十年(nián)國(guó)債收益率，曆史僅在少(shǎo)數™$(shù)底部區(qū)間(jiān)出現(xiàn)，A股♠♣中長(cháng)期吸引力正在上(shàng)升。"♥從(cóng)市(shì)場(chǎng)™₩表現(xiàn)來(lái)看(kàn)，在經曆8月(y  ≠αuè)探底回升，9月(yuè)A股再度沖高(gāo)回落，市(shì≠≤≥<)場(chǎng)依舊(jiù)在3000點上(shàng)下(xi≤‍₽βà)震蕩整理(lǐ)。目前短(duǎn)期內(nèi<☆)尚不(bù)具備一(yī)輪大(dà)牛市(£÷♠‍shì)的(de)條件(jiàn)，更多✘π(duō)的(de)是(shì)尋找結構性的(de)機(jī)會÷≠(huì)，特别是(shì)圍繞消費(fèi)升級和(hé)科(kē)技(jì✘φ∞)創新兩個(gè)領域的(de)相(xiàng♦→★​)關機(jī)會(huì)。

其中科(kē)技(jì)産業(yè)将是(shì)未來(lái)中國∞€βλ(guó)經濟的(de)主要(yào)增量，科(kē)δ‍φ技(jì)龍頭具備長(cháng)期布局₽♣≠→價值，科(kē)技(jì)産業(yè)未來(lái)的(de)潛力巨∑£<大(dà)。過去(qù)房(fáng)地(dì)産是φ×εΩ(shì)中國(guó)經濟的(de)核心，€÷房(fáng)地(dì)産投資增速與工(gōng∑ ÷)業(yè)增加值增速高(gāo)度相(xiàng)關。但(dσεàn)由于中國(guó)人(rén)口紅(hóng)利逐漸結束，“↕ε✔'房(fáng)住不(bù)炒”的€₹(de)政策定力決定了(le)地(dì)産經濟的(de)見(jiàn)頂，↕'α經濟驅動力悄然開(kāi)始轉變，科(kē)技(jì)将作≠​<≤(zuò)為(wèi)未來(lái)經濟增長(chán♠£πg)的(de)核心持續發力。科(kē)技(jì)股γ<"↑是(shì)面向未來(lái)的(de)行(xíng)業(yè₹‍↓>)，其發展不(bù)可(kě)能(néng)一(yī)蹴而就(jiù)。我們認↑↑ε為(wèi)科(kē)技(jì)股的(de)投資還(hái)需要(yà♣≤₽o)以更大(dà)的(de)視(shì)野和(hé)更長(cháng)的(γ'σπde)時(shí)間(jiān)周期來(lái)¶γ₩布局，随著(zhe)業(yè)績逐步兌現(‍÷$$xiàn)和(hé)外(wài)資持續流入，科(✘α₽πkē)技(jì)中的(de)核心資産走出長(cháng)牛将更有(✘₹✘yǒu)支撐，當下(xià)需要(yào)做(zuò)的(de)≈₩‍φ是(shì)腳踏實地(dì)向前看(kàn)。

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