全球二季度經濟都(dōu)會(huì)遭受重創，除了(®♣±le)中國(guó)（二季度開(kāi)始恢複）。不(bù)過由于全球經•↕÷$濟重心在北(běi)半球，随著(zhe)夏季的(de)來(lái)臨以及歐美λ♦ ←(měi)開(kāi)始複工(gōng)複産，中日(rσπ​ì)韓等東(dōng)亞地(dì)區(q§ε₩‌ū)防疫成功，三季度全球經濟應該會(huì)有(yǒu)所恢複。目•γ前疫苗研發有(yǒu)進展，但(dàn)仍¥‌未能(néng)看(kàn)到(dào)‍♣<必然成功的(de)希望。倒是(shì)抗體(tǐ)類藥物(wù)篩選進✔₽ γ展較快(kuài)，意味著(zhe)特效藥的(de)問(wèn)世可(kě)能♥✔βΩ(néng)早于預期。不(bù)過無論如(rú)何，目前看(kàn)來(l©≈​ái)在北(běi)半球的(de)夏季，全球疫情仍不(bù)能(néng±₹≠≤)完撲滅，到(dào)秋冬季發生(shēng)第二✔γ×波疫情的(de)壓力仍然存在。整整一(yī)年(nián)全球各國"©(guó)可(kě)能(néng)都(dōu)将處于閉>₩§±關鎖國(guó)之中，經濟将不(bù)可(kě)避免地(dì)受到(dào)±∑較大(dà)沖擊，而且是(shì)否會(huì)引起其它次生(shē÷✘ng)災害也(yě)未可(kě)知(zhī)。 λγ因此即使全球經濟三季度複蘇，也(yě)隻能(néng)是(shì)謹≥↑​慎樂(yuè)觀。不(bù)過，由于疫苗或抗體(tǐφ£&)類藥物(wù)的(de)可(kě)能(néng)問(wènεσ)世，以及防控經驗更足，第二波以及以後的(de)疫情，全球的(d©∞αe)情況或許會(huì)好(hǎo)得(de)多(d✘↑♦πuō)。

2020年(nián)5月(yuè)A股市(shì)場(chǎng)全月(yuè↕€ ★)上(shàng)證指數(shù)下(xià)跌0.27%≈Ω，滬深300指數(shù)下(xià)跌1.1"∞←∞6%，創業(yè)闆指數(shù)上(s∞♠÷φhàng)漲0.83%。随著(zhe)國(guó)內(nφ∞èi)疫情防控數(shù)據逐漸向好(hǎo)，市(shΩ♣≥σì)場(chǎng)在2月(yuè)份将新冠疫情與17年(nλ¶ián)前的(de)SARS疫情相(xiàng)比較，認為(wèi€™$≤)是(shì)一(yī)次性沖擊，因此低(d☆ε↑ī)開(kāi)向上(shàng)。3月(yuè)份擔心全球疫情将嚴重¥←影(yǐng)響外(wài)需，因此出現(σδxiàn)溫和(hé)的(de)二次回調。而4-5月(yuè)，盡管外(wài∏≠)需面臨壓力，但(dàn)國(guó)內(nèi)複工(gōng∞×≥)複産有(yǒu)條不(bù)紊，而國(guó)際市‍♠ε(shì)場(chǎng)也(yě)開(kāi)始走好(£←±↑hǎo)，因此跟随溫和(hé)震蕩反彈。事(shì)實上(shàng)，近(jλ•'★ìn)期國(guó)內(nèi)的(de)經濟數(shù)據中規中≈£×∑矩，還(hái)算(suàn)不(bù)錯(cuò)。有(yǒu)π✔®意思的(de)是(shì)，A股也(yě)是(↔δ"←shì)代表科(kē)技(jì)的(de)創業(y≠α<è)闆指數(shù)走得(de)更好(hǎo)，全年(nián)到(d ≠σào)5月(yuè)底已經上(shàng)漲1​≠₩₩9%（而另兩個(gè)指數(shù)是(shì)下(xià)跌的(d✔♣•✘e)），其邏輯跟納斯達克指數(shù)走好(hǎo)其實有(yǒu)相∏♣∑(xiàng)似之處。

2020年(nián)5月(yuè)港股恒生(shēng)指數(shù)下(xià)✔✘™≈跌6.83%，國(guó)企指數(shù)下(xià)跌4.78 →✘%。本月(yuè)香港市(shì)場(c♥γhǎng)大(dà)跌的(de)原因主要(yào)是(shì∞₹β)兩會(huì)決定推出港版國(guó)安法，有(yǒu)資金(jīn✔✘®±)擔心美(měi)國(guó)會(huì)相(xiàng✘™" )應推出制(zhì)裁措施，影(yǐng)響香港未來(lái)國(g∑"uó)際金(jīn)融中心的(de)地(dì)位。其§♥εσ實香港市(shì)場(chǎng)前期就(jiù)因為(wè♥☆i)本地(dì)動蕩估值不(bù)高(gā>©<₽o)，本次又(yòu)因為(wèi)疫情原因下₹♦(xià)跌，主要(yào)指數(shù)估值已接近(jìn)曆史最低(dīλα®φ)水(shuǐ)平。我們認為(wèi)港版國(guó)安法其實有(∑↔yǒu)利于香港本地(dì)社會(huì)的(de₩↕)穩定，隻要(yào)美(měi)國(guó)的₽₩♠(de)反應不(bù)過激（比如(rú)命令撤出所有(yǒu)在港美(měi)↕★•資金(jīn)融機(jī)構），就(jiù)不(bù)γπ©會(huì)影(yǐng)響香港金(jīn)融中心的(de)實際↕β運作(zuò)。事(shì)實上(shàng)香港市(shì)$™場(chǎng)交易的(de)主要(yào)是(shì)♠™÷←大(dà)陸地(dì)區(qū)股票(piào)，<≤£加上(shàng)未來(lái)大(dà)量中概股回港上(shàng)市(&ε®shì)，如(rú)果疫情後的(de)世界經濟能(nén '←g)恢複過往正常水(shuǐ)平，香港市(shì)場©✔♥(chǎng)無疑已進入長(cháng)期價值投資的(de)好(hǎo)位置∏$σ。

5月(yuè)以美(měi)元計(jì)價的(de)MSCI中≥♦φ★國(guó)指數(shù)下(xià)跌0≥€♥.81%， MSCI發達市(shì)場(chǎng)上β↑​∏(shàng)漲4.63%，而MSCI新興市(shì♠ ≤®)場(chǎng)上(shàng)漲0.58%，顯 ≈↕↓示了(le)發達國(guó)家(jiā)市↕φ♦Ω(shì)場(chǎng)更強的(de)®∑韌性（或者說(shuō)發達國(guó)家(jiā)有(yǒu)更÷'強的(de)中央銀(yín)行(xíng)，更發達的(de)醫(yī)療能(nγ♠ éng)力）。

2020年(nián)5月(yuè)美(měi)元指數(shù)下(xià)跌0.8%Ω∏至98.3。從(cóng)目前的(de)趨勢來(lái)看(kànΩ‍)，美(měi)元已經開(kāi)始趨勢性下(₽₩♣xià)跌。5月(yuè)人(rén)民(mín)币兌美(‌≤♠měi)元貶值0.7%，主要(yào)在是(shì)港版國(guó)安法推&≠δ出後市(shì)場(chǎng)擔心中美(měi)ε±®←摩擦加劇(jù)。不(bù)過因為(wèi) ₩支撐人(rén)民(mín)币基本面的(de)是(βσshì)中國(guó)巨大(dà)的(de)生(sφ hēng)産能(néng)力和(hé)全球第一(yī)的(de)消費(fèi)♥‍γ≈市(shì)場(chǎng)，而本輪強勢美(měi)元很(hě£ &n)可(kě)能(néng)已到(dào)周期尾聲，我£≤ ←們一(yī)直認為(wèi)7左右的(de)人(rén)民(mín)币∏γ↔>彙率是(shì)合理(lǐ)的(de)，甚至從(c♦↔óng)長(cháng)期看(kàn)還(hái)有(y÷​→>ǒu)升值的(de)可(kě)能(néng)。

我們認為(wèi)投資中國(guó)的(λ♦"de)大(dà)邏輯未變：低(dī)人(rén)均γ ✘‌收入水(shuǐ)平，高(gāo)人(rén)力資源素質，較高(gāo)的☆≥÷ (de)儲蓄率以及廣大(dà)的(de)國(guó)內(n​×$èi)市(shì)場(chǎng)潛力。本次疫情從(cóng)全球範圍內(n®δσ•èi)來(lái)看(kàn)，中國(guó)在後期的(d♠₹¥‌e)處理(lǐ)是(shì)比較堅決到(dào)位的÷←β←(de)，體(tǐ)現(xiàn)了(le)高(gāo)度的(de)₽§責任感。不(bù)過，目前疫情在全球範圍內(nèi)仍在發展，外(wài)需不‌δ(bù)可(kě)避免的(de)會(huì)受到(dào)影(yǐng)響 λ•，國(guó)際産業(yè)鏈不(bù)可(kě)避免地(dì)效率降γ←©✘低(dī)，而且也(yě)不(bù)可(kě)避免地↔ £(dì)影(yǐng)響了(le)國(guó)際關系。我們目前判斷全球北(bě≤₩←∞i)半球疫情高(gāo)峰已過，經濟在逐漸恢複，市(shì)場(chǎng)很εφ≤(hěn)可(kě)能(néng)會(huì)在各國(gε↕λ×uó)央行(xíng)的(de)加持下(x>↓ià)，震蕩上(shàng)升。随著(zhe)∑£對(duì)疫情預期的(de)逐漸穩定，市(shì)場(chǎ₹β₩ng)風(fēng)險偏好(hǎo)會(huìδ")逐漸提高(gāo)。

後續市(shì)場(chǎng)整體(tǐ★¶€×)判斷，未來(lái)發展前景廣闊，業(yè)績能(néng)穿€​越宏觀周期，具有(yǒu)自(zì)主可(kě)控屬性的(σ₽©Ωde)行(xíng)業(yè)通(tōng)信，電(d αλiàn)子(zǐ)，創新藥，新能(néng)源，互聯網，軟件(jià>&¶→n)，消費(fèi)等行(xíng)業(yè)值得(de)關注；估值較低(↔×↕dī)且分(fēn)紅(hóng)收益率較高(gāo)的(de)藍(lá→♦∞n)籌股也(yě)會(huì)有(yǒu)所表現(xiàn)。