2020年(nián)7月(yuè)美(měi)股市(shì)場(chǎng)繼續•×£∞反彈。全月(yuè)納斯達克指數(shù)上(shàn™₽g)漲6.82%，繼續創出曆史新高(gāo)，标普500指數(shùδλ✔")上(shàng)漲5.51%，道(dào)✔§指最弱，也(yě)上(shàng)漲2.38%。‌&♣同6月(yuè)一(yī)樣，市(shì)場(§♠σchǎng)更看(kàn)好(hǎo)受← ≈≠疫情影(yǐng)響較小(xiǎo)，估值彈性更大(dà)的•®✔>(de)新經濟。從(cóng)半年(niá×∞"<n)度業(yè)績來(lái)看(kàn£γ)，也(yě)确實是(shì)科(kē)技(jì)龍頭¥✘企業(yè)這(zhè)邊風(fēng)光(guāng)獨好≈ (hǎo)。美(měi)股市(shì)場$$(chǎng)在經曆了(le)疫情初期恐慌性的(de)'≤‍₹數(shù)次熔斷之後，更傾向于把疫情當作(zuò)類似91§ε1事(shì)件(jiàn)的(de)一(yī)次≠≠性沖擊，其中美(měi)聯儲及時(shí)果斷地(dì)救市©≠§(shì)以及美(měi)國(guó)國(guó)會(huì)的(d‌∞£e)多(duō)輪發錢(qián)纾困計(jì)劃起到(dào)了(le)♠₹£最為(wèi)關鍵的(de)作(zuò)用(yòng)，但(dàn)其負面作(↔γzuò)用(yòng)就(jiù)是(shì)美(měi)元開(kāiα÷≥)始明(míng)顯走弱以及美(měi)國(guó)政府的(de)負α'←債率不(bù)斷創出曆史新高(gāo)。美(měi)國(guó)•₩"→在控制(zhì)疫情的(de)效果方面仍然∞"不(bù)盡人(rén)意，不(bù)僅不(bù)能(néng© α→)與中日(rì)韓等亞洲國(guó)家(jiā)相(xiàng)比™☆¶，與同屬西(xī)方世界的(de)歐洲主要(yào)國(guó)家±β'(jiā)相(xiàng)比都(dōu)差距較大(dà)。不(bù)過這∞γ≥<(zhè)并不(bù)意味著(zhe)市(shì)場(☆₽β chǎng)會(huì)再次出現(xiàn)恐慌。

全球的(de)疫情仍然不(bù)容樂(yuè)觀。世界衛生(shēng✔≤)組織警告疫情狀況在持續嚴重，不(bù)僅發展中國(guó)家(★€jiā)如(rú)巴西(xī)，印度等已成為(wèi)疫情☆"•∑黑(hēi)洞，一(yī)些(xiē)在前期控♠£δ制(zhì)較好(hǎo)的(de)發達國(guó)家(jiā)也ε§∞π(yě)出現(xiàn)了(le)第二波，如(rú)澳大(d≠₩‍à)利亞第二波疫情的(de)勢頭比第一(yī)波更÷∑£↓為(wèi)兇猛。好(hǎo)消息是(shì)，全♦‍球已經有(yǒu)多(duō)個(gè)疫苗團隊在進行(xíng)臨床實¥•↑↕驗，已經有(yǒu)不(bù)少(shǎo)積極的(d ​♦e)成果出來(lái)。面對(duì)疫情∞✘♦®需要(yào)全球合作(zuò)努力，盡快(kuài'←₽☆)恢複正常經濟社會(huì)秩序。

2020年(nián)7月(yuè)A股市(shì)場(chǎng)全面爆發。全月(y ≈™uè)上(shàng)證指數(shù)上(shàng)漲10.90%，≠φ 滬深300指數(shù)上(shàng)漲12.75%，☆™•©創業(yè)闆指數(shù)上(shàng)漲14‌ .65%。随著(zhe)國(guó)內(nèi)疫情防控數(shù)據逐漸向↕₹≥♦好(hǎo)，各項經濟數(shù)據也(yě)開(kāi)↔₽σ§始出現(xiàn)積極信号，加上(shàng)國(guó)際市(sh'δ ì)場(chǎng)的(de)大(dà)幅反彈，中國(guó)市(s ↕hì)場(chǎng)也(yě)逐漸活躍起來(lái)。與↓∑§₩上(shàng)月(yuè)不(bù)同的(de)是(shì)≈¶λ☆，不(bù)僅是(shì)代表科(kē)技(jì↕☆)的(de)創業(yè)闆指數(shù)走得(de)好(hǎo)，而是(§‌×πshì)全市(shì)場(chǎng)幾乎所有(yǒu)‍ $闆塊都(dōu)得(de)到(dào)了(Ω∞&le)大(dà)幅拉升。而且在傳統行(xí× <ng)業(yè)上(shàng)漲的(de)時(shí)候，已經積累了(∏✔&le)大(dà)量漲幅的(de)消費(fèi)< ，科(kē)技(jì)，醫(yī)藥等行(xíng)業(y₩φ₽è)并未暴跌，而隻是(shì)小(xiǎo)幅盤整。這(zhè)充分(☆ ↕​fēn)說(shuō)明(míng)，市(shì✘©)場(chǎng)資金(jīn)充裕而不(bù)需要(yào↓←λ)闆塊輪動，牛市(shì)的(de)情緒已到(dào)。不(bù)過，伴↑÷✘&随著(zhe)7月(yuè)沖高(gāo)，随後到(dào)來₽×↑(lái)的(de)是(shì)一(yī)波不"δε(bù)小(xiǎo)的(de)回落，對(duì)期待快(kuà±λ<i)牛的(de)投資者來(lái)說(shuε♠ō)可(kě)能(néng)有(yǒu)點失望。不(bù)過我們認為(w≈≈¥èi)，排除未來(lái)的(de)黑(hēi)天鵝事(sh↓ ₹ì)件(jiàn)，本次回落與2018年(nián)初那(nà)次有(y♠♠₩•ǒu)本質不(bù)同。首先，2018年(nián)初是λ>©(shì)因為(wèi)金(jīn)融環境開(kāi)始收緊，而這(zh™$è)一(yī)次并不(bù)是(shì)，隻是(shì)短(duǎn)期沖 σεα得(de)過快(kuài)。其次，2018年(nián≤©≠')二季度美(měi)國(guó)正式開(k☆™āi)始了(le)貿易戰，由于是(shì)多(duō)年(n↕♣ián)來(lái)的(de)第一(yī)次大(dà)規模貿易戰，從(có↓<←←ng)實業(yè)層面到(dào)金(jīn)融層面，大(dà)γΩ♥家(jiā)都(dōu)沒有(yǒu)心理(lǐ)準•÷→備，基本面和(hé)估值同時(shí)開(kāi)始÷↕₽>走低(dī)，因此導緻了(le)2018年(nián)全☆®¥±年(nián)市(shì)場(chǎng)的(de)持續回落，牛市(shì∞↓∞•)中斷。而本次沖高(gāo)回落的(de)同時(shí) •，中國(guó)經濟基本面是(shì)環比往上(>✔shàng)态勢的(de)，而中美(měi)®•α第一(yī)階段貿易協議(yì)已經成為(wèi)中美(měi)經貿關系穩$σα定的(de)壓艙石。唯一(yī)值得(de)擔憂的(de)是(shì≥σ)經過2019年(nián)來(lái)一(yī)®≈  年(nián)半的(de)上(shàng)漲，不(bù)少(sh‌$δ ǎo)優秀公司估值又(yòu)開(kāi)始創出曆史新高(gāo)。£®但(dàn)全球金(jīn)融環境比之前更為(wèi)寬松，其實↑≥是(shì)支持更高(gāo)估值的(de)。

中國(guó)此次在疫情防控中表現(xiàn)出色，并且迅速複工(gōδ₩÷σng)複産，展現(xiàn)了(le)非常強大(dà)的(dΩ♣e)組織能(néng)力和(hé)工(gōng)業(yè)生→✘÷(shēng)産能(néng)力，為(wè☆σ $i)全球防疫做(zuò)出了(le)突出貢獻。在上(s₽≤§$hàng)月(yuè)北(běi)京和(hé)本月(yuè)遼甯，新疆出現(©₽£♦xiàn)的(de)第二波疫情中，防控積極迅速，使得(de)全國(guó)>£®其它地(dì)區(qū)的(de)生(shēng)産生(shēng)活®α×幾乎不(bù)受影(yǐng)響。今後，國(guó)內∞™(nèi)防疫的(de)“出現(xiàn)零>★₹π星苗頭即迅速消滅”的(de)方針不(bù₩♣€)會(huì)改變，絕大(dà)部分(fēn)地(dì)區(qū)的(de≤←)生(shēng)産生(shēng)活會(huì)保持正∞¶↑β常。這(zhè)需要(yào)強大(dà)的(de)基β←§層動員(yuán)能(néng)力，工(gōng)業(y←☆è)生(shēng)産能(néng)力及信息化(huà)♣<能(néng)力的(de)配合，很(hěn)難想象在其它國(guó)家(j↔ iā)能(néng)輕易做(zuò)到(↕​™dào)。

2020年(nián)7月(yuè)港股恒生(shēng)指數(shù)上(shà≈‌↕σng)漲0.69%， 國(guó)企指數(₩"≠$shù)上(shàng)漲2.88%，漲幅明(mí₹ ng)顯低(dī)于美(měi)國(gu≥§★ó)和(hé)國(guó)內(nèi)，主要(yào∑γ∑)是(shì)因為(wèi)香港第二波疫情範圍較大(dà)。♣× 5月(yuè)香港市(shì)場(chǎng)大(d₹↕≥→à)跌的(de)原因主要(yào)是(shì)兩會(←§huì)決定推出港版國(guó)安法，6月φ∞¥(yuè)擔憂解除出現(xiàn)反彈，7月(yuè)又(yòu)由于疫情•≈ ↓拖累了(le)持續反彈。其實香港市(shì)場(chǎng)$¶​♠前期就(jiù)因為(wèi)本地(dì)動蕩估值不(bù)高$×(gāo)，本次又(yòu)因為(wèi)疫情拖累，主要(yào)指數(shùσ¶→☆)估值已接近(jìn)曆史最低(dī)水(shuǐ)平，無疑∑β ♠已進入長(cháng)期價值投資的(de↕λ&₹)好(hǎo)位置。但(dàn)香港市(shì)場(chǎng)相₽÷ ∏(xiàng)比國(guó)內(nèi)A股市(shì)場(chǎng'≤​↕)和(hé)美(měi)國(guó)市(shì)場(chǎng)來(‌↕lái)說(shuō)始終偏弱，主要(yào&₩γ)與香港市(shì)場(chǎng)指數(shù)的(de)結構偏向傳統行(x€☆íng)業(yè)有(yǒu)關。恒生(shēng)指數(s←✘×hù)和(hé)恒生(shēng)國(guó)企指數(sh☆•±ù)裡(lǐ)有(yǒu)大(dà)量的(de)香港本地(dì)≠γ及內(nèi)地(dì)的(de)金(jīn)融πφ<，地(dì)産股，導緻走勢遠(yuǎn)不(bù)及擁有(yǒ♥™↓$u)大(dà)量創新企業(yè)的(de)美(měi)國(guó)納斯ε→達克和(hé)中國(guó)創業(yè)闆及科(kē)創闆。

值得(de)一(yī)提的(de)是(shì)，随著(zhe)越來(©≥↕lái)越多(duō)的(de)中國(guó)☆→科(kē)技(jì)企業(yè)回歸香港ε∑↕↕市(shì)場(chǎng)，恒生(shēng)公司推出了(le)☆λ>恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數(shù)(HSTECH)，以30家(jiā)大(dà)型科(kē)技γ>(jì)股為(wèi)追蹤标的(de)，以2014年(nián♠∑)12月(yuè)31日(rì)為(wèi)起始點（定為(wèi)α$≤3000點）。7月(yuè)31日(rì)，HSTECH收盤于715♠♠5點，全月(yuè)上(shàng)漲12¶✔.2%，這(zhè)樣看(kàn)就(jiù)一π®₩±(yī)點也(yě)不(bù)遜色于美(měi)國(guó)和(hé)中國(g§©♦uó)指數(shù)了(le)。

7月(yuè)以美(měi)元計(jì)價的(de)MSCI中國(guó)指數(shù)上(shàng)漲8≠™✘.90%， MSCI發達市(shì)場(chǎng♠←')上(shàng)漲4.69%，而MSCI新興市(shì)♥≥場(chǎng)上(shàng)漲8.42%，顯示了(le)美(mě✔β✘>i)元弱勢下(xià)全球資本市(shì)場(chǎng)繼續RISK-ON☆♠，風(fēng)險偏好(hǎo)上(shàng♥★∞£)升，資金(jīn)更多(duō)地(dì)流入新興市(shì)場(π™☆∑chǎng)。

2020年(nián)7月(yuè)美(měi)元指數(shù)下(xià)跌4%至93.48，是‍₹γ(shì)十年(nián)來(lái)單月(yuè)下(xià)跌÷±♠幅度最大(dà)的(de)一(yī)次,美(měi)元趨勢​↕性下(xià)跌态勢得(de)到(dào)确認。我們近(jìn)一♥×∞♣(yī)年(nián)來(lái)一(y÷₹ī)直強調美(měi)元走弱大(dà)周期到(dγ φào)來(lái)的(de)可(kě)能(néng)性，終于在2 ♠020年(nián)7月(yuè)印證了(le)我們前期的(d≥→Ω•e)判斷。美(měi)元指數(shù)在08年(n₩≥♣©ián)金(jīn)融危機(jī)時(shí>™×)最低(dī)曾跌到(dào)71，本輪美(měi)國(guó)的(de)抗★♥疫失敗及大(dà)量釋放(fàng)貨币成為"★¶(wèi)美(měi)元走弱的(de)又(yòu)一(©→σπyī)個(gè)催化(huà)劑，未來(lái)αα美(měi)元指數(shù)跌破90直奔80™​也(yě)不(bù)是(shì)不(bù)可(kě↑δ)能(néng)。由于美(měi)元的(de)下(xià)©✘跌，黃(huáng)金(jīn)創出曆史新高(gāo)，全月(yu₹↔è)上(shàng)漲10.92%。7月♥₽(yuè)人(rén)民(mín)币兌美(měi)元升ααλ值1.34%，全年(nián)來(lái)看(kàn)εα¶φ已經出現(xiàn)小(xiǎo)幅升值。由于支撐人(rén)民(mín)€♥₩σ币基本面的(de)是(shì)中國(guó)巨大(dà)的(de)生(shσ≈Ωēng)産能(néng)力和(hé)全球第一(yī)的(de)"≈ 消費(fèi)市(shì)場(chǎng)，我們一(yī)直認為(wèi)7左¶ε右的(de)美(měi)元兌人(rén)民(mín)币彙率是(shì)合理(‌€lǐ)的(de)，從(cóng)長(cháng)期看(kàn)還(₽≠★hái)有(yǒu)繼續升值的(de)可(kě)能(né>€× ng)。

我們在上(shàng)個(gè)月(yuè)測算(su♥Ωàn)，今年(nián)中國(guó)GDP可(kě)能(néng)将達到(dào)美(měi)國(guó)的☆≥(de)75%-80%，這(zhè)是(shì)二戰以來(lái)第一(yī↑‍)次有(yǒu)一(yī)個(gè)國(gu≤∞₹★ó)家(jiā)的(de)GDP達到(dào)美(měi)國(&$>guó)的(de)70%以上(shàng)（日(rì)β₹↑本最高(gāo)應該不(bù)到(dào)70%）。而如(rú)果中國(•φguó)經濟增長(cháng)率未來(lái)能(néσ​‌→ng)在合理(lǐ)速度持續的(de)話(huà)₹λ，考慮到(dào)彙率可(kě)能(néng)的(de)變化(huà)ε ，到(dào)2025年(nián)，中國(guó)GDP總量将很(h€≠♣≥ěn)可(kě)能(néng)接近(jìn)甚至超過美(měi)國¥φ♠×(guó)。但(dàn)我們能(néng)看(kàn)到(dào)的(δ‍β↕de)美(měi)國(guó)也(yě)能(néng)看(kàn)到(dào☆​☆​)，隻希望保持單極世界的(de)美(měi)國(g↓₩' uó)可(kě)能(néng)會(huì)想盡一(yī)切辦法→•♠α來(lái)阻止中國(guó)崛起。特别是(shì)​↑目前的(de)美(měi)國(guó)總統為(≤♦€φwèi)了(le)即将到(dào)來(lái)的(de)大(dà)選，不₩©(bù)排除在本屆任期的(de)最後幾個(¥♥gè)月(yuè)做(zuò)出瘋狂舉動，這(zhδ' è)有(yǒu)可(kě)能(néng)成為(‍←§‍wèi)全球市(shì)場(chǎng)的(d←&"♥e)黑(hēi)天鵝。

我們認為(wèi)投資中國(guó)的(de)大(dà)↓ 邏輯未變：低(dī)人(rén)均收入水(shuǐ)平，高(gāo)☆₽♠¥人(rén)力資源素質，較高(gāo)的(de)儲蓄率以及廣大(dà)的(de§≈×↑)國(guó)內(nèi)市(shì)場(chǎng)潛力。在全球秩序可(k♠ ©ě)能(néng)需要(yào)幾年(ni✘'₹αán)時(shí)間(jiān)才能(néng ‍)完全恢複正常狀态的(de)外(wài)部環境下(x↔↑ià)，目前開(kāi)發國(guó)內<λ(nèi)市(shì)場(chǎng)潛力即內(nèi)循環已成為(wèσ i)重中之重。本次疫情整體(tǐ)而言，中國(guó)的(d→♦e)處理(lǐ)是(shì)比較堅決到(dào)位的(de)，體(tǐ ↕←®)現(xiàn)了(le)高(gāo)度的(de)責任感。我們目前判€∞斷全球經濟在逐漸恢複，資本市(shì)場(chǎng)很(hěn)可(£ kě)能(néng)會(huì)在各國(guó)央行(xíng)的(dα'↓e)加持下(xià)，提前預期經濟複蘇而上(shàng)升。在不(bù)确Ω₩$定的(de)經濟大(dà)環境下(xià)，中國(guó)的(de)經濟增™'​長(cháng)在全球表現(xiàn)相(xiàng)對(duì)亮(li←÷àng)眼，随著(zhe)對(duì)疫情預期的(de÷π∞↕)逐漸穩定，市(shì)場(chǎng)風(fē£$≈ng)險偏好(hǎo)會(huì)逐漸提高(gāo)，我們已經₽∏₩±看(kàn)到(dào)明(míng)顯的(de)國(guó↑ε≥)際資金(jīn)和(hé)國(guó)內(nèi)場(chǎng)外(wà✔σi)資金(jīn)進入A股市(shì)場(chǎng)的(de)迹象，市(shì)場(chǎng)已經"≠¥處于長(cháng)期牛市(shì)通(tōn♥$‍∏g)道(dào)中。

免責聲明(míng)