本周中國(guó)資本市(shì)場(chǎng)再度迎來(lái)裡↑≠→♦(lǐ)程碑事(shì)件(jiàn)------8月(yuè)24日(rì)，創業(yè)闆注冊制(z‌"λhì)首批18家(jiā)企業(yè)鳴鐘(zhō∏∑↕♥ng)上(shàng)市(shì)，創業(✔✘ ↑yè)闆股票(piào)的(de)新交易制(zhì)度随之>β±♣正式生(shēng)效。

站(zhàn)在當下(xià)曆史時(shí)點上(sh•¥àng)看(kàn)

無論是(shì)應對(duì)自(zì)2018年(nián)以來(lái)複雜(zá)嚴峻的(de)國(guó)際形勢，♦≈Ω還(hái)是(shì)持續打造我國(gu€★♠₩ó)經濟增長(cháng)新動能(néng)的(de)需要(yào)ו‌☆，加快(kuài)建設創新型國(guó)家(jiā)和(hé)世界科(kē&♦↑)技(jì)強國(guó)已刻不(bù)容緩。當下(xià)，我們迎來(lái★∑)了(le)世界新一(yī)輪科(kē)技(jì)革命和(hé)₹&∏ 産業(yè)變革同我國(guó)轉變發展方式的(de)曆史性交彙期，既面臨©±Ω£著(zhe)千載難逢的(de)曆史機(jΩ¶ī)遇，又(yòu)面臨著(zhe)差距拉€↕大(dà)的(de)嚴峻挑戰。中國(guó)要( ®yào)強盛、要(yào)複興，就(jiù)一(yī↕α)定要(yào)大(dà)力發展科(kē)學技(jì)術(shù)，努力成為↔ε(wèi)世界主要(yào)科(kē)學中心和(hé)創新高(g÷©āo)地(dì)。經濟體(tǐ)系和(hé)金(jīn)融體(tǐ)系的(de¥§✘♦)發展總是(shì)同步的(de)，如(rú)影(yǐ×∞Ω≠ng)随形。無論工(gōng)業(yè)革命∞Ω✘ 、電(diàn)氣化(huà)革命還(hái)是(sh÷​↔ì)後來(lái)的(de)信息革命，都(dōu)¶σφ伴随著(zhe)當時(shí)的(de)金(jīn)融體(tǐ)系的(δβde)創新。而資本市(shì)場(chǎng)在金(jīn)融運行  δ•(xíng)中具有(yǒu)牽一(yī)發而動全身(shēn)的(de)✔÷作(zuò)用(yòng)，在上(shàng)述背景下(xià)中× ∞®國(guó)資本市(shì)場(chǎng)加速迎來(lái)了(l✘₩♠'e)全方位改革創新。

科(kē)創闆開(kāi)闆平穩運行(xíng)∏β一(yī)年(nián)

科(kē)創闆作(zuò)為(wèi)增量改革，是(shì)£λ§λ資本市(shì)場(chǎng)服務創新的(de)&l£©αdquo;試驗田”，一(yī)系列配套制(♦←✘zhì)度設計(jì)上(shàng)作(zuò)了(le)突破和(hé←β™)創新設置，包括審核、發行(xíng)、配售、交易等多(duō)個(gè)環£λ節。設立科(kē)創闆并試點注冊制(zhì)，改變我國(guó)≈♥以間(jiān)接融資為(wèi)主的(de)融資結構，通(tōn©<¥g)過直接融資方式提高(gāo)資源向科(kē)技(jì)♦‌企業(yè)的(de)配置效率，進而培育出衆多(duō)÷¥具有(yǒu)國(guó)際競争力的(de)科(kē)技(jì)企業♦λ(yè)。

從(cóng)年(nián)報(bào)披  露情況來(lái)看(kàn)，科(kē)創₩>•闆 2019 年(nián)營收同比增長(cháng) 14.0%，​§歸母淨利潤同比增長(cháng) 26.6%，同時(s©$™hí)科(kē)創闆 7.67%的(de)研發$★≥投入占比遠(yuǎn)高(gāo)于其他(tā)闆塊， 在一(yī)定程度上​λ (shàng)體(tǐ)現(xiàn)了(le)在科(kē)創闆研發驅動下(x♦'≠ià)盈利能(néng)力的(de)持續提升。

科(kē)創闆的(de)毛利率和(hé)淨利率 （35.9%；13.2%）大(dà)幅領先上(shàng)證綜指（17♥∑♣.8%；9.3%）、中小(xiǎo)闆（22.4%； 4∑♠.7%）和(hé)創業(yè)闆（29.7%；4.€♣$©2%）。科(kē)創企業(yè)多(duō)數(shù)處于成長(₩™ε±cháng)期，随著(zhe)行(xíng)業(yè)及公司發展，↔ 規模經濟的(de)作(zuò)用(yòng)凸顯，公司成功實現(•>£©xiàn)降本增效，是(shì)毛利率提升的(de)主要(yào)原因γ☆γ¥。

科(kē)創闆 7.67%的(de)研發投入占比大(dà)幅領先創業€←(yè)闆的(de) 4.73%、中 小(xiǎo)闆的(de)2☆φ✘.79%和(hé)上(shàng)證綜指的(de) 1.05%。2019年$↕¥↓(nián)科(kē)創公司累計(jì)研發投入'‌¥¥達 到(dào) 114.9 億元，同比增長(cháng)26.≥∏¶™3%，高(gāo)于創業(yè)闆的(de) 16.39%、中小₩£(xiǎo)闆的(de) 16.93%和(hé)上( "shàng)證綜指的(de) 18.28%。以人(rén)工('←gōng)智能(néng)、雲計(jì)算(ε☆suàn)等領域為(wèi)主新一(yī)代信息技>₽(jì)術(shù)領域公司平均研發投入整體(tǐ)維持≤®高(gāo)位，單家(jiā)公司平均研發費(fèi)用(yòng Ω)1.6 億元。

創業(yè)闆注冊制(zhì)正式推出

創業(yè)闆注冊制(zhì)作(zuò₩€→)為(wèi)存量改革，是(shì)資本市(shì)場(c₩ ≠hǎng)建設承上(shàng)啓下(xià)的(™γde)重要(yào)一(yī)步。随著(zhe)8月(yuè)24日(rì)首批注冊制(zhì)∏α新股上(shàng)市(shì)，創業(yè)闆所有(yǒu)股≥δ票(piào)漲跌幅同步放(fàng)開(kāi)至20%對(duì↕‌α)市(shì)場(chǎng)的(de)影(yǐn¥→‍‌g)響，成為(wèi)廣大(dà)投資者最γ♣為(wèi)關心的(de)事(shì)件(jiδ☆Ωàn)。

參考科(kē)創闆股票(piào)第五個(gè)上(shàng)市(shì)日₹ ✘(rì)後漲跌幅天數(shù)占所有(yǒuδ↑)股票(piào)全部交易日(rì)的(de)比重，漲跌幅在-λ↕λ5%~5%區(qū)間(jiān)內(nèi)占比高(gā™‍§↕o)達81.4%，而漲跌幅大(dà)于10%或小(xiǎo)于-10%的↔₹₽™(de)比重僅為(wèi)3.8%。

創業(yè)闆注冊制(zhì)實施的(de)四個(gè)交易日(rì)情況↕σ來(lái)看(kàn)，漲跌幅在-5%~5%區(qū)間(jiān)內(nèi)占比分(fēn)别為(wè★≤i)87.3%、831%、77.5%、75.6%，平均'Ω↑α值為(wèi)80.9%。而漲跌幅大(dà)于10%或小(xi>¶ǎo)于-10%的(de)比重分(fēn)别為(☆λwèi)1.7%、3.5%、2.3%、4.1%，平均值為(wè׶∞βi)2.9%。

綜上(shàng)所述，交易制(zhì)度的(de)變化(huà)會(huì)≠δ‌π緩解之前10%漲跌停闆的(de)流動性枯竭現(xiàn)象→‌，幫助市(shì)場(chǎng)較快(kuài)恢≈"σ•複理(lǐ)性。

短(duǎn)期來(lái)看(kàn)，♥ >創業(yè)闆整體(tǐ)成交額明(míng)顯上(shàng)升，是(shì™>™)由于創業(yè)闆注冊制(zhì)實施的(de)焦點 α★λ事(shì)件(jiàn)會(huì)階段性影(✘₽λyǐng)響市(shì)場(chǎng)存量交易資金★←♠→(jīn)的(de)活躍度，大(dà)量β→存量中小(xiǎo)投資者對(duì)20%漲跌幅的(de)波動有(yǒu)一(yī)個(gè)适應γ®<性的(de)階段。但(dàn)長(cháng)期來(lái)看(λπ↔kàn)，20%漲跌幅最終會(huì)平滑市(shì)場(chǎng)波動，Ω✔©→同時(shí)提升市(shì)場(chǎng)的(de)定價效率。

資本市(shì)場(chǎng)制(zhì)度改革催生(shēng)的(‍β‌de)中長(cháng)期慢(màn)牛

在我國(guó)經濟轉變發展方式和(hé)世界新一(yī∏©)輪科(kē)技(jì)革命的(de)這(zhè)一("$≈yī)曆史交彙期，迫切地(dì)需要(yào)一(yī∑♥)個(gè)規範、透明(míng)、開(kāi)放(fàng)、有(y∏★©←ǒu)活力、有(yǒu)韌性的(de)資本市♠"γ(shì)場(chǎng)。當前，資本市(shì)場(chǎng)各項改革 £✔¶開(kāi)放(fàng)政策正在逐步推進，A股市(shì)場(chǎng)的(de)本輪中長(cháng)期趨勢♦↕性慢(màn)牛的(de)基礎就(jiù)是(shì)，制(zhì)度改革引導£±資本優化(huà)資源配置，推動科(kē)技(jì)和←≠÷(hé)實體(tǐ)經濟高(gāo)水(shuǐ)平發展，科↓>☆(kē)技(jì)創新實力和(hé)國(guó)民 ® (mín)經濟結構的(de)高(gāo)水(shuǐ&Ω )平發展再回饋金(jīn)融市(shì)場(chǎngα±)形成良性循環。

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