2021年(nián)1月(yuè)美(měi)股市(shì)場(chǎng₩↑®)出現(xiàn)震蕩。全月(yuè)納斯達克指數(shù)上(shàng)♥‍α漲1.42%，标普500指數(shù)下(xià)跌1.11%，道(dào)指✔≥≈下(xià)跌2.04%。去(qù)年(nián)全年(nián)美(←€ měi)股市(shì)場(chǎng)表現(xiàn)亮(liàng)眼：δ™标普指數(shù)上(shàng)漲16.26%（201&Ω∑9年(nián)+28.88%），納斯達克指數(shù)上(shàng)漲43δπ.64%（2019年(nián)+35.23%），道(dào)指上™§≥‌(shàng)漲7.25%（2019年(nián)+2'Ω& 2.34%）。連續上(shàng)漲後出現(xiàn)震蕩也(÷>™★yě)是(shì)正常的(de)。從(cóng)基本面來(lá₹πγi)說(shuō)，雖然美(měi)國(guó)以及整個(gè)西(x ∑ī)方世界目前疫情狀況糟糕，但(dàn)12月(yuè)開(kāi)始規模化₽‌₩(huà)注射的(de)疫苗已經開(kāi)始呈 Ω£現(xiàn)正面效果。預計(jì)今年(nián)上(shàn$♠÷λg)半年(nián)歐美(měi)國(guó)家(j✔σβ≥iā)疫苗能(néng)大(dà)範圍使用(yòng)，樂(yuè)觀估'δ​計(jì)發達國(guó)家(jiā)的(de)疫情影(♠¥✔‌yǐng)響将在今年(nián)基本消失（由于疫苗短(duǎn)缺及 ↓∞分(fēn)配不(bù)均，發展中國(guó)家(jiā)可(k&→ě)能(néng)還(hái)需要(yào)再面臨一(yī)次冬≠☆ ∑季的(de)考驗）。因此全球經濟複蘇将是(shì)全年(nián)的(de)₹<主題。1月(yuè)20日(rì)拜登正式成為(wèiΩ₹β)美(měi)國(guó)新總統，同時(shí)民(mín)主黨控制(zhì)↑♥參衆兩院，世界回到(dào)“熟★<ε悉的(de)美(měi)國(guó)”。然而實際上(s≠ ™hàng)過去(qù)特朗普執政的(de)四年(nián)使得(de)Ωσ很(hěn)多(duō)東(dōng)西(™♣§≤xī)再也(yě)回不(bù)去(qù)了(le)，拜登到(dàoφ∑€)底會(huì)如(rú)何處理(lǐ)經濟，美(měi)✔"≥↔國(guó)國(guó)內(nèi)矛盾和(hé)國>✔‍α(guó)際間(jiān)的(de)沖突，将是(shì)未來(lá ↑'αi)的(de)重要(yào)觀察點。預計(jì)上(shàng)半年(ni✘≥∏án)拜登政府仍将以處理(lǐ)疫情為(wèi)主。對(duì)市(s∏<'hì)場(chǎng)正面的(de)是(sh→≈ì)，他(tā)對(duì)于科(kē)技(jì)，新‍πγ₽能(néng)源和(hé)全球化(huà)持支持态度，對(duì)÷•π中國(guó)的(de)态度也(yě)更加理(lǐ)性。負面是(shì)，他( ≠ ☆tā)也(yě)應該會(huì)加稅。因此，市(shì)場(chǎng)将π♣♣在他(tā)帶來(lái)的(de)正面和(hé)負面影‌®←♠(yǐng)響中作(zuò)出平衡。然而雖然經濟複蘇是(shì)确φε定的(de)，但(dàn)指數(shù)未必一(y¥♣±₽ī)帆風(fēng)順，出現(xiàn)結構性行(xíng)情的(de)可(<±™kě)能(néng)性更大(dà)。

1月(yuè)美(měi)國(guó)資本市(shì)場(chǎng♠ ®)發生(shēng)了(le)令全球震驚的(de)事(shì)件(ji ↔àn)，就(jiù)是(shì)GME股票(piào)的(de)暴漲引發₹ €了(le)空(kōng)頭危機(jī)，并帶來(lái)了(πγπle)人(rén)民(mín)對(duì)華爾街>α(jiē)不(bù)公平性的(de)争論≤π≈♣。我們認為(wèi)，該事(shì)件(jiàn)主要(yào)由：1、充裕的≥φβ (de)社會(huì)資金(jīn)；2、美(měi)國(guó)₹σ股市(shì)長(cháng)期上(shàng)漲帶來(lái)的(de)∏®賺錢(qián)效應；3、現(xiàn)代社會(huì)發♣β達的(de)信息傳播能(néng)力這(zh‍φ‌→è)三點共同作(zuò)用(yòng)下(xià)帶來(lái)的(de)。↕☆✘但(dàn)是(shì)，由于該事(shì)件(ji♥↔‌àn)主要(yào)傳達的(de)是(shì)“散戶 V&∞S 華爾街(jiē)”的(de)故事(shì)內φ÷(nèi)核，而并非對(duì)整體(tǐ)市(shì)☆§γ♠場(chǎng)的(de)極端樂(yuè)觀，因♠πα∏此我們傾向于不(bù)認為(wèi)這(zhè)是(shì)市(s≠★hì)場(chǎng)見(jiàn)頂的(de)信号（但(dàn)也(yě)≥γ​是(shì)一(yī)個(gè)警告）。此★₽事(shì)件(jiàn)是(shì)否能(nén₽ ₩g)帶來(lái)我們無法預計(jì)的(de'σ)深遠(yuǎn)影(yǐng)響，或許隻有(yǒu)時αε↑(shí)間(jiān)能(néng)給出答(dá)案了(le)。

2021年(nián)1月(yuè)上(shàng)證指數(shù₩π)上(shàng)漲0.29%，滬深300指數(s→∏hù)上(shàng)漲2.70%，創業(yè)闆指數(sh↑ ù)上(shàng)漲5.48%，持續處于牛市(shì)的(d £e)狀态中。去(qù)年(nián)上(shàng)證指數(shù)β×上(shàng)漲13.87%（2019年(nián)22.→≥→α30%），滬深300指數(shù)上(shàng)漲27.2α® §1%(2019年(nián)36.07%)，創業(yè)闆指數(s"•↔₩hù)上(shàng)漲64.96%（2019年(nián)43↕σ✔.79%）。從(cóng)目前基本面來(lá♦×♦→i)看(kàn)，中國(guó)近(jìn↔"  )期的(de)經濟增長(cháng)趨勢是(shì)各大(dà)國(guóΩ ∑)裡(lǐ)最強的(de)，國(guó)外(wài)訂單和(h✘±✘≈é)國(guó)內(nèi)大(dà)循環雙輪驅動明(mí<<α‌ng)顯。雖然中國(guó)對(duì)貨币政策開(kεβ♠āi)始采取邊際收緊态度，但(dàn)在全球低(dī)利率且→​≤ 中美(měi)利差較高(gāo)的(de)環境下(xià)，加上≥©≤(shàng)過去(qù)一(yī)年(nián)彙率升值過快βσ(kuài)，中國(guó)沒有(yǒu)大(dε☆à)幅收緊貨币政策的(de)基礎。因此，我們對(duì)市(shì)場(ch ​≈ǎng)資金(jīn)面并不(bù)是(shì)那(nà)麽擔心。∏££‌近(jìn)期冬季北(běi)方疫情的(de)零星爆發造成這(zh≠★♣è)次春節返鄉(xiāng)人(rén)數$"≤(shù)大(dà)幅減少(shǎo)，對(du£₽♥ ì)春節消費(fèi)氣氛可(kě)能(néng)有(yǒu)所影(yǐ✘©ng)響，這(zhè)也(yě)是(shì)短(duΩλ≈ǎn)期的(de)。還(hái)有(yǒu)一(yī™∏∞)點非常重要(yào)，那(nà)就(jiù)是(shì)連續兩年' (nián)主要(yào)指數(shù)的(de)上(s©‌hàng)漲，導緻公募基金(jīn)收益率非常好(hǎo)，賺錢(qi↑δα₩án)效應将不(bù)可(kě)避免地(dì)吸引場(chǎng)φΩ≤外(wài)資金(jīn)不(bù)斷入場(chǎng)，‌≠增加牛市(shì)趨勢。目前看(kàn)來(lái>∑α₩)一(yī)些(xiē)估值顯得(de)過高(gāo)的(de)×γ≤優質公司，已經可(kě)以用(yòng)2021年(nián)，甚至202☆™♦✘2年(nián)的(de)業(yè)績估值≤§×，這(zhè)種切換使得(de)目前的(de)估值水(shuǐש"÷)平還(hái)可(kě)以接受。

從(cóng)中長(cháng)期來(lái)看(kàn)，我們₩£認為(wèi)市(shì)場(chǎng)已經進入了(le)慢(màn) ₩≤₹牛過程，因為(wèi)1、全球寬松環境已經進入長(cháng)期化(huඕ)，中國(guó)國(guó)內(nèi≥γ)融資環境的(de)基調也(yě)不(bù)會(huì)長(✔→₹→cháng)時(shí)間(jiān)收得(de)太緊。2、市(shìφ±)場(chǎng)已逐漸适應中美(měi)未→¥來(lái)的(de)長(cháng)期摩擦，Ω→®≈對(duì)美(měi)國(guó)任何人(r✘∏én)上(shàng)台都(dōu)保持定力。經過兩年↑₩♥​(nián)貿易戰和(hé)2020疫情大(dà)考驗，市(★£≥δshì)場(chǎng)對(duì)中國(guó)的(de)實力和(hβλ∏÷é)經濟基本面的(de)信心更強。3、中國(guó)未來(lái)的(de)發‍₩ε≥展需要(yào)一(yī)個(gè)健康而慢(màn)牛的(de)資本市(sh€₩ì)場(chǎng)，随著(zhe)近(j∑₹ìn)年(nián)資本市(shì)場(chǎng)改革的(de)不(b​↔ù)斷深入，中國(guó)政府對(duì)資本市(shì)場(chǎng)的(¥∑★de)了(le)解也(yě)在逐漸加深，相(xiàng​σ)信調控水(shuǐ)平會(huì)比之前更高(gāo)✔★。

2021年(nián)1月(yuè)港股恒生(shēng)指數(shù)上( '$♣shàng)漲3.87%， 國(guó)企指數(shù)上(shàng)漲4×β.38%，科(kē)技(jì)指數(shù)上(shàng)漲11.06%。↓✔2020年(nián)全年(nián)，恒生(shēng)指數(shù★≤)下(xià)跌3.40%（2019年(nián)上(shàng)漲σ 9.07%）， 國(guó)企指數(shù)★✘ 下(xià)跌3.85%（2019年(nián)上(shàn≤¶÷≈g)漲10.30%），科(kē)技(jì)指數(shù)上(shàng✘ )漲78.71%（2019年(nián)上(shàng)漲36.25%‌γ✔♠）。2020年(nián)對(duì)香港本地(dì)發展而言，εγ¥雖然受到(dào)疫情和(hé)國(guó)際政治負面影(≤∏§Ωyǐng)響，但(dàn)卻在改革中迎來(lái)了(le∑π•₽)一(yī)大(dà)批優質企業(yè)的(de)上(shàng)市(₹☆∞shì)或回歸。香港國(guó)際金(jīn)融中心的(d✔δ★e)地(dì)位不(bù)僅沒有(yǒu)降低(dī)反而有(yǒu)所加強∑±，特别是(shì)國(guó)安法頒布之後，香港政局‍≠γ™穩定人(rén)心安定。對(duì)比國(gu<>&∑ó)際主要(yào)指數(shù)，香港指數(shù‍₩$)嚴重落後，近(jìn)期漲勢強勁也(yě)是(shì∞≤‌)正常的(de)。1月(yuè)市(shì)場(chǎng'•)充斥了(le)“資金(jīn)∏∑γ£南(nán)下(xià)搶奪定價權&rd∞∞±'quo;的(de)說(shuō)法，其實這​☆(zhè)事(shì)一(yī)直在發生(shēng)。☆♦§未來(lái)香港市(shì)場(chǎ¥∏∞ng)将逐漸和(hé)大(dà)陸市(shì)場(chǎng)★<融為(wèi)一(yī)個(gè)整體(tǐ)，且仍然具有₩∑(yǒu)自(zì)己的(de)融資和(hé)交易特色，對(duì)全球投資者​×将越來(lái)越具有(yǒu)吸引力。

2021年(nián)1月(yuè)以美(měi)元計(jì)價←'β的(de)MSCI中國(guó)指數(shù)上(shàng)漲7.36%，M€≥SCI發達市(shì)場(chǎng)下(xià)✔§©跌1.05%，而MSCI新興市(shì)場™​(chǎng)上(shàng)漲2.97%。資金•ε&σ(jīn)開(kāi)始流入新興市(shì)場(chǎng)•↔。去(qù)年(nián)全年(nián)來(lái)看(k♣↔àn)，以美(měi)元計(jì)價的(de)MSCI中國(guó)指數(sh‍×ù)上(shàng)漲27.32%（2019年(nián)20✔₩€ .95%），MSCI發達市(shì)場(c$§$¶hǎng)上(shàng)漲14.06%（2019年Ω<<(nián)25.19%），而MSCI新興市(shì)場(✔≥chǎng)上(shàng)漲15.84%（2019年(nián)15→ε∑.43%），中國(guó)市(shì)場(chǎng)表現(xiàn)明€☆☆(míng)顯好(hǎo)于發達市(shì↓≠ ₩)場(chǎng)和(hé)新興市(shì)場(chǎng)，今年(ni♣β‌án)1月(yuè)也(yě)延續了(le)這(zhè)個λ<£(gè)趨勢。

2021年(nián)1月(yuè)美(měi↓≈☆₩)元指數(shù)企穩，全月(yuè)上(shàng)漲0.64%，收于90₹ →ε.54，收複了(le)90關口。美(měi)元趨勢性貶值₹₩ 應該是(shì)一(yī)個(gè)長(chán↔>↔g)期的(de)過程，從(cóng)今年(nián)來(lái)π•看(kàn)，由于預期美(měi)國(guó)‍¶複蘇強勁，是(shì)有(yǒu)可(kě)能(néng)出現(xiàn Ω​₩)短(duǎn)期反彈的(de)。1月(yuè)人•₽γ(rén)民(mín)币兌美(měi)元繼續升值1.20%至6.46§ ✘∞，而去(qù)年(nián)人(rén)民(©¶∑↔mín)币兌美(měi)元已經升值6.12%。雖然人(rén)民(m≥‌÷αín)币兌除美(měi)元以外(wài)的(de)主要(yào)貨币基↕≠本保持穩定，但(dàn)兌美(měi)元升值已經Ω∑∞有(yǒu)點過快(kuài)了(le)。由于支撐人§π>♠(rén)民(mín)币基本面的(de)是(shì)中國(guó)巨大(dàΩ≈♣)的(de)生(shēng)産能(néng)力和(hé)全球第一(yī)的(<€ de)消費(fèi)市(shì)場(ch©≈ǎng)，我們認為(wèi)人(rén)民(mín)币很(hěn)可(kě)®πβ₽能(néng)穩步走強，但(dàn)升值不(b ∏ù)宜過快(kuài)，在6.0-7.0的(de)範圍內(nèi)逐$♦π漸震蕩走高(gāo)是(shì)較為(wèi)理(lǐ)想的(de)。

我們認為(wèi)投資中國(guó)的(de)大(dà)邏輯未變：低(dī)人≥γε(rén)均收入水(shuǐ)平，高(gāo)人(rén)力資π≈λ™源素質，較高(gāo)的(de)儲蓄率以及廣大(‌ ¶dà)的(de)國(guó)內(nèi)市(shì)場(chǎng)潛↑∏力。在不(bù)确定的(de)經濟大(dà)環境下(xià)，中國(guó©→)的(de)經濟增長(cháng)在全球表現(xiàn)相(xiàng®​ε∏)對(duì)亮(liàng)眼。随著(zhe)對(duì)疫 ₽ 情預期的(de)逐漸穩定，市(shì)場(chǎng)風(fēn¥β€'g)險偏好(hǎo)會(huì)逐漸提高(gāo)☆‌，我們已經看(kàn)到(dào)明(míng)顯的(de)國(guó)際資☆₹∞→金(jīn)和(hé)國(guó)內(nèi)場 <→(chǎng)外(wài)資金(jīn)進入A股市♣✘≠₩(shì)場(chǎng)的(de)迹象 ≈&☆，市(shì)場(chǎng)已經處于長(±₽£cháng)期牛市(shì)通(tōng)道(dào∏<¶)中。

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