2021年(nián)9月(yuè)美(✔♥✔Ωměi)股出現(xiàn)大(dà)幅回調。納斯達克指數(£×₩>shù)全月(yuè)下(xià)跌5.31%，标普ε↓α500指數(shù)下(xià)跌4.76%，道(dào)指←÷¥下(xià)跌4.29%。美(měi)國(guó)γ"↓±疫苗注射加速，不(bù)少(shǎo)地 ><(dì)區(qū)已經開(kāi)始全面開(kāi)放✔↔¶(fàng)。美(měi)國(guó)全國(guó)病例數(shù)和(hé)≈αβγ死亡數(shù)在一(yī)個(gè)比較高( ♣gāo)的(de)基數(shù)上(shàng)維•←持了(le)一(yī)段時(shí)間(£↕∏©jiān)，應該已經到(dào)達本輪疫情的(d <β✔e)峰值。經濟活動開(kāi)始逐漸正常，然而就<♠★(jiù)業(yè)率數(shù)據則持續低(dī)于預期。随著(zhe)≥∞✘®美(měi)國(guó)經濟複蘇，通(tōng)脹的(de)上(shà≥←↕ng)升成為(wèi)市(shì)場(chǎng)關注的(de)焦點。目¶Ω€↑前由于國(guó)際航運、國(guó)內♦ε(nèi)運輸、東(dōng)南(nán)亞疫情、☆§∑國(guó)際能(néng)源價格暴漲等綜合性原因，導緻美φ≥σ<(měi)國(guó)，英國(guó)等國(guó₩•)的(de)貨架上(shàng)已經出現(xiàn)嚴重的(de§δ)缺貨現(xiàn)象。雖然美(měi)聯儲認為(wèi)通(t"≠ōng)脹隻是(shì)階段性現(xiàn)象，但(dàn)≈✔若通(tōng)脹持續大(dà)幅超預期，則很(hěn)容易讓民(mín)∑£✔衆形成長(cháng)期通(tōng)脹預期，經濟活動的(de)正常秩序将受到∏₽(dào)極大(dà)幹擾。加之美(měi)國(guó)國(gu$↑λó)債上(shàng)限問(wèn)題一(yī)直在國(guó)會(hε↓≤↓uì)的(de)拉鋸中，和(hé)中國(guó)的(de)雙邊關系也(↕∏Ωyě)遲遲未得(de)到(dào)實質性改善，美(měβ ©i)股市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)了("∏le)今年(nián)以來(lái)最大(♥÷dà)的(de)單月(yuè)調整。我們認為(★πεwèi)，美(měi)國(guó)國(gσ®σuó)債上(shàng)限問(wèn)題肯定會(hβ✘uì)得(de)到(dào)解決，而随著(zhe)美(mě® ✔♦i)國(guó)經濟的(de)複蘇，最終美(měi)聯儲貨∑±£币寬松的(de)逐漸退出也(yě)是(shì)必然的​​(de)，否則很(hěn)可(kě)能(n≈<‌≈éng)出現(xiàn)70年(nián)代滞♣✘↔☆脹的(de)局面。當然，美(měi)聯儲∑×Taper的(de)實施步驟會(huì)是(s≈↑ hì)相(xiàng)當謹慎的(de)。

2021年(nián)9月(yuè)上(shàng)證指數(shù)前期上♦♥↓(shàng)漲，最高(gāo)摸到(dào)3723.85點位，接近×÷π(jìn)今年(nián)2月(yuè)的(de)新高"™ε(gāo)後開(kāi)始回調，最終全月₹€©(yuè)上(shàng)漲0.68%。而滬深 "300指數(shù)全月(yuè)上(shàng)漲1.2&♥6%，創業(yè)闆指數(shù)全月(yuèβ→>∑)上(shàng)漲0.95%，但(dàn)這(zhè)兩個(gè)指數>€(shù)均沒有(yǒu)像上(shàng)證指數(shù)一(yī)樣‍≤±接近(jìn)前高(gāo)。前幾個(gè)月(yuè)A股相(xiàng≠ ±)對(duì)美(měi)股較為(wèi)弱勢，但(dàn)9月(♣™yuè)情況反了(le)過來(lái)。9月(yuè€∑)下(xià)旬由于電(diàn)力供應緊張，全≤±ε≈國(guó)各地(dì)出現(xiàn)了(le)©λ≥拉閘限電(diàn)的(de)情況，打亂了(le)工(gōα♦ng)業(yè)生(shēng)産節奏，對♠σ↑(duì)市(shì)場(chǎng)造成了(le)一(yī)定困擾。不(∞♥<bù)過國(guó)家(jiā)已經采取措施積極應對(duì)<♦，包括上(shàng)調電(diàn)價，保證民(mín)用(★ yòng)電(diàn)等。未來(lái)一(y®π₽←ī)段時(shí)間(jiān)，雖然國(guó)內(nèi)CPI遠★δ(yuǎn)低(dī)于美(měi)國(guó)，但(dàn)由于能α®♣¶(néng)源價格上(shàng)漲，通(tōng)脹中樞應該也(yě)會£$↕(huì)上(shàng)移。特别是(shì)到(dào)明(mí₹≥₽ ng)年(nián)下(xià)半年(nián≤≈)，低(dī)迷的(de)豬價重新開(kāi)始上(shà​'Ωng)升周期時(shí)，通(tōng)脹壓力會(huì)更大(dà)。因™¥此短(duǎn)期之內(nèi)即使國(♦∏πguó)內(nèi)有(yǒu)支持經濟÷£的(de)貨币放(fàng)松政策，空(kōng)間(jiān)也(yě)♦♠不(bù)會(huì)很(hěn)大(dà)。

近(jìn)幾個(gè)月(yuè)國(guó)內(nèi)很♥γ‍(hěn)多(duō)行(xíng)業(←&₹yè)都(dōu)在經曆改革陣痛，比如(rú)對(€×duì)大(dà)型互聯網行(xíng)‍∑業(yè)反壟斷，打擊教育培訓行(xíng)業(yè)，對‍‌(duì)在美(měi)國(guó)上(shàng)市(shì)的∑≈(de)中概股數(shù)據安全監管的(dσ£₹≈e)加強，對(duì)娛樂(yuè)行(xíng)業(yè)α≈的(de)大(dà)力整頓，開(kāi)始強調第三次分(fēn)配，嚴格監&™管地(dì)産資金(jīn)鏈等，或多(duō)或少(shǎo)對(duì)₩←€投資者有(yǒu)一(yī)定心理(lǐ)上(shàng)的(✘×​∏de)沖擊。不(bù)過，我們預計(jì)這(zhè)段時(s★$​hí)間(jiān)集中處理(lǐ)長(cháng)久以來(lái)積累下(•λ☆↔xià)來(lái)的(de)國(guó)內(nèi)問(wèn)題，&δβ是(shì)在中國(guó)經濟相(xiàng)對≤ ¶∑(duì)于全球還(hái)比較好(hǎo)的(de)Ω★時(shí)候，把握時(shí)間(jiā<λ ‌n)窗(chuāng)口進行(xíng)深化(huà)改革，這σ♦↑β(zhè)樣在全球主要(yào)經濟體(tǐ)渡過疫情開 ♣ (kāi)始反彈時(shí)，中國(guó)能↑δ(néng)輕裝上(shàng)陣。

從(cóng)中長(cháng)期來(lái)看(kàn)，A₽¶☆"股市(shì)場(chǎng)的(de)慢(màn)牛不¶σ×£(bù)會(huì)結束，因為(wèi)1、全球寬松環境已經進入長(ch¶&β£áng)期化(huà)，中國(guó)國(guó•δ©∏)內(nèi)融資環境總體(tǐ)太緊。2、經過近& £¶(jìn)三年(nián)貿易戰和(hé)疫情的(de)考驗，市(shì§≠)場(chǎng)對(duì)中國(guó)的(de)£>綜合實力和(hé)經濟基本面的(de)信心更強。3、房€φσ(fáng)住不(bù)炒及注冊制(zhì)，北(běi)交所等政策将導©ε緻未來(lái)資金(jīn)供給及優質上(shàng)市 ÷★₽(shì)資産的(de)供給都(dōu)比過去(qù)更加充足，資本市(sσδφhì)場(chǎng)的(de)資金(jīn)配置效率更高(gāo)，在國" ↑&(guó)民(mín)經濟中的(de)地 ¥(dì)位将更重要(yào)。4、中國(guó)政府也↑↕&β(yě)會(huì)同美(měi)聯儲一(yī)樣對(duì♠‍‌)股市(shì)進行(xíng)合理(lǐ)的≤₩(de)調控，維持資本市(shì)場(chǎ★σ‍"ng)的(de)健康繁榮與穩健。

2021年(nián)9月(yuè)港股恒生(shēng•£×)指數(shù)下(xià)跌5.04%，πλ國(guó)企指數(shù)下(xià)跌₽®φ∏4.98%，恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數(shù)下(x↕¥'✔ià)跌7.66%。本月(yuè)香港市(shì)場(ch↔φ≥ǎng)走勢主要(yào)還(hái)是(shì)受海(hǎi)外(wài€®₩)市(shì)場(chǎng)下(xià)跌的(de)影(yǐng)響。目前π≥已經是(shì)估值較低(dī)預期較低(↑​×dī)的(de)時(shí)候，不(bù)排≠ 除對(duì)于某些(xiē)行(xíng)業(yè₽∞∞✘)和(hé)公司來(lái)講會(huì☆♥)出現(xiàn)黃(huáng)金(jīn)坑。

2021年(nián)9月(yuè)以美(měi)元計(jì)價的(de)MS≈≥CI中國(guó)指數(shù)下(xià)跌5.16%， MSCI發達市(α÷shì)場(chǎng)下(xià)跌4.29%， MSCI新興市♣®$(shì)場(chǎng)下(xià)跌4.25%，‍​±新興市(shì)場(chǎng)走勢與發達市(shì)場(chǎng)接近(γ♥‍£jìn)。

2021年(nián)9月(yuè)美(mě☆×i)元指數(shù)上(shàng)漲1.7&$%至94.27。在美(měi)國(guó)政©<©府動辄印錢(qián)已成常态化(huà)下(xià×↔)，美(měi)元趨勢性貶值應該是(shì)一(yī)個(gè)長(ch£↑©áng)期的(de)過程。從(cóng)今年(ni←γán)來(lái)看(kàn)，由于美(měi)國(guó)複蘇強"♠勁及美(měi)聯儲退出寬松的(de)預期，短(duǎn)期美(měi)元出現™×π♠(xiàn)反彈。9月(yuè)人(rén)民(mín)币兌美(měi∏₹)元彙率6.46，和(hé)上(shàng)月(yuè)基本持平，說(shu•γ₩​ō)明(míng)人(rén)民(mín)币彙α≠率內(nèi)生(shēng)的(de)穩α&定性很(hěn)強。由于支撐人(rén)民(mín)币基>Ω本面的(de)是(shì)中國(guó)巨大(dà)的(de)生(shē∏♦​ng)産能(néng)力和(hé)全球第一(y₹✘↑ī)的(de)消費(fèi)市(shì)場(chǎng)，我↔↑們認為(wèi)人(rén)民(mín)币很(h₽φěn)可(kě)能(néng)穩步走強，但(dàn)升值不(bù)宜過快(k↕¥∑uài)，今年(nián)人(rén)民(mín)币兌美(mě∏Ωi)元維持以6.3-6.5為(wèi)中樞的(de)小(xiǎo)幅度震®&蕩比較理(lǐ)想。

我們認為(wèi)投資中國(guó)的(de)大(dà)邏輯未變：低(dī  λ♣)人(rén)均收入水(shuǐ)平，高(gāo)人(rén•&£≥)力資源素質，較高(gāo)的(de)儲蓄率以及廣大(dà)的π±♣(de)國(guó)內(nèi)市(shì)場(chǎng←®≥)潛力，市(shì)場(chǎng)已經處于長π&↔(cháng)期牛市(shì)通(tōng)道(dào)中。

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