2021年(nián)10月(yuè)美(měi)股λ★>在9月(yuè)的(de)回調之後出現(☆♥ xiàn)大(dà)幅反彈。納斯達克指數(shù)全月(yuè)上(sγδhàng)漲7.27%，标普500指數(shù)上(shàng)™×₽∞漲6.91%，道(dào)指上(shàng)¶♣€漲5.84%。美(měi)國(guó)疫苗注射加速，不(bù)少(shǎ♦Ω₽o)地(dì)區(qū)已經開(kāi)始全'¶面開(kāi)放(fàng)。美(měi)國σ€  (guó)全國(guó)病例數(shù)和(h∞>∏é)死亡數(shù)在一(yī)個(gè)≥×比較高(gāo)的(de)基數(shù)上(shàn✘™↔g)維持了(le)一(yī)段時(shí)間(ji‍φ∑ ān)，開(kāi)始呈現(xiàn)下(xià)降趨勢。随著'∞©(zhe)美(měi)國(guó)經濟複蘇，通(tōng)脹∑→的(de)上(shàng)升成為(wèi)市(shì)場(chǎλ​ng)關注的(de)焦點。由于國(guó)際航運↑♣®，國(guó)內(nèi)運輸，東(dōng)南(ná≥♠n)亞疫情，國(guó)際能(néng)源價格暴漲等綜合性原" ©因，導緻美(měi)國(guó)，英國(guó)等國(g¥β♥δuó)的(de)貨架上(shàng)已經出現(xiàn)嚴重的(de)缺貨現↓₽♦(xiàn)象。不(bù)過美(měi)聯儲認為(wèi)通(tōng)脹隻是✔α(shì)階段性現(xiàn)象，至少(shǎo)在表面上(shàng)對(‍∑→☆duì)通(tōng)脹的(de)長(cháng)φ•÷期化(huà)顯得(de)并不(bù)擔憂。雖然美(↑♥≥≈měi)聯儲貨币未來(lái)對(duì)寬松的(de)逐漸退出是(shλα‍ì)必然的(de)，但(dàn)實施步驟會(huì)是(shì)相(xiàn<$g)當謹慎的(de)，以盡量避免對(duì)市(shì)場(c ♣§€hǎng)的(de)沖擊。目前美(měi)國(guó)<↕ ≈仍處于流動性寬松，企業(yè)業(yè)績恢複的(de)狀态，特® 别是(shì)美(měi)股市(shì)場(chǎng)散戶≤÷ 參與的(de)熱(rè)情非常高(gāo)。在這(zhè)樣的(de)狀态下(✘≈™∏xià)，市(shì)場(chǎng)選擇↑♠ ≥注重短(duǎn)期基本面和(hé)資金(jīn)面∞×✔，而忽視(shì)長(cháng)期問(★✘wèn)題也(yě)是(shì)非常正常的(de)。這(zhè)‍&就(jiù)可(kě)以解釋為(wèi)什(sh↔≈én)麽每次美(měi)股市(shì)場(chǎng)大(dà)跌之後≥∑©仍然能(néng)維持頑強上(shàng)漲，甚至再創新高(g€÷āo)。

2021年(nián)10月(yuè)上(shàng)證指數(shù)φ₹處于盤整狀态，最終全月(yuè)下(xià)跌0.58%。而滬深30♥$0指數(shù)全月(yuè)上(shàng)漲0.87%，創業(yè)δ↑≤闆指數(shù)全月(yuè)上(shàng)漲3.2¥£₹7%。9月(yuè)下(xià)旬開(kāi)始的(de)電(d★‌±iàn)力供應緊張，打亂了(le)工(gōng)業(yè)∏α♣ 生(shēng)産節奏，對(duì)市(shì)場(chǎng)造成了™₩♦(le)一(yī)定困擾。不(bù)過國(guó)家(> ∞jiā)已經采取措施積極應對(duì)，包括上(s★×hàng)調電(diàn)價，保證民(mín™φ§<)用(yòng)電(diàn)等。而近(jìn)期史無前例的(de)↕β出台對(duì)煤炭價格的(de)調控措施，雖然短(duǎn)期內(nèi)能×✔(néng)夠解決期現(xiàn)貨市(shì)場(c¶€&hǎng)對(duì)煤價的(de)炒作("↑zuò)問(wèn)題，但(dàn)也(yě)意&♠$味著(zhe)行(xíng)政手段對(duì€÷&φ)經濟的(de)幹預在進一(yī)步加深，這(zhèδγ∞♠)對(duì)未來(lái)市(shì)場(chǎng)價σ₩±格機(jī)制(zhì)的(de)形成（從(cóng)而引導供求關系的(dγ↕β₹e)變化(huà)）或會(huì)造成困擾。由于供給仍然緊張，煤炭價格是(sσ₹hì)否能(néng)在低(dī)位保持✘€一(yī)段時(shí)間(jiān)還(h±'ái)有(yǒu)待觀察。雖然目前國(guó)內(nèi)CPI遠(yu≈®→ǎn)低(dī)于美(měi)國(guó)，但(dàn)由于能ε±ε(néng)源價格上(shàng)漲，PP≤  I上(shàng)漲迅速，其後必然會(huì)傳導到(dào)消費(f© ↑èi)物(wù)價上(shàng)，使得(de)通(tō₩× ng)脹中樞上(shàng)移。因此短(duǎn)期之內(→Ωnèi)即使國(guó)內(nèi)有(yǒu)支持經濟φ>≠的(de)貨币放(fàng)松政策，空(kōng)間(jiān)也(yě)不(♠δbù)會(huì)很(hěn)大(dà)。

近(jìn)幾個(gè)月(yuè)國(guó♠♠)內(nèi)很(hěn)多(duō)行(xí ✔π✘ng)業(yè)都(dōu)在經曆改革陣痛<★π↓，比如(rú)對(duì)大(dà)型互聯網行(xín"☆¶‍g)業(yè)反壟斷，打擊教育培訓行(xíng)業(yè)，對(duì)在美(<¥ ∑měi)國(guó)上(shàng)市( Ωshì)中概股數(shù)據安全監管的(de)加強，對(duì)娛樂(yu♦∑≠≤è)行(xíng)業(yè)的(de)大(dà)♦∏÷力整頓，開(kāi)始強調第三次分(fēn)配，嚴格監管地(dì)産β₩♠ 資金(jīn)鏈等，或多(duō)或少(shǎo)對(duì)投資者有(<✘φyǒu)一(yī)定心理(lǐ)上(shàn'>☆πg)的(de)沖擊。不(bù)過，我們預計(jì)這(zhè)段時(φ≥↕shí)間(jiān)集中處理(lǐ)長(chá ★ •ng)久以來(lái)積累下(xià)來(lái)的(de)國(guó)內∞♠∑σ(nèi)問(wèn)題，是(shì)在中國(gu‌♣ó)經濟相(xiàng)對(duì)于全球還(há ↔i)比較好(hǎo)的(de)時(shí)候，>↓'≠把握時(shí)間(jiān)窗(chuāng)口進行(₽λ¥xíng)深化(huà)改革，這(zhè)樣在全球主要(yào)經濟體>∞☆¶(tǐ)渡過疫情開(kāi)始反彈時(s↓γ​€hí)，中國(guó)能(néng)輕裝上(shàng)陣。

10月(yuè)還(hái)有(yǒu)兩件(jiàn)值得(π★de)一(yī)提的(de)事(shì)情，一(yī)是(shì₽‌→✔)房(fáng)産稅試點的(de)推進速度可(kě)能(néδ∏ng)超出預期，這(zhè)對(duì)房(fáng)地(dì)産産業(β‍¥εyè)的(de)影(yǐng)響将是(shì)巨大(dà)的(✘ ∏₹de)，也(yě)可(kě)能(néng)會(huì)引起影(yǐng€∑)響深遠(yuǎn)的(de)居民(mín)财産再分(fēn)配。另一(yī↓¶'♦)件(jiàn)則是(shì)台海(hǎi)局勢緊張趨勢加重，戰争♣∑₹準備的(de)可(kě)能(néng)性"≥進一(yī)步增加。但(dàn)我們認為(wèi)∏ 也(yě)不(bù)必過于擔心，以中國(guó)×☆∑‌的(de)體(tǐ)量和(hé)在世界的(de)影(yǐng)響能(n∏€éng)力，很(hěn)多(duō)事(shì)件¶♥(jiàn)即使發生(shēng)也(yě∏←←≤)隻可(kě)能(néng)對(duì)資本市(shì)場(chǎng) €造成短(duǎn)期沖擊，而不(bù)會(huì)影(yǐng)響長(∞↕σcháng)期趨勢。

從(cóng)中長(cháng)期來(lái)看( >kàn)，A股市(shì)場(chǎng)≠&'的(de)慢(màn)牛不(bù)會(huì)結束，因為(wèi)1、全球λ©寬松環境已經進入長(cháng)期化(huà)，≤ ''中國(guó)國(guó)內(nèi)融資環↕∑"₹境總體(tǐ)不(bù)會(huì)太緊。2、™§•γ經過近(jìn)三年(nián)貿易戰和(★><hé)疫情的(de)考驗，市(shì)場(chǎng)對(duì)中國(✔₽guó)的(de)綜合實力和(hé)經濟基本面的(de)≤γ 信心更強。3、未來(lái)優質上(sh♥→ •àng)市(shì)資産的(de)供給将比過去(qù)更加↕γ∏充足，資本市(shì)場(chǎng)的(de)資金(jīn)配置↓☆效率更高(gāo)，在國(guó)民(mín)經濟中的(de)地(dì)位Ω★™将更重要(yào)。4、中國(guó)政府也(y•¶↔ě)會(huì)同美(měi)聯儲一(yī)樣對(duì)股市(s ↔hì)進行(xíng)合理(lǐ)的(de)調控，維持資本市(sh•σΩì)場(chǎng)的(de)健康繁榮與穩健。

2021年(nián)10月(yuè)港股恒生≤★♦‍(shēng)指數(shù)上(shàng)漲3.26%，•÷£↔國(guó)企指數(shù)上(shàng)漲2.70%，≤'γ→恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數(shù)上(shàn→πσ♠g)漲4.50%。本月(yuè)香港市(shì)場(chǎng‍♠)走勢主要(yào)還(hái)是(shì)受海(hǎi)外(wài)市(sh₽σ‌ì)場(chǎng)上(shàng)漲的(de)帶動§φ♠★。目前香港市(shì)場(chǎng)已經是(shì)估值較低(dī)預γ&α‌期較低(dī)的(de)時(shí)候， §→不(bù)排除對(duì)于某些(xiē)行(xíng)業(yè ✔β)和(hé)公司來(lái)講會(huì)出現(xià∑€★&n)黃(huáng)金(jīn)坑。

2021年(nián)10月(yuè)以美(měi)元計(jì)價>∞₹¶的(de)MSCI中國(guó)指數(shù)上 λα(shàng)漲3.13%， MSCI發達市(shì)場(chǎng)✘λ上(shàng)漲5.59%， MSCI新興∞÷<市(shì)場(chǎng)上(shàng)漲0.93%。新興市(shìαΩ←)場(chǎng)走勢遠(yuǎn)不(bù)如(rú)£ ‍發達市(shì)場(chǎng)，可(kě)能(néng)與發達φ > 市(shì)場(chǎng)疫苗接種率較高(gāo)，已經基本恢複↑×>δ正常生(shēng)活秩序有(yǒu)關。

2021年(nián)10月(yuè)美(měi)元指數(shù)下(xi÷↔σ∏à)跌-0.14%至94.14。在美(měi)國(guó)政府動辄印錢(λ±♥βqián)已成常态化(huà)下(xià)，美(mě•♠i)元趨勢性貶值應該是(shì)一(yī)個(gè)長(cháng)期的(deφ ♣)過程。10月(yuè)人(rén)民(mín☆♦Ω←)币兌美(měi)元彙率6.40，升值0.95%。由于支☆<♦>撐人(rén)民(mín)币基本面的(d&§δδe)是(shì)中國(guó)巨大(dà)的(de)生(shēng)産£φ∑能(néng)力和(hé)全球第一(yī)的(de)消費(fèi)市(shγ'≠ì)場(chǎng)，我們認為(wèi)人(rén)民(mín)币很(hΩ ∑₽ěn)可(kě)能(néng)穩步走強，但(dàn)升值不(bù)≥↔宜過快(kuài)。今年(nián)人(rén)民(mín)币兌美(měi)元₹>Ω₽維持以6.3-6.5為(wèi)中樞的(de)小(xiǎo)幅度震蕩比較理(l‌​•λǐ)想，目前的(de)6.4正處于這(zhè)個>σ←€(gè)區(qū)間(jiān)的(de)中≠®間(jiān)狀态。

我們認為(wèi)投資中國(guó)的(de)大(dà)邏輯未變：低(dī)人​¶(rén)均收入水(shuǐ)平，高(gāo)人(rén)力資源素質，←¶Ω較高(gāo)的(de)儲蓄率以及廣大(dà)的(de)國(guλπó)內(nèi)市(shì)場(chǎng)潛力，市(shì)場(chǎng)♥§已經處于長(cháng)期牛市(shì)通(tōng)道(dào)中。

免責聲明(míng)