2022年(nián)5月(yuè)美(měi)股先急跌後反彈呈震蕩↔∑走勢。全月(yuè)納指下(xià)跌2.05%，道(dσβào)指和(hé)标普整體(tǐ)漲跌幅分(fēn)别為(wèi)0÷∑‌.04%和(hé)0.01%。美(měi)股∏'→₽5月(yuè)前期下(xià)跌與一(yī)季®✔§報(bào)業(yè)績期有(yǒu)關。很(hěn)多(duō)美¶β¶→(měi)國(guó)重要(yào)公司都(dōu)在一>"(yī)季報(bào)中強調通(tōng)脹侵蝕了(le)>↔ ♥消費(fèi)者信心，從(cóng)而對(duì)用(yòng< ₹•)戶數(shù)或銷售額産生(shēng)了(le‌")負面影(yǐng)響，華爾街(jiē)紛♣∏紛下(xià)調盈利預期。美(měi)股5月(yuè•≤)中後期反彈與近(jìn)期公布的(de)4月(yuè)PCE價格指數(§®∞shù)放(fàng)緩有(yǒu)關，一(‍≥yī)些(xiē)機(jī)構已經開(kāi)始♠≥₽預期美(měi)國(guó)的(de)通(tōng)脹←↔'拐點已至，後期美(měi)聯儲加息速度會(huì)放(fàng)∑←φ₽緩。不(bù)過，月(yuè)度通(tōng© ×)脹放(fàng)緩部分(fēn)是(shì)由高(gāo)基數(shσ≥σù)效應導緻的(de)，未來(lái)美(měi)聯儲兩到(dào÷ ☆ )三次50個(gè)基點的(de)加息預期>↔£仍然沒有(yǒu)改變。反彈的(de)另一(yī)個(gè)♠≥♥↓原因是(shì)中國(guó)的(de)疫情封控逐步解除，供應鏈瓶頸有(yǒuδ​♣)望緩解，并且美(měi)國(guó)也(yě)在考×∑♠>慮取消中美(měi)貿易戰的(de)相(x ™&iàng)關關稅以降低(dī)國(guó)內(nèi)通(tō∏§×¶ng)脹。但(dàn)另一(yī)方面，俄烏戰争有(yǒ☆∞•"u)長(cháng)期化(huà)的(de)迹象，目前俄羅斯在§α÷®烏東(dōng)戰場(chǎng)占有(yǒu)優勢，而西λ∑(xī)方對(duì)烏克蘭的(de)援助源源不(bù)斷，且對(dλε¥uì)俄羅斯的(de)制(zhì)裁在進一(yī)∞∑步加強。這(zhè)會(huì)導緻原油、天然氣、小(x≤©iǎo)麥等大(dà)宗商品的(de)供應危機(jφ λ®ī)，對(duì)世界經濟的(de)傷害都₩™→(dōu)是(shì)巨大(dà)的(de)。而且俄烏戰争很(hěn)可(λ¥→¥kě)能(néng)會(huì)帶來(lái)全球其它地(dì)區(q <☆>ū)地(dì)緣政治的(de)連鎖反應，未來(lái)π§→₹全球的(de)不(bù)确定性事(shì)件(jiàn)将增加。我們維持美(mσ'λ✔ěi)股以趨勢向下(xià)的(de)震蕩為(wèi)主，但(dàn)☆↔¶深度調整的(de)可(kě)能(néng)性并不(bù)大(dà)的¥₽(de)判斷。

2022年(nián)5月(yuè)上(shàng)證指數(shù)全月(yuè)♠ ↓₹上(shàng)漲4.57%，滬深300指數(shù¥✘)上(shàng)漲1.87%，創業(yè)闆指數(shù♦♣×)上(shàng)漲3.71%。本月(yuè)随著(zhe)天氣轉暖和(hé)£λε很(hěn)多(duō)城(chéng)市(shì)常态化(huà)核酸的←♦±©(de)進行(xíng)，疫情受控的(de)局勢比較清晰，且本輪疫π∏↑情受影(yǐng)響最嚴重且對(duì)中國(§↓♠×guó)經濟影(yǐng)響最大(dà)的(de)上(shàng)海(×εhǎi)地(dì)區(qū)預計(jì)将于6月(yuè)完全開(kΩ§₽āi)放(fàng)。可(kě)以說(shuō)，疫情對(duì)​​經濟的(de)負面影(yǐng)響在逐漸消除。随著(zhe)中央意識到(dà₹§o)了(le)經濟增長(cháng)的(de)壓力，本月(yuè)已經©♠λ開(kāi)始把維持經濟增長(cháng)放(fàng)到(λ​δ​dào)了(le)極為(wèi)突出的(de)位置φ‌≤≤。政治局、國(guó)務院、政協等部門(mén)已經多(duō)次¥&發聲，并在财政、貨币和(hé)其它相(xiànγφ<g)關政策上(shàng)進行(xíng)了(le)調整​≥↔。很(hěn)多(duō)城(chéng)市(shì)對(du→£'φì)房(fáng)地(dì)産政策也(yě)進行(xíng∑δ♦×)了(le)力度相(xiàng)當大(dà)的(de)調整。各種消費(Ω↔φfèi)刺激政策也(yě)層出不(bù)窮。我們認為(wèi)A股市(shδ‍λ<ì)場(chǎng)已經階段性見(jiàn)•£®底，對(duì)于很(hěn)多(duō)股票(piào)而言已經是( ≥shì)長(cháng)期性底部。當然，經濟數(shù)據和(hé)↔≠信心的(de)恢複并非一(yī)朝一(yī) ↕<夕就(jiù)能(néng)完成，但(dàn)趨勢已經開(kāi)←<α↑始向上(shàng)是(shì)比較确定的(¥∑←≤de)。

2022年(nián)5月(yuè)港股恒生(shēng)指數(shù)上(shàng)漲1.δ★≠54%，恒生(shēng)國(guó)企指數(shù)±∞上(shàng)漲1.62%，恒生(shēng)科(kē)↔☆£∞技(jì)指數(shù)上(shàng)漲0.26%，"β←©MSCI中國(guó)指數(shù)上(shàng)漲0✘∞.87%。近(jìn)期國(guó)際投資者對(₽∞duì)中國(guó)資産的(de)信心确實是(shì)處于低(♣αdī)位，但(dàn)這(zhè)一(yī)較低(dī)的(de)信心已反↑†映在港股和(hé)中概股很(hěn)低(dī)的(de)估值水(​>∑shuǐ)平上(shàng)。随著(zhe)中國(guó)經濟的(de)逐漸複 →π 蘇以及長(cháng)期政策的(de)明(míng)朗化(huà)，港股和("λαhé)中概股有(yǒu)困境反轉的(de)可(kě)Ω¥​能(néng)。

2022年(nián)5月(yuè)美(měi)元指數(shù)下(xià)跌1.4%至101.8，ε♣>而人(rén)民(mín)币兌美(měi)元彙率貶值1.1%至6.↑¥Ω©66。美(měi)元指數(shù)自(zì)₩≥★∏去(qù)年(nián)5月(yuè)開←¥↕(kāi)始反彈，已有(yǒu)1年(nián)時(shí)間☆•¥ (jiān)，近(jìn)期還(hái)突破了(le)2017年(nián♠£↔₩)2月(yuè)以來(lái)的(de)新 &高(gāo)，出現(xiàn)回調也(yě)很✘∏∑←(hěn)正常。美(měi)聯儲目前是(shì)全球加息預期最強的(de)中央✘♣φ銀(yín)行(xíng)，美(měi)國(guó)經濟在發達國(guó)家( ε•≥jiā)中也(yě)相(xiàng)對(duì)最✔>✔€強，因此未來(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān)美(m₹☆β×ěi)元指數(shù)可(kě)能(néng)繼續維持強₩↔勢。今年(nián)以來(lái)，人(rén)民(mín)币∞βδ®兌美(měi)元貶值5%，兌歐元、韓元基本持平，兌日(rì)元升值9%，兌東(​‌₩₩dōng)南(nán)亞貨币窄幅波動， 因此人(rén)民(mín)币兌主要↕∏(yào)貿易夥伴的(de)币值仍然保持著(zhe)基本穩σ​£♥定。當然，人(rén)民(mín)币貶值的(de)部 σ 分(fēn)因素也(yě)與近(jìn)期疫情導緻的(de)經濟低 ÷(dī)迷與投資人(rén)信心不(bù)足有(yǒu)關。随著(‍ ₽zhe)疫情受控後經濟的(de)逐漸恢複，人(rε¶☆én)民(mín)币彙率應該還(hái)有(yǒu)升值空(kōng)間(j∏♠​Ωiān)。

我們主要(yào)關注點仍然在科(kē)技(jì♣∞)創新特别是(shì)新能(néng)源相(xiàng)關$←的(de)闆塊上(shàng)。雖然4、5月(yuè)受到(dào)疫情的(de)影(yǐng)響，很(hěn)多♠★‍(duō)上(shàng)市(shì)公司的(de)業(yè)績不σγ(bù)好(hǎo)，但(dàn)從(cóng)長(cháng)期來(lái)♦‍£看(kàn)，A股新能(néng)源賽道↓€(dào)公司的(de)國(guó)際競争力還(hái)γ↔是(shì)非常強的(de)，目前估值也(yě)在合理(lǐ)的(de)水(s&÷© huǐ)平上(shàng)，未來(lái)應該仍然是(shì)成長(chán‌♣g)的(de)主線。

4月(yuè)多(duō)家(jiā)新能(néngσ ↑​)源車(chē)企有(yǒu)一(yī)定程度停産，影(yǐng)響 ‌ •了(le)交付。5月(yuè)長(cháng)三角地(dì)區(qū)逐漸恢複生(shē×σπ★ng)産，新能(néng)源汽車(chē)銷量回暖。5月‍≥♥✘(yuè)小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付1.01萬輛(liàng)，π★∑同比增長(cháng)78%，環比增長(cháng)12%；蔚來(₹₹©>lái)交付0.7萬輛(liàng)，同比增長(cα§×háng)5%，環比增長(cháng)38%；理(lǐ)想交付1.15萬輛(l↔δφiàng)，同比增長(cháng)166%，環比增長(chá$÷ng)176%；廣汽埃安交付2.11萬輛(liàng)" ®，同比增長(cháng)103%，環比增Ω£σ長(cháng)106%；零跑交付1.0萬輛(liàng)，同比增φ→↑≥長(cháng)215%，環比增長(cháng)11%；哪吒共交付1.1↕✘•萬輛(liàng)，同比增長(cháng)144%，環比δ♣增長(cháng)25%；比亞迪連續三個(gè)月(yuè)銷量破十萬，Ω "$5月(yuè)銷量11.4萬輛(liàng)，同比× •增長(cháng)260%，環比增長(cháng)8%；其中混動​'6.1萬輛(liàng)，純電(diàn)5.3萬輛(liàn>✔≠g)。

5月(yuè)碳酸锂價格仍然維持在40萬/噸以上(shàng)，甚至出現(xi<☆àn)小(xiǎo)幅反彈。預期未來(lái)2年(nián)內‌♠₹(nèi)锂價都(dōu)将高(gāo)位運行(xí‌ ng)，雖然價格會(huì)逐步下(xià)降，但(dàn)預‌≈₽期仍然會(huì)高(gāo)于20萬/噸。由于碳酸锂價格₩×☆上(shàng)漲，而電(diàn)池漲價滞後，導緻電(diàn←‌)池企業(yè)毛利率受損。但(dàn)二季度開(kāi)始電(di ‍×àn)池企業(yè)對(duì)整車(chē)廠(chǎng)的(σ&<₹de)順價紛紛到(dào)位，加上(shàng)碳酸锂價格的(d§‍e)下(xià)降預期，電(diàn)池企業(yè)的(de)毛利率在未♠♥來(lái)兩個(gè)季度預期将有(yǒu)所改善。電(diàn)池的(λδde)中間(jiān)環節（正極、負極、電(diàn)"γ解液等）近(jìn)期擴産較多(duō)，除技(jì)術(‌₽→shù)含量較高(gāo)的(de)隔膜∞∏外(wài)，大(dà)部分(fēn)都(dπ→ōu)存在價格下(xià)降預期，并不(bù)是(→​™εshì)最優選品種。我們更看(kàn)好(hǎo)新能®↑(néng)源汽車(chē)的(de)上(shàng)遊資源端和€γ‍(hé)下(xià)遊産品端（如(rú)電(diàn)池、整車(chē)），也Ω ₹(yě)會(huì)關注中國(guó)零配件(jiàn)企業(yè)進入全球 α→配套産業(yè)鏈的(de)投資機(jī)會(huì)，包括汽車(ch☆←αē)電(diàn)子(zǐ)在汽車(chē)智能(néng)化(h§£uà)中的(de)廣泛應用(yòng)和(hé)國(guó)産¶≈替代趨勢。

 5月(yuè)中下(xià)旬矽料價格已經滞漲兩周。由于矽料新産能(¥♠↕néng)逐漸爬坡，如(rú)通(tōng)威包頭二期5萬噸項目即将投産，市(shì)場(chǎng)預期φ∏矽料價格将在6-7月(yuè)迎來(lái)拐點（雖然在當前時(shí)間(jσ₽iān)點由于高(gāo)價散單等原因，矽料價格仍存在漲勢）。5月≤☆↑₹(yuè)矽片、電(diàn)池、組件(ji↓₽♥àn)各環節價格基本穩定。由于歐洲能(néng)源危♥§>機(jī)以及國(guó)內(nèi)投資拉動經濟的(de)需求，光(→★guāng)伏的(de)下(xià)遊需求将持續旺盛。因此若上(sh®‌<àng)遊矽料價格有(yǒu)所松動，産業(yè)鏈利潤将向中下(xià)¥'&遊分(fēn)配。我們對(duì)國(guó)內(nèi)光(guā±γ↕ng)伏行(xíng)業(yè)的(de)國(guó)際競争力是(sh Ω✔¶ì)充滿信心的(de)，将關注在光(guāng)♠♣€ 伏需求持續放(fàng)大(dà)時(shí)，産業ππ(yè)鏈額上(shàng)還(hái)有(yǒu)價增邏輯的(de)公司☆β β，同時(shí)也(yě)特别關注技(jì)術(ε★π₹shù)進步對(duì)光(guāng)伏企業(yè)的(de)←★λ‌影(yǐng)響。

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