2022年(nián)6月(yuè)美(měi)股大(dà)幅下(xià)跌♣∏≈↔。全月(yuè)納指下(xià)跌8.71%，λ∞道(dào)指下(xià)跌6.71%，标普下(xià)跌8.λ↑"39%。整個(gè)上(shàng)半年(nián)，∞ε‌美(měi)股一(yī)直處于下(xià)跌通(tōng)道(✔↓¶dào)中，半年(nián)來(lái)道(dào)指下(xiΩ≈à)跌15.31%，納指下(xià)跌29.51%，标普下(xià)跌20.∑&​58%。其主要(yào)原因是(shì)美(měi)國(guó)出現(x ♦σiàn)了(le)多(duō)年(nián)未見(jià₩βn)的(de)嚴重通(tōng)貨膨脹，導緻美←Ω§(měi)聯儲必須以加息縮表來(lái)應對(duì)。©₽同時(shí)各上(shàng)市(shì)企業 ★(yè)紛紛報(bào)告通(tōng)脹對₽☆(duì)消費(fèi)者消費(fèi)能(néng)力的(deεφ)侵蝕，對(duì)未來(lái)業(yè)績←≤π÷前景展望非常負面。這(zhè)兩個(gè)因素γ€>¶構成了(le)典型的(de)估值和(hé)業(yè)績的(de)戴維•∑γ★斯雙殺。雖然市(shì)場(chǎng)不(bù)斷猜測Ω♥£美(měi)國(guó)通(tōng)脹的(de)拐點，但(dàn)如(♠÷rú)果通(tōng)脹的(de)下(xià)降是(shì)以衰退為(wèi✘π♠)代價的(de)話(huà)，市(shì)場(chǎng)的(d&≠♦€e)表現(xiàn)也(yě)很(hěn)難在短(d★₽↕✔uǎn)期內(nèi)好(hǎo)轉，因為(•₽wèi)典型的(de)衰退是(shì)要(y β★£ào)持續1-2年(nián)時(shí)間(jiān)的(de)，目前調整的→ε(de)時(shí)間(jiān)還(hái)不(bù)足&‍®φ夠。不(bù)過，半年(nián)指數(shù)20%-30∞φ%的(de)跌幅在曆史上(shàng)已經算(suàn)比較大(d∑₩∏×à)的(de)調整，我們認為(wèi)繼續向下(xià)的‌≠α(de)空(kōng)間(jiān)應該"εβα不(bù)會(huì)太大(dà)。從(c ✘óng)積極的(de)方面來(lái)看(kàn)，全球大(dà)宗商品 Ω×♣價格見(jiàn)頂的(de)迹象明(míng)顯，中國(guóφ£)的(de)疫情封控逐步解除，這(zhè€β±)兩點都(dōu)有(yǒu)助于全球通(tōng™×✔≥)脹數(shù)據的(de)下(xià)降，給投資者帶來(lái)信心。俄"÷烏戰争方面，俄羅斯在烏東(dōng)戰場(c≈₹™±hǎng)取得(de)優勢，這(zhè)對♠Ω(duì)全球局勢和(hé)資本市(shì)場(chǎng)将有(yǒu≥™≠)何影(yǐng)響，還(hái)有(yǒu)待進一(yī)步觀察。從(c×™óng)積極的(de)方面期待，這(zhè)也(yě)許有(yǒu₽€€)助于和(hé)平協議(yì)的(de)早日(rì)到(♣∏₹£dào)來(lái)。

2022年(nián)6月(yuè)上(shàng)證指數(shù)全月(yu<™☆è)上(shàng)漲6.66%，滬深300指數(shù)上(shà♣ ₹✔ng)漲9.62%，創業(yè)闆指數(shù)上(shàng)​&♥&漲16.86%。整個(gè)上(shàng)半年(niá♦₩♥n)，上(shàng)證指數(shù)下(xià)跌6.63%，滬•♠ 深300指數(shù)下(xià)跌9.22%，創業(yè★∏✘)闆指數(shù)下(xià)跌15.41§λ%。随著(zhe)疫情受控和(hé)經濟逐漸恢複，特别是( γ αshì)中央積極作(zuò)為(wèi)，在推出大÷β(dà)量經濟支持政策，以及糾偏部分(fēn)地(dì)區(♠←₹qū)疫情防控一(yī)刀(dāo)切後，市(shì)場(chǎng)已經連續γε₽兩個(gè)月(yuè)迎來(lái)了(le)大(dà)幅反彈。♣♥≠A股市(shì)場(chǎng)在4月(yuè)底5月(y$π♦uè)初的(de)低(dī)點，是(shì)國(guó)內(® ≤ nèi)和(hé)國(guó)際投資者極度悲觀π↕α↓情緒下(xià)的(de)反映。我們在上(s±∑≥hàng)個(gè)月(yuè)觀點中認為(wèi)A股市(shì)場(c→€¥hǎng)已經階段性見(jiàn)底，很(hěn)多(™>λ duō)股票(piào)已經是(shì)長(chá ♥ ≠ng)期性底部。從(cóng)現(xiàn)在∞β©™來(lái)看(kàn)，這(zhè)個(gè)底部很(hěn)可(k♠©β♦ě)能(néng)不(bù)隻是(shì)階段性底∞☆☆部，而是(shì)相(xiàng)當長(cháng)一(yī)段•↓•₹時(shí)間(jiān)內(nèi)的(de)底部。≠×目前，連之前市(shì)場(chǎng)最悲觀的(de)房(fáng)地(dì>×γ)産行(xíng)業(yè)，也(yě)出現(xiàn)​↕<了(le)轉暖迹象。當然，經濟數(shù)據和(hé)信心的(de)恢複₩Ω÷₩并非一(yī)朝一(yī)夕就(jiù)能(nén§δg)完成，疫情壓力仍在，國(guó)際需求仍不(b¥φ↑ ù)明(míng)确，但(dàn)趨勢已經&£•→開(kāi)始向上(shàng)是(shì)比較确定的(de)。π×✘↓

2022年(nián)6月(yuè)港股恒生(shēng)指數(shù)上(shàng)Ω✘漲2.08%，恒生(shēng)國(guó)£€•λ企指數(shù)上(shàng)漲3.37♣β¶%，恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數(s σhù)上(shàng)漲8.62%，MSCI中國(guó)指φ €數(shù)上(shàng)漲5.72%。過去(qù)半年(nián)，恒•γ生(shēng)指數(shù)下(xià)≈↑跌6.57%，恒生(shēng)國(gu§>σó)企指數(shù)下(xià)跌6.91%，恒生(shσσβ↑ēng)科(kē)技(jì)指數(shù)下(xσ↔ià)跌14.12%，MSCI中國(guó)指數(shù)下(xià)跌1≈£↕2.28%。雖然近(jìn)兩月(yuè)來(lái)有(yǒu)所反彈 ε♦，但(dàn)近(jìn)期國(guó)際投資者對(duì)☆↑中國(guó)資産的(de)信心确實是(shì)處于低(dī)位¶‍。随著(zhe)國(guó)內(nèi)一(yī)系列政₹∑策的(de)推出和(hé)經濟數(shù)據↑≠&的(de)好(hǎo)轉，相(xiàng)信信心将逐步開(kāi)始 <<恢複。目前的(de)國(guó)際局勢證‍ ∞明(míng)，西(xī)方沒有(yǒu)他(tā)們自(zì)己π←₹₹想象的(de)那(nà)樣強大(dà)，和₽π(hé)他(tā)們觀點不(bù)一(yī)樣×≠的(de)國(guó)家(jiā)大(dà)量存在。而世界離(lí)不(bù≤‌€₩)開(kāi)中國(guó)，很(hěn φα∞)多(duō)中國(guó)資産對(duì)全球投資者而言仍然≈&₩£是(shì)安全，便宜，優質的(de)資産。7月(yuè≈×↑α)1日(rì)，我們慶祝了(le)香港回"•歸祖國(guó)25周年(nián)，未來(láσ≥ αi)香港作(zuò)為(wèi)連接大(d≥ à)陸和(hé)全球國(guó)際金(jīn)融中心的(de)地(dì)位隻會≤☆↑♥(huì)進一(yī)步加強。目前港股和(hé)中概股仍處于很(hěn)低π©λ₩(dī)的(de)估值水(shuǐ)平，随時(shí)有εγ♦≈(yǒu)困境反轉的(de)可(kě)能(nén‌™€Ωg)。

2022年(nián)6月(yuè)美(měi)元指數(shù)上(sΩ✘$hàng)漲2.9%至104.7，而人(rén)民(mín₩∏)币兌美(měi)元彙率貶值0.55%至6.6π↔π94。美(měi)元指數(shù)自(zì)去♥₩σ(qù)年(nián)5月(yuè)開(kāi)始ε×反彈，已有(yǒu)1年(nián)多(duō)時(shí)間(ji♥β☆ān)，近(jìn)期創了(le)近(jìn)20年(nián)的(de↔₩™)新高(gāo)。美(měi)聯儲目前是(shì)全球加息預期最強的(de)中×♠ ÷央銀(yín)行(xíng)，美(měi)國(guó)經濟在發達國(guó)₽ 家(jiā)中也(yě)相(xiàng)對(duì)最強，因↕∞&此未來(lái)一(yī)段時(shí)間(¥÷α jiān)內(nèi)美(měi)元指數☆§‌(shù)可(kě)能(néng)繼續維持強勢。從(​∑'≥cóng)另一(yī)方面來(lái)說(shβ'γ×uō)，美(měi)國(guó)面臨不(bù)小(xiǎo)的(de)✘'∏∏經濟問(wèn)題，在這(zhè)種情況下(xià)貨币卻仍然能(néng)★±維持堅挺，幫助其減輕國(guó)內(nèi)通(tōng)脹壓力，是©§ α(shì)其霸權實力的(de)體(tǐ)現(xiàn)：在一(yī)個(gè€≥π★)不(bù)安定的(de)世界，即使美(mě♣Ωi)國(guó)也(yě)不(bù)安定，也 &(yě)不(bù)影(yǐng)響國(guó)際流動資金(jīn)仍優先£‍∏≥選擇流向美(měi)國(guó)。整個(gè)上(shàng)半年(ni₽σán)，人(rén)民(mín)币兌美(₩☆>±měi)元貶值5%，兌歐元升值3.2%，兌英鎊升值5.5%$≠εδ，兌韓元升值4.1%，兌日(rì)元升值11.2%，兌亞太其它國(g↓✔uó)家(jiā)貨币窄幅波動（兌新币貶值2%，對(duì)泰铢貶值0™γ÷★.8%，兌澳元升值0.5%，兌新西(xī)←λ×σ蘭元升值2.4%等）， 因此人(rén)民(mín)币兌主要(✘δ∞≤yào)貿易夥伴的(de)币值仍然保持著(zhe)基本穩定，≤ ™≤隻是(shì)美(měi)元過強，日(rì)歐貨币過弱↕γ，人(rén)民(mín)币必須相(xiàng)••對(duì)美(měi)元小(xiǎo)幅貶值以保持貿易競争力（δ©>↔有(yǒu)意思的(de)是(shì)，上(shàngγ≠)半年(nián)主要(yào)國(guó)家(ji♦↑ā)中貨币走勢最強的(de)是(shì)俄羅斯盧布，上←< (shàng)半年(nián)兌美(měi)元升↕¥∏值26.5%）。當然，人(rén)民(mín)币貶值的(de)¥​ 部分(fēn)因素也(yě)與近(jìn)期疫情導緻≤→‍ 的(de)經濟低(dī)迷與投資人(rén)信心不(bù)足有(yǒu)關λβ✔§。随著(zhe)疫情受控後經濟的(de)逐漸恢複，人(r<✘én)民(mín)币彙率應該還(hái)有(yǒu)升值空(kōng)間(δφ>jiān)。

我們的(de)主要(yào)關注點仍然在科(kē♠≤♠£)技(jì)創新特别是(shì)新能(néng±€©)源相(xiàng)關的(de)闆塊上(shàng)。雖然二季度受到(dàππ↑o)疫情的(de)影(yǐng)響，很(hěn)多(duō)上(sh≠βπàng)市(shì)公司的(de)業(yè)績不(b© ù)會(huì)好(hǎo)看(kàn)，但(dàn)從↕α(cóng)長(cháng)期來(lái)₽• 看(kàn)，A股新能(néng)源賽道(dào)公司的(de)國(guó)際競争ε​≈δ力還(hái)是(shì)非常強的(de)，目前估∞"值也(yě)在合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平上(shà © σng)，未來(lái)應該仍然是(shì)成長(ch$¥✘áng)的(de)主線。

6月(yuè)上(shàng)海(hǎi)解封，長(<≠πcháng)三角地(dì)區(qū)恢複生(shēn↕α €g)産，新能(néng)源汽車(chē)繼續♠¶♦♥銷量回升，進入加速滲透的(de)階段。6月(yuè)小(xiǎo)鵬汽車(chē>↔∑®)交付1.5萬輛(liàng)，同比增長(cháng)133%，​​"環比增長(cháng)51%；蔚來(lái)交付1.3萬輛(liàng)，∏®φ≠同比增長(cháng)60%，環比增長(cháng)85%；理(lǐ)‍≠♠想交付1.3萬輛(liàng)，同比增長(cháng)69%，環比增長(Ω↔✘cháng)13%；廣汽埃安交付2.4萬輛(liàng)，同比增長(chán✔¶g)133%，環比增長(cháng)14%；零跑交付1σ✔δ.1萬輛(liàng)，同比增長(cháng)186%，環比增長(chá♠☆✔ng)12%；哪吒共交付1.3萬輛(liàng)，同÷→比增長(cháng)156%，環比增長(cháng)20%；比亞迪連續四個δ>™(gè)月(yuè)銷量破十萬，6月(yuè)銷量13.4≤α>萬輛(liàng)，同比增長(cháng)↔σ★ 163%，環比增長(cháng)18%。理(lǐ)想汽車(chē)₩®在6月(yuè)推出了(le)第二款車(chē)型L9,是(shì<α¥)六座全尺寸SUV，立即引發市(shì)σ∞₩§場(chǎng)強烈反響，幾天內(nèi)訂單已超3萬。華為(wèi)技(δ♦€jì)術(shù)輸出的(de)賽力斯也(y¶₩δΩě)在7月(yuè)4日(rì)推出了(le)第二款車(chē)ππ§π型問(wèn)界M7，對(duì)标理( ¶↔¥lǐ)想one。持續具有(yǒu)創新力和(hé)注重用(yòng)戶體(t$>↕ǐ)驗的(de)新産品的(de)推出是(s∏♥‌hì)市(shì)場(chǎng)不(bù)斷增長(cháng)的(de)源←★動力。中國(guó)新能(néng)源車(chē)市(shì)場(chǎ©δ<ng)已經是(shì)全球最大(dà)的(de)新能(néng)源車(chē)φΩ​市(shì)場(chǎng)，中國(guó)車(chē)企應該會(huì)大✘>π(dà)有(yǒu)作(zuò)為(wèi)。

6月(yuè)碳酸锂價格維持在45萬/噸以上(shàng)，預期未來(lái)2年σ↓(nián)內(nèi)锂價都(dōu) "将高(gāo)位運行(xíng)。由于碳酸锂價格上(shàng)漲，而✔¥電(diàn)池漲價滞後，導緻電(diàn)池企業(yè)毛利率受損。但(  ♦dàn)2季度開(kāi)始電(diàn)池企業(yè)對×™↕(duì)整車(chē)廠(chǎng)的(de)順價紛紛到(dào)位，加上≠>(shàng)碳酸锂價格的(de)下(xià ∑)降預期，電(diàn)池企業(yè)的(de)毛利率在未來(lái)®☆2個(gè)季度預期将有(yǒu)所改善。甯德在6月(yuè)推出了(le)創'¶∞新結構的(de)麒麟電(diàn)池，能♣  (néng)進一(yī)步提升效率，降低(dī)成本，也(yě)意味這(zhè₩‌¥)中國(guó)電(diàn)池企業(yè)在技(jì)術(sh¥ ù)上(shàng)開(kāi)始（同光(guāng)伏一(yī)樣≤>γ•）領先全球。我們更看(kàn)好(hǎo)新能(néng)源汽車(chē)的('Ω ₹de)上(shàng)遊資源端和(hé)下(xià)遊産品端（如(rú☆→)電(diàn)池、整車(chē)），也(yě)會(huì)關注σ☆中國(guó)零配件(jiàn)企業(yè)進入全球配套産業(¶≠ε™yè)鏈的(de)投資機(jī)會(huì)，包括汽車(chē)電(diàn)φλ∑子(zǐ)在汽車(chē)智能(néng)化(huà)中的(✔£'de)廣泛應用(yòng)和(hé)國(guó)産替代趨勢¥♦∑。

 6月(yuè)矽料價格繼續上(shàng)漲，σ ‍≠目前已達到(dào)27.2萬元/噸（緻密料）。受此影(yǐng)響，隆基、中環等矽片生(shē ₽↓ng)産企業(yè)在6月(yuè)底宣布了(le)矽片漲價，通(tōn>​← g)威也(yě)宣布了(le)電(diàn)池片的(‍‍de)漲價。矽料的(de)緊缺對(duì)于有(yǒu)長(chán✔✔φ¶g)協供貨單在手的(de)大(dà)型下(σ¥≥±xià)遊企業(yè)有(yǒu)利。由于♠☆↕矽料新産能(néng)逐漸爬坡，市(shì)場''(chǎng)預期矽料價格将在6-7月(yuè)迎 ≤來(lái)拐點，但(dàn)從(cóng)目前矽料價‍γλ格仍在上(shàng)漲的(de)态勢來(lái•σ‍✘)看(kàn)，光(guāng)伏需求是(shì)超↑≤↓預期的(de)旺盛，矽料價格拐點可(kě)能(néng)會(huì'™₩)推遲。如(rú)果未來(lái)上(shàng)遊矽料價格有($↕≤yǒu)所松動，産業(yè)鏈利潤将向中下(x  ±★ià)遊分(fēn)配。我們對(duì)國(guó)內(nèi)×γλ光(guāng)伏行(xíng)業(yè)§∑的(de)國(guó)際競争力是(shì)充滿信心 "的(de)，将關注在光(guāng)伏需求持續放(fàng)大(≤↑dà)時(shí)，産業(yè)鏈額上(shàng)還(Ω♣©hái)有(yǒu)價增邏輯的(de)公司，✔♣"‍同時(shí)也(yě)特别關注技(jì♣→)術(shù)進步對(duì)光(guāng)伏企業(yè)的(de)影(↔<•εyǐng)響。

我們堅持長(cháng)期投資主線仍然是(shì)科(kē)技♠∞§(jì)創新方向。

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