2023年(nián)3月(yuè)美(měi)股出現(xiàn)小(xiǎo)幅反Ω≤₹彈。全月(yuè)納指上(shàng)漲6.69%，道(dào)指上(shàng)漲1.89%，标普上(shàng)漲3.51%。本月(yuè)最重要(yào)的(de)事(shì)件(jiàn)'✔€λ是(shì)美(měi)歐分(fēn)别出現(xiàn)了(le)矽谷α 銀(yín)行(xíng)破産和(hé)瑞信被收購(σ↓★™gòu)這(zhè)樣的(de)銀(yín)行(xíng)業(yè)危機‍βσ (jī)。從(cóng)目前看(kàn)來(lái)，由于美(měi)國(gu§¥÷ó)和(hé)瑞士當局行(xíng)動迅速，危機(jī)僅僅出現(xiàλ→n)了(le)苗頭就(jiù)被壓制(zhì)下(xià)去(qù)，∏™沒有(yǒu)造成大(dà)範圍的(de§©)連鎖反應。但(dàn)熟悉08年(nián)金(jīn)融危機(jī)過程的‌ (de)人(rén)們都(dōu)知(zhī)道(dàΩ≠o)，2008年(nián)3月(yuè)貝爾斯登破産後，市(shì)場(chǎng)曾≈<↔經平靜(jìng)過一(yī)段時(shí)間(jiān)，甚至從(€♣ ★cóng)3月(yuè)到(dào)5月(yuè)美(měi)股市(shì)場(chǎng)還(h♥↔→‍ái)是(shì)反彈的(de)，但(dàn)從(có☆↕ ng)08年(nián)6月(yuè)之後，市(shì)場(chǎng)就(✘♦αjiù)急轉直下(xià)，到(dào)&≠₽9月(yuè)雷曼破産直接拉爆金(jīn)融危機(jī)。因此，雖然♦₹↕目前市(shì)場(chǎng)解讀(dú)是(shì)銀(yíλ¥←n)行(xíng)出問(wèn)題反而是(shì)好(hǎo)事(shì)®≈®，因為(wèi)美(měi)聯儲會(huì)因此放(fàng)緩加息，但(d€÷♥àn)要(yào)說(shuō)銀(yín)行(xíng)業(yè∏☆‍β)危機(jī)已經完全過去(qù)，可(kě)能(néng)為 ★(wèi)時(shí)尚早。美(měi)聯儲持續快(kuài)速加息造成美​≈→(měi)國(guó)乃至全球銀(yín)行(xíng)業(yè)潛在的(d∞&∏e)風(fēng)險到(dào)底有(yǒu)​ε₹多(duō)大(dà)，目前無法判斷。由于銀≈←©>(yín)行(xíng)事(shì)件(jiàn)的(de)影(y±×ǐng)響，我們預計(jì)美(měi)聯儲會(huì)開(kāi)始謹慎加"®♣>息，但(dàn)除非通(tōng)脹已完全受控，否則也(yě±β₩)不(bù)會(huì)輕易降息。因為(wèi)✔¶‍一(yī)旦開(kāi)始進入降息周期，✔σ美(měi)元指數(shù)會(huì)大(π∞™dà)幅下(xià)跌，反而造成輸入性通(tōng)脹。不(bù)過從(cón÷™g)科(kē)技(jì)發展來(lái)看(kàn)，在可(kě)見(ji÷σàn)的(de)未來(lái)，美(mě™∏±>i)國(guó)仍然是(shì)世界最先進的(de)創新大(♥σ>dà)國(guó)，在計(jì)算(suàn)機(jī)，人(rén)工(gō¶→×πng)智能(néng)或虛拟現(xiàn§→€)實等可(kě)以顯著提高(gāo)勞動生(shēng)≤♦産率的(de)領域，美(měi)國(gu"₽∏≥ó)仍占有(yǒu)絕對(duì)優勢，這(zhè)也(yě)是(shì)無∑•>論美(měi)國(guó)經濟處于多(duō)麽尴尬的(de)狀态，‍€•市(shì)場(chǎng)資金(jīn)仍ε∞ λ對(duì)投資美(měi)國(guó)有(yǒu)信心的€Ω(de)原因。所以，美(měi)股市(shì)場(chǎng)的(de)下 β(xià)跌會(huì)有(yǒu)一(yī)個("×gè)底線，一(yī)旦因為(wèi)各∏∞ 種宏觀因素回調過多(duō)，就(jiù)會(huì)有(y≈←ǒu)資金(jīn)抄底，而在通(tōng)脹沒有(yǒ®₩"u)受控之前，市(shì)場(chǎng)又(yòu)不(bù)可(kě δ )能(néng)上(shàng)漲太多(duō)，因此美(měi)股市(shì ≠<©)場(chǎng)未來(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān→ φ★)的(de)表現(xiàn)将會(huì)是(shì)持續反複震蕩。

2023年(nián)3月(yuè)A股整體(tǐ)較弱但(dàn)有(yǒu)亮(liàng)點。​≠β上(shàng)證指數(shù)全月(yuè)→ 下(xià)跌0.21%，滬深300指數(shù)下(xià)跌0.46%，創業(yè)闆指數(shù)下(xià)跌1.22%。但(dàn)目前創業(yè)闆指數(shù)已經無法代表A股最具有(yǒu)創新力的(de)科(kē)÷≤φ技(jì)闆塊，我們今後将用(yòng)科(kē)創50指數(shù)來(lái)替代。科(kē)創50指數(shù)全月(yuè)上(shàng)漲9.19%。正如(rú)我們上(shàng)月(yuè)觀點©φ←€所闡述，A股面臨的(de)宏觀基本面相(xiàng)±₽當複雜(zá)。內(nèi)需各方面回暖趨勢相(xiàng)當明(míng✔§)确，但(dàn)除旅遊等少(shǎo)數(shù)行(x₽"íng)業(yè)外(wài)，整體(tǐ)恢複又(yòu)₽→>不(bù)能(néng)說(shuō)特别強₽>×±勁。外(wài)需明(míng)顯面臨全球外(wài)需不(δ bù)足和(hé)部分(fēn)産業(yè)鏈轉移的(de)壓力，就(jiù)★☆•業(yè)壓力相(xiàng)當大(dà)，但(dàn)就(jiù)業(y→λ↔è)是(shì)一(yī)個(gè)滞後指标 ♥‌。行(xíng)業(yè)政策上(shàng)至中央下(xià)至地(®₽♠dì)方都(dōu)在全力拼經濟，在争取良好(hǎo)的(de)營商環÷λ≠境。新興産業(yè)有(yǒu)壓力也(yě)有(yǒu±→∏)機(jī)遇，半導體(tǐ)行(xíng)業(yè)受到(dào)美(mě®'i)國(guó)為(wèi)首的(de)西(xī)方國(guó)家(jiā∑₹  )打壓，為(wèi)産業(yè)升級帶來(lái)了(le)一(yī)些(x↑♣★≤iē)困難，但(dàn)積極的(de)方面是(shì)促進了(leδ↓&)國(guó)産替代。新能(néng)源産業(yè)已領σ₽←☆先全球，但(dàn)從(cóng)光(guāε‌ ng)伏，锂電(diàn)池，到(dàoδ✔)整車(chē)各環節都(dōu)有(yǒu)産能(nén©∑g)過剩迹象，産業(yè)鏈優勝劣汰的(de)洗✔ 牌開(kāi)始；AIGC産業(yè)暫時(shí)落後美(měi)國(guó)，但(dàn)國✘♣α(guó)內(nèi)衆多(duō)企業(y♣∏≈∞è)積極投入奮起直追的(de)熱(rè)情高(gā‌π×♠o)漲。地(dì)緣政治方面仍處于複雜(zá)局面，但(dαφ₽ àn)近(jìn)期中國(guó)在國(∞¥guó)際舞(wǔ)台上(shàng)扮演的(♣≥≈de)和(hé)平角色越來(lái)越重要(yào)，疫情過後的(deσ₽ )積極外(wài)交取得(de)了(le)良好(hǎo)效•≤果。為(wèi)了(le)配合積極的(de $ )經濟政策，同時(shí)中國(guó)暫時(shí)的(δε®₽de)通(tōng)脹壓力也(yě)不(bù)大(d©¥à)，貨币政策也(yě)會(huì)保持适度寬松。在♠¶ε≈這(zhè)樣複雜(zá)的(de)情況下(xià)，闆塊分♥"≠(fēn)化(huà)是(shì)很(hěn)正₩ ×常的(de)，市(shì)場(chǎng)選擇想象空( λλ♠kōng)間(jiān)大(dà)的(de)科(kē)技(jì)成長'∑±↓(cháng)類行(xíng)業(yè)也(yě)是(shì)很(hěn¶≠)合理(lǐ)的(de)。

2023年(nián)3月(yuè)港股反彈，恒生(shēng)指數(shù)上(s₩<≤&hàng)漲3.10%，恒生(shēng)國(guó)企指數(shù)上(shàng)漲5.89%，恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數(shù∞↓<)上(shàng)漲9.65%，MSCI中國(guó)指數(shù)上(shàng)漲4.51%。這(zhè)兩個(gè)月(yuè)香港市 "(shì)場(chǎng)處于在大(dà)幅反彈後的(de)震蕩狀态。港股Ω★&φ估值仍然較低(dī)，但(dàn)同樣面臨複雜(zá)局面。地(dì)緣政治上✔★(shàng)看(kàn)，外(wài)資對(duì)港股¶​雖然感興趣，但(dàn)仍持有(yǒu)戒心，擔心中美(měi)兩國(≠'πguó)撕破臉。基本面上(shàng)看(kàn© )，中國(guó)經濟複蘇趨勢已經明(mí¥"☆ng)确，且估值不(bù)貴。資金(jīn)面上(shàng)看(k₽σàn)，國(guó)際金(jīn)融局勢不(b↑ ±€ù)穩，美(měi)元仍然短(duǎn)缺。後期港股的(de)走勢就£"↔(jiù)看(kàn)這(zhè)三個(gè)因素哪個(gè)會(h$♣"uì)發生(shēng)進一(yī)步變化(huà)。我們預計(jì)↓"‍♦，地(dì)緣政治因素在中短(duǎn)期內(nèi)很(hěn)難解決，但(∏ε₹↔dàn)會(huì)逐漸被市(shì)場(chǎng)消化(huà)。←↓經濟上(shàng)中國(guó)複蘇趨勢會(huì)越來(™ →∑lái)越明(míng)顯。全球資金(jīn)面££上(shàng)則等待美(měi)聯儲停止加息甚至開(kāi)始降息。（不±×(bù)過我們預計(jì)可(kě)能(néng)需要(yà₹♦o)較長(cháng)時(shí)間(jiān∑¥≥ )）這(zhè)樣在中短(duǎn)期內(nèi)最容易導緻港股上(shàng↑↔♣")漲的(de)，應該還(hái)是(shì)中國(guó)經濟基本×<面的(de)超預期。在全球視(shì)野中，中國 δ× (guó)經濟仍是(shì)為(wèi)數(shù)不(b↕★™ù)多(duō)的(de)亮(liàng)點，中國(guó)仍然是(shì)國™ ¶(guó)際投資者不(bù)可(kě)錯(cuò)✔←©¶過的(de)市(shì)場(chǎng)。

2023年(nián)3月(yuè)美(měi)元指數(shù)下(xià)跌2.3%至102.6，這(zhè)是(shì)由于銀(yín)行(xíng)出問(wèn∑₩ )題，預期美(měi)聯儲加息會(huì)更謹慎所緻。人(rén)↑∞民(mín)币兌美(měi)元彙率升值1%至6.87，CFETS人(rén)民(mín)币彙率指數(sh≤±λù)（中國(guó)外(wài)彙交易中心發布的(de)人(rén)民±Ω☆©(mín)币兌一(yī)攬子(zǐ)貨币指數(shù)）仍維持99.8。我們認為(wèi)随著(zhe)中國(guó)經濟的(de‍☆$₹)逐漸回暖，市(shì)場(chǎng)信心的₩♣☆(de)逐漸增強，一(yī)旦美(měi)元指數(shù)走勢↓ 開(kāi)始走低(dī)，人(rén)民(mín)币價值應該會(huì)以>≈更快(kuài)的(de)升值幅度回歸。

A股在本月(yuè)對(duì)ChatGPT概念持續熱(rè)炒，因為(wèi)這(zhè)一(yī₩≥)方向的(de)趨勢已經非常明(míng)确，而且由于可(kě)能(nénα≠g)帶來(lái)革命性的(de)變化(huε©✔↕à)，行(xíng)情規模很(hěn)可(kě)能(néng)‍₽≈←較大(dà)，而A股資金(jīn)曆來(lái)對(duì)此是(shì)非常敏感的(de)™→≤。從(cóng)過去(qù)的(de)經驗來(lái)看(kàn)，∏ ₽$盡管每次科(kē)技(jì)革命（如(rú)4G，互聯網，醫(yī)療信息化(huà)，新能(néng)源，移動互聯網Ω¥×α等）A股炒作(zuò)的(de)标的(de)和(hé)最終受益的(de)∞₹ 公司往往并不(bù)相(xiàng)同，但(dàn)每次科( ®kē)技(jì)革命最終都(dōu)對(duì)中國βπ‍(guó)社會(huì)都(dōu)産生(shēng)了(le)實實在 ←♣在的(de)影(yǐng)響，也(yě)因此誕生(shēng)α£λ了(le)非常多(duō)真正的(de)好(hǎo)公司λφ±'。随著(zhe)市(shì)場(chǎng"π ‍)對(duì)ChatGPT相(xiàng)關行(xíng)業(yè)和(hé)←£公司理(lǐ)解的(de)深入，公募基金(j↕αīn)也(yě)會(huì)逐漸加入，市(¶×®shì)場(chǎng)主線也(yě)會(huì)逐漸由偏概念轉向偏具有✘ ♣&(yǒu)真正想象力和(hé)可(kě)能(néng)性的(de)公司₩β÷π上(shàng)來(lái)。目前市(sβ↓hì)場(chǎng)會(huì)圍繞著÷σ(zhe)“大(dà)模型”（有(yǒu)能(néngγ♦)力搞出大(dà)模型的(de)公司，主要(y‌©δào)是(shì)掌握數(shù)據，用(yòng)戶和(hé)算(s↔♥uàn)力，以及有(yǒu)資金(jīn)投入能(néng)力的(de)巨頭）¶•，“結合大(dà)模型進行(xíng)調整的(de‍σ)垂直性小(xiǎo)模型”（行(xín≈™∑"g)業(yè)細分(fēn)領域的(de)領導者），“算(>>₽↕suàn)力”（芯片設計(jì)和(hé)制(zhì∞♦)造），“基礎設施”（服務器(qì)和(hé)配件(¥βjiàn)如(rú)存儲，光(guāng)模塊，PCB等），“數(shù)據資源掌握者或加工(gōng)者λσ'”，“應用(yòn≠×φg)場(chǎng)景”這(zhè↔₹ Ω)些(xiē)方向不(bù)斷進行(xíng)挖掘，并配合未來(≤§αlái)可(kě)能(néng)出現(xiàn)的(de)驅動事(s♦€φ↓hì)件(jiàn)來(lái)進行(xíng÷★)炒作(zuò)。如(rú)4月(yuè)中上(shàng)旬就(jiù)'¥有(yǒu)：盤古大(dà)模型發布會(huì)，商湯大(dà)模型β₽∑←發布會(huì)，阿裡(lǐ)大(dà)模型發布會(huì)，↑׶同花(huā)順發布會(huì)等。

3月(yuè)乘聯會(huì)新能(néng)源乘用(yòn ≤≠☆g)車(chē)廠(chǎng)商批發銷量60萬輛(liàng)，環比增長(cháng)20%，同比增長(cháng)30%。預計(jì)一(yī)季度新能(néng)源車♠↑φ≥(chē)廠(chǎng)商銷量148萬輛(liàng)，同比增長(cháng)25%，實現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅(hóng)。3月(yuè)小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付0.7萬輛(liàng)，環比增長(cháng)17%。蔚來(lái)交付1.04萬輛(liàng)，環比降低(dī)15%。理(lǐ)想交付2.08萬輛(liàng)，環比增長(cháng)25%。零跑交付0.61萬輛(liàng)，環比增長(cháng)93%。哪吒交付1萬輛(liàng)，環比持平。華為(wèi)加持的$<£←(de)問(wèn)界（賽力斯）交付0.37萬輛(liàng)，環比增長(cháng)5%，華為(wèi)任總重申5年(nián)內(nèi)不(bù)造車(chē)。廣汽埃安 ₽λ交付4萬輛(liàng)，環比增長(cháng)33%。極氪交付0.67萬輛(liàng)，環比增長(cháng)22%。比亞迪銷量20.7萬輛(liàng)，環比增長(cháng)7%。

3月(yuè)碳酸锂價格出現(xiàn)較大(dà)幅度的(de)下(x♠←σià)降，月(yuè)末電(diàn)池級現(xiàn)貨δ≤α→已跌至26萬元/噸，4月(yuè)期貨已經回落到(dào)15~20的(de)區(qū)間(jiān)。現(xiàn)在碳酸锂從(cóng)≥$供給和(hé)需求兩端都(dōu)有(yǒu)不✘₩>(bù)确定性因素，市(shì)場(chǎng)很(hπ∑→ěn)難形成較一(yī)緻的(de)長(♣←cháng)期預期，所以很(hěn)難判☆©∏斷碳酸锂相(xiàng)關股票(piào)前期的(↕★₹de)下(xià)跌是(shì)否已充分(fēn)反映了(‌→le)預期。矽料價格也(yě)如(rú)期下(xià)跌，目前已經跌至20萬元/噸，帶動組件(jiàn)，電(diàn)池片等環α™節下(xià)跌。石英坩埚仍然是(shì)最緊缺的(de)環節，價格仍在上(↔£shàng)漲。

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