2025年(nián)6月(yuè)美(měi)股繼☆'續強勢上(shàng)漲，創曆史新高(gāo)。全月(™≥♥Ωyuè)道(dào)指上(shàng)漲4.32%，納指上(↓ •shàng)漲6.57%，标普500指數(shù)₩∞↓☆上(shàng)漲4.96%。2025年(nián☆>₩)上(shàng)半年(nián)，道(dào)指上(shàng)漲α≥3.64%，納指上(shàng)漲5.48%，标✘ α∏普500指數(shù)上(shàng)漲5.50% ♦§&。上(shàng)月(yuè)中美(měi)在日(rì)β®÷內(nèi)瓦達成了(le)暫時(shí)性的(de)貿易框架協議(yì)↑∏，從(cóng)本月(yuè)發展來(lái)看(kàn)，÷‌進一(yī)步達成和(hé)解的(de)可♦>♥♦(kě)能(néng)性還(hái)在上(s±→∞≥hàng)升。美(měi)國(guó)與其它國(guó)←<✘家(jiā)的(de)貿易協議(yì)雖然進展≈☆φ較慢(màn)，但(dàn)市(shì)場(☆☆chǎng)對(duì)特朗普進一(yī)步施壓的(de)擔憂已經緩解。"♣β♣美(měi)國(guó)經濟轉冷(lěng)，但(dàn↑✘​σ)卻保持韌性。在降息方面，特朗普對(duì)美(<•<γměi)聯儲施加強硬的(de)降息壓力，而美(>₹αměi)聯儲則認為(wèi)還(hái)不(bù)到(dào)時$≠♥₹(shí)候，因為(wèi)關稅帶來(lái)的λ®>(de)通(tōng)脹可(kě)能(néngε≠★)會(huì)滞後。不(bù)過從(cóng)市(shì)場(c≈✘hǎng)預期來(lái)看(kàn)，今年(nián)仍會(hu'♣∑÷ì)有(yǒu)1-2次降息，即使今年(nián)降息較慢(màn)，£>¥✘明(míng)年(nián)降息也(yě)會(huì)非×​₽÷常迅速。近(jìn)期美(měi)債收益率下(xià)降，₩$≠也(yě)為(wèi)市(shì)場(chǎng)上(shàng)漲π←提供了(le)理(lǐ)由。在國(guó)際政治方面，伊φ∑≠朗和(hé)以色列突發了(le)12天的(de)隔空(kōn&Ω→g)大(dà)戰，雙方損失都(dōu)較大(dà)，也≈→₽ (yě)都(dōu)無法持續下(xià)去(qù)，因此在美(měi§δ₽$)國(guó)下(xià)場(chǎng)轟炸伊™↓♣朗核設施後休戰。在雙方都(dōu)發現(xiàn)無力長(​£λcháng)久支持，又(yòu)都(dōu)無法消滅對(duì)方的(¥‍≥÷de)情況下(xià)，長(cháng)期停戰的(de)可(kě)能(né♠♦←ng)性在增大(dà)。美(měi)國(guó)國(guó)內(∑♣nèi)方面，馬斯克離(lí)開(kāi)效率部後和(hé)特朗普分(fēn®δ♣<)道(dào)揚镳，特朗普的(de)工(©€gōng)作(zuò)重點轉向大(dà)漂亮(liàφ∏♦ng)法案，也(yě)反映了(le)美(měi)國(guó)國(​∑§guó)內(nèi)大(dà)的(de)變革基本停止。因此總的(§↔de)來(lái)說(shuō)，特朗普上(shàπσ±αng)任這(zhè)段時(shí)間(jiān)以來(lái)∑↕<，雖然一(yī)開(kāi)始都(dōu)聲勢浩大(dà)，≤₩但(dàn)其實任何一(yī)個(gè)方向都(dōu)沒有(yǒu)↕​♣ 取得(de)重要(yào)突破，都(dōδ♣u)是(shì)虎頭蛇尾。從(cóng)另一(yī)個₹≠(gè)角度來(lái)看(kàn)，也(yě)就(ji↓φù)是(shì)說(shuō)世界過去(qù)發展的(d"  e)脈絡依然依靠慣性維持著(zhe)，這(zhè)使得(de)市(shγ★✔ì)場(chǎng)對(duì)政治事(sh≠₹"ì)件(jiàn)的(de)敏感度和(hé)恐慌不(bù)斷下(xià)降₽♠< ，重新回到(dào)專注基本面上(shàng)來(lái)Ω>。美(měi)國(guó)的(de)基本面仍然很(hěn)強，AI帶來(l↕ ái)的(de)變革在持續進行(xíng)，美(měi)股市(shì)場(ch¥₹ǎng)上(shàng)囊括了(le)全球一(yī)流公司，美(m>¥≤≤ěi)股長(cháng)期上(shàng)升通(tōng)道(dào)将持續 ‌•✘。美(měi)元走弱導緻的(de)資金(jīn♥♣≥)外(wài)流可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)個(₹↑gè)潛在問(wèn)題，但(dàn)現(xiàn)階段美(měi   £)國(guó)對(duì)投資者的(de)吸引力仍舊(jiù)是(≥♠βλshì)全球最強的(de)，因此美(měi)元∞<≈‌外(wài)流導緻的(de)股票(piào)市(shì)場(chǎng)波動§♥隻會(huì)是(shì)短(duǎn)期的(♥φde)。

2025年(nián)6月(yuè)全月(↕‌§♣yuè)A股小(xiǎo)幅上(shàng)漲。全月(yuè)上(sh✔λàng)證指數(shù)上(shàng)漲2§ .90%，滬深300指數(shù)上(shàn¥×©&g)漲2.50%，科(kē)創50指數(shù)上(shàng)☆<£漲2.70%。2025年(nián)上(s≠↔δhàng)半年(nián)，上(shàng)證¥♥指數(shù)上(shàng)漲2.76%，滬深300指數(sΩ↓∑σhù)上(shàng)漲0.03%，科(kē)創50指數↔ £♣(shù)上(shàng)漲1.46%。近(jìn)期，全球貿易環境沒♥‌φ←有(yǒu)預期的(de)那(nà)麽糟，美(měi)國(guó)發動的(γ↔π↔de)全球貿易戰有(yǒu)虎頭蛇尾之勢，這(zhè)對(duì)中國(gu∏‍ó)是(shì)好(hǎo)事(shì)，也(yě)∏★說(shuō)明(míng)了(le)盡管會(huì)遭遇種種逆風(fēng)↔ ，但(dàn)全球化(huà)的(de)大(dà)趨勢不(bù)可(kě✘​∏φ)能(néng)逆轉。中國(guó)市(shì)場(chǎng)處于明↓₽€→(míng)顯的(de)經濟轉型期，基建受制(zhì)于地★∏£(dì)方政府财政，房(fáng)地(dì)産近(jìn)期★¶仍難言企穩，但(dàn)外(wài)貿在中美(≤ ¶≠měi)和(hé)解後出現(xiàn)反彈态勢，消費(fèi)÷♥∏也(yě)有(yǒu)亮(liàng)點，÷§β←在高(gāo)端制(zhì)造上(shàng)更是☆™&≤(shì)不(bù)斷取得(de)突破。其實從(cóng)人(rénε♣ ♦)均實物(wù)生(shēng)産和(hé)消費(fèi)來♣ε>(lái)說(shuō)，中國(guó)已經處于較為(wèi)先₹>₽¥進的(de)水(shuǐ)平，如(rú)人(r•±én)均用(yòng)電(diàn)量，人(rén)均空(kōng)調β★ε消費(fèi)，人(rén)均手機(jī)消費(fèi)，人(rén)均肉​$♦<類使用(yòng)量，人(rén)均汽車(chλ​ē)消費(fèi)，人(rén)均住房(fáng)面積£↓☆等。這(zhè)是(shì)我們過去(qù)多(duō)年($βσnián)傲人(rén)發展的(de)成果，但∑φ∑(dàn)也(yě)意味著(zhe)未來(lái)整體(tǐ)經濟增φ©長(cháng)速度也(yě)會(huì)面臨壓力。但(dàn)同時(shí)""±在過去(qù)發展較為(wèi)緩慢(màn ↓λ<)的(de)方向如(rú)服務業(yè)，高(gāo)端消∏ε<φ費(fèi)或者創新的(de)方向如(rú)芯片，機(jī)器(qì)人​★§(rén)等行(xíng)業(yè)，則還(há'∏≥ i)有(yǒu)較大(dà)的(de)上(shàng)升​☆¥™空(kōng)間(jiān)。因此大(dà)盤可(kě)能(néng)漲€÷☆≥幅會(huì)比較慢(màn)，甚至時(sh♥≥í)不(bù)時(shí)會(huì)出現(xiàn)下(xià)跌±δλ，但(dàn)部分(fēn)符合新發展方向的(de)個(gè)股可(kě✘γ∑•)能(néng)會(huì)出現(xiàn)驚人(rén)漲幅。過去(q"♥ù)依靠市(shì)場(chǎng)就(jiù)可(kě)以賺到(dào)←ε★錢(qián)，今後可(kě)能(néng)更需要(yào)™←依靠優選個(gè)股來(lái)賺錢(qián)，無疑難度更大(dà)α£☆σ，但(dàn)超額收益可(kě)能(néng¶↕‌)更高(gāo)。我們對(duì)A股市(shì)場(chǎng)的λ₩(de)預期是(shì)震蕩慢(màn)牛，資金(jīn)充裕但£ (dàn)基本面仍在底部，個(gè)股機(jī)會(huì)會(huì&∏‍≈)層出不(bù)窮。

2025年(nián)6月(yuè)香港市(shì)場(chǎng)繼續上(s≥"♦hàng)漲。全月(yuè)恒生(shēng)指數(shù)上(φ♦shàng)漲3.36%，恒生(shēng)國(guó)企指數(shù)£♥上(shàng)漲2.92%，恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數(s∏↓≥hù)上(shàng)漲2.56%，MSCI中國(guó)指數(shùαλ)上(shàng)漲3.11%。2025年(n✘¶ián)上(shàng)半年(nián)，恒生(shēng)指數(shù)↓δ₹上(shàng)漲20%，恒生(shēng)國(guó)Ω✔∏"企指數(shù)上(shàng)漲19.05↕≈$π%，恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數(shù)上(s↓₹‌hàng)漲18.68%，MSCI中國(guó)指數¥>≥(shù)上(shàng)漲15.52%。随著(•¥₹zhe)中國(guó)經濟築底，新興産業(yèα✔• )嶄露頭角，加上(shàng)美(měi)元回流新興市(≠™>Ωshì)場(chǎng)，國(guó)際資金(jīn)對(dφ"δuì)中國(guó)資産的(de)配置興趣在提升。香港→↑ λ在制(zhì)度上(shàng)有(yǒu)獨特的(de)地(d‍₽ì)位。西(xī)方資本要(yào)分(fēn)享中↑≈↕ 國(guó)經濟成長(cháng)，最熟悉的(de)對(duì)接✔♥↑™點還(hái)是(shì)香港。而中國(guó)的(de)一(σ¶yī)些(xiē)重要(yào)的(de)金(jī≠φn)融創新，如(rú)穩定币的(de)發行(xíng)，交易和(hé)÷≈監管，首選地(dì)也(yě)是(shì)香港。在數(shù)年(nián)前βδ比特币挖礦紅(hóng)極一(yī)時(shí)的(de)時(shí)候，中®φ國(guó)曾經占據區(qū)塊鏈産業(yè)的(de)半壁江山(shān)©πΩ→。但(dàn)金(jīn)融創新的(de)風(fēnΩ↑♥g)險過高(gāo)，特别對(duì)于中​₩國(guó)這(zhè)樣制(zhì)度仍不(bù)完善，'≥¥∞金(jīn)融發展較為(wèi)滞後，體(tǐ)量又(y§₽§òu)特别大(dà)的(de)國(guó)家(jiā)而言，≤☆♥金(jīn)融創新上(shàng)謹慎一(yī)些(xiē)是(shì)λ ε"可(kě)以理(lǐ)解的(de)。但(→★dàn)香港就(jiù)完全不(bù)存在這(zhè)樣的(de)問(wè¶ ₹₹n)題。随著(zhe)中概股的(de)回流和(hé)國(guó)內 ☆✔≈(nèi)優質股在香港上(shàng)市(shì)越來(lái)越多(÷ duō)，香港市(shì)場(chǎng)對(duì)阿爾法的(de)選擇也β'Ω(yě)将更為(wèi)豐富。今年(niá↓§ €n)香港IPO融資額可(kě)能(nén₽πεg)成為(wèi)全球第一(yī)，香港市(shì)場(chǎng)這(zh↔××è)一(yī)全球最大(dà)離(lí)岸市(shì)場(chǎng)的(dεΩe)地(dì)位将日(rì)趨穩固。

2025年(nián)6月(yuè)美(měi)元©$™≈指數(shù)繼續下(xià)跌2.7%至96.8，美(měi)元兌人®↑∏(rén)民(mín)币彙率小(xiǎo)幅貶值0.4%至7λ>.17。2025年(nián)上(shàng)半年(nián¶")，美(měi)元指數(shù)下(xià)跌10.8%，美(mφ™ěi)元兌人(rén)民(mín)币彙率小(‌→<xiǎo)幅貶值1.8%。美(měi)元弱勢是(shì)由于美(měi¥♣)國(guó)國(guó)內(nèi)經濟轉冷(σ♠lěng)以及降息預期導緻的(de)，但(dàn)美(měi)©σ‍'國(guó)目前相(xiàng)對(duì)歐日(•£rì)還(hái)維持著(zhe)相(xiàng)當高₩♠σ✔(gāo)的(de)正利差，而要(yào)說(shuō)歐洲日(rì∞±)本等國(guó)家(jiā)經濟基本面好(hǎo)于中美(měi)，估計βσ✔γ(jì)也(yě)很(hěn)難讓人(rén)相(xiàng)信。其實近‍↑(jìn)期美(měi)元的(de)弱勢本質上(sh♥®♠ àng)是(shì)過去(qù)幾年(ni£'án)強勢美(měi)元的(de)反轉。我們也(yě)可(k♠ ★δě)以注意國(guó)際主流輿論對(duì)于資金(jīn)流向 ÷ &的(de)影(yǐng)響。由孤立主義傾向的(de)共和(hé'∏®)黨所領導的(de)美(měi)國(guó)并沒有∞‍ ✘(yǒu)掌握全球主流輿論，在美(měi)國(guó)對(d≠★uì)盟友(yǒu)們發起貿易戰威脅時(shí)，∏π≠Ω盟友(yǒu)們其實也(yě)在通(tōng)過國(guó★>≠★)際主流媒體(tǐ)進行(xíng)輿論反擊♥✔。最典型的(de)例子(zǐ)就(jiù)是(shì)美(měi)國(g€$∏uó)的(de)債務問(wèn)題，其實™π‍這(zhè)是(shì)一(yī)個(gè)長(cháng)期問(wèn€"₽ )題，而且美(měi)國(guó)國(guó)債占GDP€σ→↓比例雖然高(gāo)，但(dàn)也(yě)并未到(dào)難以為(w™≤èi)繼的(de)程度。一(yī)旦美(měi↑£σ)國(guó)對(duì)盟友(yǒu)友(yǒu)好(¥"hǎo)，美(měi)國(guó)國(guó¶$‍↑)債問(wèn)題就(jiù)似乎并不(bù)算(suà "n)大(dà)事(shì)，但(dàn)一(yī)旦美(měi)國Ω↑​(guó)行(xíng)事(shì)乖張，美(měi)債問ε¶(wèn)題就(jiù)會(huì)被主流媒體(↑•tǐ)反複炒作(zuò)，導緻美(měi)國(Ωσguó)金(jīn)融市(shì)場(chǎng)出現(x×£≈iàn)動蕩。我們預期随著(zhe)特朗普的(de)政策越來(lái)越回歸建‍≈制(zhì)軌道(dào)，美(měi)元指數(s"••hù)在短(duǎn)期內(nèi)也(yě)将逐漸趨于穩定。從(©×♣cóng)長(cháng)期來(lái)看(kàn)£✔≥↔，美(měi)元對(duì)于實物(wù)黃✘≈(huáng)金(jīn)，或者能(néng)生(shēng ₽σ♣)産實物(wù)的(de)人(rén)民(mín)币，可(kě↕¶∑φ)能(néng)還(hái)存在一(yī)個(gè)長 δβ♥(cháng)期的(de)下(xià)降軌'©δ道(dào)。但(dàn)在中短(duǎn)☆™∑期內(nèi)，由于進出口貿易對(duì)于維護中國(guó)國(guó)內₹✘®ε(nèi)的(de)就(jiù)業(yè)，維持良好(hǎo)的(de)産業(‍↑yè)轉型升級的(de)環境還(hái)是(shì)非©π常重要(yào)，我們預期人(rén)民(mín)币兌美₹≠(měi)元也(yě)會(huì)相(xiàng)對(duì↓λ♠)穩定。

本月(yuè)AI方面，随著(zhe)英₽± 偉達股票(piào)收複失地(dì)并創出新★φ♦σ高(gāo)，有(yǒu)關算(suàn↔β∏λ)力是(shì)否已經過剩的(de)争論已經偃旗息鼓。從(cóng)實際使用©→Ω(yòng)體(tǐ)會(huì)來(lái)看(kàn↕÷)，大(dà)家(jiā)對(duì)AI的(de)依賴越來(lái₹≤)越強，也(yě)越來(lái)越希望AI功能(néng)能(néng)進一γ (yī)步強大(dà)。這(zhè)意味著(zhe)對(duì)更先進模型£∞"¶的(de)實際需求在不(bù)斷提升。這(zhè)一(yī)趨勢與各₹©♦海(hǎi)內(nèi)外(wài)大(dà)廠(chβδ♣ǎng)對(duì)AI資本開(kāi)支投入熱(rè)情不(bù)減是$Ω≥•(shì)吻合的(de)。同時(shí)，特朗普全球貿易戰的(de)沖擊可(δδkě)能(néng)會(huì)比之前預期的(de)低≤$'↕(dī)，對(duì)于關稅的(de)過度憂慮得(π♥ de)到(dào)一(yī)定程度的(de)修正‌¥§÷，使得(de)國(guó)內(nèi)外(wài)算‌♥(suàn)力闆塊都(dōu)得(de)₽↕到(dào)了(le)很(hěn)好(hǎo)的✘↕ασ(de)反彈表現(xiàn)。本月(yuè)底，‌λ★♠國(guó)産GPU“雙子(z‌™ǐ)星”摩爾線程‌和(hé)沐曦集成‌同日(εβ∏πrì)遞交申請(qǐng)沖刺科(kē)₹α←創闆，國(guó)産芯片闆塊進一(yī)步壯大(dà)，但(dàn)同時(λ£≤shí)也(yě)分(fēn)流了(le)現Ω✔₹(xiàn)有(yǒu)芯片股票(piào)的(de)資金(jīn)。

本月(yuè)科(kē)技(jì)創新的(d&×e)重要(yào)方向就(jiù)是(shì)穩定币的(de)± ₩發展。本月(yuè)美(měi)國(guó)參議(y¶"®≥ì)院通(tōng)過程序性投票(piào)，為(wèi)美(mě₽σi)元穩定币建立聯邦監管框架，推動行(xíng)業(y♦ è)規範化(huà)發展，可(kě)能(néng)催化≤₽(huà)市(shì)場(chǎng)從(cóng)當׶±δ前2500億美(měi)元規模向萬億級躍→β§ 進。而香港的(de)穩定币條例即将開(kāi)始生(shē•$ng)效。中美(měi)兩國(guó)都(dōu)‌β ♥在積極擁抱以區(qū)塊鏈技(jì)術(shù)為(wè±"♦i)基礎的(de)電(diàn)子(zǐ)貨币的(de)大(d♠↑à)趨勢。美(měi)國(guó)可(kě)®>能(néng)著(zhe)眼于維護美(měi)元霸權，§∑₽<有(yǒu)助于解決美(měi)債問(wèn)題。而♥♥ €中國(guó)則著(zhe)眼于人(rén)民(mí↔♠n)币國(guó)際化(huà)的(de)跨境交易。兩國(gλ¶uó)著(zhe)眼點不(bù)同也(yě)意味著(zh♠γ₹e)發展方向和(hé)監管重點會(huì)有(yǒu)不(bù)同，但↕↔©(dàn)都(dōu)是(shì)深刻的₹&(de)行(xíng)業(yè)變革，會(huì)帶來(lái)很(hě™‍✘n)多(duō)變化(huà)和(hé)投資機(jī)會(huì)"±∞ 。‌

2025年(nián)6月(yuè)多(duō)家(jiā)新能(±♦®néng)源汽車(chē)企業(yè)銷量♠↓創新高(gāo)。全月(yuè)小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付3.5萬輛₽ (liàng)，同比增長(cháng)224%。蔚來(lái)交付→ ✘2.5萬輛(liàng)，同比增長(cháng)18%。理(lǐ)想交付3.♠‌6萬輛(liàng)，同比下(xià)降24%，2π 025年(nián)對(duì)于理(lǐ) ¥想的(de)挑戰較大(dà)，純電(di≤↓'àn)車(chē)型能(néng)否成功将是(shì)理(lǐ)想是(shì)↔♥否會(huì)掉隊的(de)觀察指标。零跑交付4.8萬輛(liàng)，同比×£★£增長(cháng)139%。小(xiǎo)米單月(yuè)交付量超過 ®2.5萬，新車(chē)型YU7推出後3分(fēn)≥←®ε鐘(zhōng)大(dà)定超過20萬輛(liàng)™ 震撼業(yè)界。華為(wèi)，小(xiǎo)米，特斯拉三強已經成功建立 α‌★新能(néng)源汽車(chē)的(de)品牌形象。深藍(lán∞∏←₹)交付2.9萬量，同比增長(cháng)79%。極氪交付1.7♦‌≈♠萬輛(liàng)，同比下(xià)降17%。廣汽埃安©¶☆♥交付2.8萬輛(liàng),同比下(xià)降20%。鴻蒙智行(xíng)÷ε₽交付5.3萬輛(liàng)，同比增長(cháng)14%，其中問(wènπ™≠©)界交付4.5萬輛(liàng)，首次超γ'♦過理(lǐ)想。對(duì)标邁巴赫的(de)尊界S800推出，訂單≥↑≤♠量超預期，有(yǒu)望打造真正的(de)國(g→σ​uó)産高(gāo)端品牌。比亞迪銷量38.3萬輛(li•©β<àng)，同比增長(cháng)12%，繼續遙遙δ±Ω≠領先。

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