為(wèi)私募開(kāi)辟對(duì)沖渠道(dào)

　　據悉，銀(yín)監會(huì)向各銀₽₽(yín)監局和(hé)各國(guó)有(yǒu)商業(yè)銀(yín×>₩)行(xíng)、股份制(zhì)商業(yè)銀(yín)行(xíng) ∞≥、郵政儲蓄銀(yín)行(xíng)及銀(y→★ín)監會(huì)直接監管的(de)信托公司下(xià)發了(le)α↓《指引》。

　　2009年(nián)3月(yuè)11日(rì)，&ldqε↕γ uo;廈門(mén)信托•震雷先行(xíng)者&rd&¥ε&quo;集合資金(jīn)信托計(jì)劃開 "(kāi)始募集資金(jīn)。這(zhè)是(shì)國(guó)內(n '₽​èi)首個(gè)公開(kāi)亮(liàng)明(míng)身(shēn) Ω 份的(de)期貨集合理(lǐ)财産品，投資範圍涉足國(guó)內(nèi)商₹α'±品期貨市(shì)場(chǎng)，和(hé)當時(∏>✔βshí)尚未推出的(de)股指期貨。

　　然而當年(nián)4月(yuè)，該計(jì)劃被廈門(mén)≤✔ε≤銀(yín)監局叫停。

　　2010年(nián)4月(yuè)16日(rΩ★‍ì)，股指期貨正式上(shàng)市(shì)，為(wèi∞£✘)陽光(guāng)私募參與做(zuò)空(kōn✔<βg)創造了(le)條件(jiàn)。

　　“近(jìn)期，信托公司獲得(de)參與股指期α∏π貨的(de)入場(chǎng)券，是(shì)管&♦>理(lǐ)層鼓勵信托行(xíng)業(yè)發展的(de∑γ)一(yī)種表現(xiàn)。&rdquβφ♠≤o;分(fēn)析人(rén)士指出。

　　《指引》全文(wén)共27條，規定了(le)信托公司∏Ωδ參與股指期貨交易的(de)相(xiàng)關條例。

　　在投資顧問(wèn)方面，《指引》規定，除了(le)無重大(d₽Ωε"à)違法記錄、合格的(de)管理(lǐ)團隊等條件(jiàn)外 "☆ (wài)，公司實收資本金(jīn)不(φ☆ 'bù)低(dī)于人(rén)民(mín)币100→σ≤γ0萬元。

　　“注冊資金(jīn)并不(‌§bù)算(suàn)高(gāo)，之前做(zuòγ")投資顧問(wèn)的(de)準入資格就(jiù)是(shì)1000萬 ∑ ↑，”業(yè)內(nèi)人(rénφφ↔λ)士稱，“該指引的(de)條文(wén)與之前預想的(λ'∞•de)差不(bù)多(duō)，關鍵點在于20%的(de)做ελ✔(zuò)空(kōng)額度，指引的(de)出台意σ↕✔€味著(zhe)借道(dào)信托平台的(de)陽光(guāng)私募可♠ (kě)以進行(xíng)做(zuò)空(kλ←ōng)。”

　　陽光(guāng)私募，國(guó)外"<λ(wài)稱作(zuò)對(duì)沖基金(jīn)，但(dàn)在國(guó♠₹•₽)內(nèi)隻能(néng)做(zuò)多(d>→•uō)，不(bù)能(néng)做(zuò)空(k'♥ōng)。

　　有(yǒu)私募界人(rén)士表示：&ldquo¥←©σ;之前是(shì)用(yòng)自(zì)有(yǒu)資金(jīn)≤↔&在做(zuò)，以公司名義開(kāi)的(de)賬戶，但(®"dàn)是(shì)規模做(zuò)不(bù)了(le)太&★₽γ大(dà)。”

　　多(duō)家(jiā)陽光(guāng)私募對(du왶♥)參與做(zuò)空(kōng)持積極态度。

　　相(xiàng)關人(rén)士指出 α→÷：“私募基金(jīn)體(tǐ)制(zhì)比較靈活，β±↕樂(yuè)觀一(yī)點預計(jì)今年(n€Ωián)年(nián)底會(huì)參與進來(lái)，目前γ₹♠也(yě)在和(hé)一(yī)些(xiē)機(jī)構合作(≥♦•∑zuò)，幫忙一(yī)起設計(jì)産品。±✘≠☆”

　　“一(yī)旦相(xiàng)關配套設施↓×‌到(dào)位，将會(huì)很(hěn)快(kuài)參與，相(xiàn₽∑ε€g)關産品和(hé)策略都(dōu)有(yǒu)了($₽∏<le)成熟模式。”私募界人(λ<εrén)士稱。

　　亦有(yǒu)不(bù)同看(kàn)法。一(y≥"ī)家(jiā)跨越多(duō)領域投資的(de)私"σ♠δ募總經理(lǐ)稱：“股指期貨是(shìγ >®)一(yī)個(gè)中性的(de)工(gōng)具，短(duǎn)時(s≥♦★hí)間(jiān)不(bù)會(huì)對(d±​γ€uì)市(shì)場(chǎng)起到(dào)很(h쩧σ↑n)大(dà)的(de)作(zuò)用(yòng) δλ，對(duì)一(yī)個(gè)工(gōng)具的(d≈♣₹e)使用(yòng)主要(yào)看(kàn)操盤者的(de)←↔₹經驗和(hé)技(jì)能(néng)，這(zhè)才是(shì)最重要(yà≤¶≈εo)的(de)，盲目的(de)一(yī)擁而上(shàn∞©g)，估計(jì)最後80%的(de)陽光(guāng)私募要(yào)×↓♣在上(shàng)面虧錢(qián)。”

　　在今年(nián)6月(yuè)舉辦的(de)“"÷✔2011年(nián)中國(guó)信托業(yè)峰會(huì)&rdq'•★uo;上(shàng)，中國(guó)銀(yín)監會(hσ©&↓uì)非銀(yín)部副主任闵路(lù)浩±★∏♥指出，《信托公司參與股指期貨交易指引》已獲得(de)Ω ↔↔通(tōng)過。

　　不(bù)過闵路(lù)浩亦指出：“關于信托證券賬号的(dΩ♦e)放(fàng)開(kāi)問(wèn)題目前管理(lǐ)♠∞ ≤層并無明(míng)确指示，尚需時(shí)日±♥∏(rì)。”

　　做(zuò)空(kōng)額度20%

　　對(duì)于套保業(yè)務，《指引》規定，'¶≈信托公司集合信托計(jì)劃參與套期保值交易時(shí)，在>​任何交易日(rì)日(rì)終持有(yǒu)的(de)賣出股指期 ←貨合約價值總額，不(bù)得(de)超過集合信托計(jì)劃持有(↕©yǒu)的(de)權益類證券總市(shì)值的(de↑♠‍§)20%;在任何交易日(rì)日(rì)終✔±持有(yǒu)的(de)買入股指期貨合約價值總額，¶♦不(bù)得(de)超過信托資産淨值的(de)10%。

　　分(fēn)析人(rén)士指出，目前20%的(de)做(☆ ∏zuò)空(kōng)額度，意味著(zhe)還(hái)不(bù)能(n↔↑♠éng)完全做(zuò)空(kōng)。

　　對(duì)于套利業(yè)務，《指引》規定，信¥∏Ω&托公司單一(yī)信托參與股指期貨交易，在任何交易日(rì)日(rì)終持↓Ω有(yǒu)股指期貨的(de)風(fēng)險敞口不(bù)得(d&‌&e)超過信托資産淨值的(de)80%，并符"♠β合交易所相(xiàng)關規則。

　　《指引》規定，信托公司固有(yǒu)業(yè)務不(bù)得→ γ(de)參與股指期貨交易。

　　相(xiàng)關人(rén)士表示：&♣"ldquo;參與做(zuò)空(kōng)隐含的(de)風(fēng)險較大(<Ω‌δdà)，很(hěn)多(duō)信托公司的(de)‍±σ固有(yǒu)業(yè)務很(hěn)多(duō)都★✔★☆(dōu)做(zuò)得(de)比較保守，資金(jīn)安全是β←α (shì)第一(yī)位。”

　　同時(shí)《指引》明(míng)确指出結構化(huà)集合γ₹™信托計(jì)劃不(bù)得(de)參與股>↕λ↔指期貨交易。

　　《指引》指出， 信托公司申請(qǐng)股指期貨交易業(yè)務資格應當具α$¥備下(xià)列條件(jiàn)：最近(jìn)年(niá‍‌‌n)度監管評級達到(dào)3C級(含)以上(shàng)。¥σ♦≥

　　具有(yǒu)接受相(xiàng)關期貨交易技(jì)能×‌(néng)專門(mén)培訓半年(nián)以上(shàng)、通( ☆<★tōng)過期貨從(cóng)業(yè)資格考試、從(có↓εng)事(shì)相(xiàng)關期貨交易1年(nián)以上( ¥shàng)的(de)交易人(rén)員(yuán)至少(shǎo)2名，相✔×£(xiàng)關風(fēng)險分(fēn)♣✔析和(hé)管理(lǐ)人(rén)員(yuán)至少&<$©(shǎo)1名，熟悉套期會(huì)計(jì)操×€£作(zuò)程序和(hé)制(zhì)度規範的(de)人(rén)員(​εyuán)至少(shǎo)1名，以上(shàng)<≠→人(rén)員(yuán)相(xiàng)互不(bù)得(d₽≠&e)兼任，且無不(bù)良記錄。期貨交易業(yè)務主管人(rén)員(y↓"✔uán)應當具備2年(nián)以上(shàng)直σ&接參與期貨交易活動或風(fēng)險管理(lǐ)的(de)資曆，且無不(&✔bù)良記錄。

　　此外(wài)，《指引》還(hái)首  ε次對(duì)參與期指信托業(yè)務的(de)期貨公司提出了(le)要(π ®yào)求。期貨公司必須滿足的(de)四項基本®∞€¥要(yào)求大(dà)緻如(rú)下(xià)：第一(yī)，按照≤<₽(zhào)中金(jīn)所的(de)會(huì)員(yuán≠∑&)分(fēn)級制(zhì)度，具備全面結算™₽↕‍(suàn)會(huì)員(yuán)或者交易結算(suàn)₩ ​×會(huì)員(yuán)資格。第二，最近(jìn)年(nián₽©€)度監管評級應達到(dào)B級以上(shàng)。第三，應♣ α≈具備二類或某些(xiē)特定級别以上(shàng)的(de)技(→≠jì)術(shù)資格。第四，有(yǒu)與業(yè)務規模相(xiàn≥πε↑g)匹配的(de)風(fēng)險準備金(jīn)餘額。

　　參與股指期貨虧錢(qián)是(shì)大(dà)概率?

　　“機(jī)構參與投資股指期貨的(de)準入資金λ₽✘¥(jīn)是(shì)100萬，杠杆可(kě)以®'放(fàng)大(dà)五倍，股指期貨短(duǎn★←$ )期漲跌很(hěn)大(dà)，投機(jī→π₩)性較強，大(dà)家(jiā)多(duō)是(shì)‍'λ做(zuò)短(duǎn)線，即使開(kāi)始是(shì)套保，最✔₽終也(yě)演變成了(le)投機(jī)，虧錢(qián)是✔Ωε₽(shì)大(dà)概率。”一(yī)位華泰長(♦→cháng)城(chéng)期貨的(de)內(nèi)部人(rén)士表示。

　　陽光(guāng)私募信托産品參與股指期貨套利，這(zh∑✔πè)多(duō)少(shǎo)意味著(zhe)國(guó)內(₽‌nèi)陽光(guāng)私募向對(duì)沖基金(jīn)的(de<♣)巨大(dà)轉型。但(dàn)業(yè)內(nèi) ≈資深人(rén)士多(duō)不(bù)樂(yuè)→™觀。

　　有(yǒu)人(rén)士稱：“陽光(guāng)×♠"私募長(cháng)期以來(lái)都(dōu)是(shì)炒中小(xiα♠∏&ǎo)盤，挖掘成長(cháng)股，但(dàn)目前僅有(yǒu)滬深3"★₽​00(2842.229,0.49,0.02%)為α∑↔(wèi)标的(de)股指期貨，私募投資者一(yī)☆≠∏ 下(xià)子(zǐ)還(hái)不(b✘♦φ ù)能(néng)适應。”

　　相(xiàng)關公募業(yè)人(rén)士稱：“公募其實已✔≥₽經有(yǒu)了(le)一(yī)定的(de)做(zuò)空π∏<(kōng)額度，但(dàn)是(shì)進™‌'行(xíng)對(duì)沖的(de)公募™±β<基金(jīn)還(hái)很(hěn)少(shǎ<∏ ↕o)，何況私募的(de)投研力量并不(bù)如(rú)公募。&rd↕&quo;

　　信托界人(rén)士亦稱：“信托公司參與股指期貨☆♦₩的(de)的(de)交易指引已經下(xià)來(lái)，但(dà•♦n)是(shì)批準的(de)額度尚未明(míng)确，但(dàn)即使參δπ♣×與資金(jīn)不(bù)多(duō)也(yě)要(yào)很(hěn)謹慎↕♦✔₽，因為(wèi)杠杆太大(dà)，風(fēng)險太高(gāγδφo)。”

　　更有(yǒu)券商界人(rén)士透露：&♠↑✘<ldquo;股期現(xiàn)在制(zhì)䣩↕度很(hěn)不(bù)成熟，成了(le)一(y γī)部分(fēn)人(rén)的(de)&ld★ →quo;印鈔機(jī)”比如(rú)券商系期貨公司，研究實↕≠↕§力是(shì)一(yī)方面，重要(yào)的(de)是(shìβ )和(hé)有(yǒu)關部門(mén)及企業(β★£yè)長(cháng)期以來(lái)積Ωγ累的(de)關系，這(zhè)些(xiē)都(dōu)提高(gāoα∞)了(le)隐形的(de)準入門(mén)檻。”

　　滬上(shàng)規模較大(dà)的(de)一(yī)個(gè)合夥制(zπ¶λ≈hì)私募合夥人(rén)稱：“暫不→€₹"(bù)考慮參與股指期貨，我們一(yī)向是(s ✘hì)有(yǒu)多(duō)大(dà)能(néng)力做(<•φ§zuò)多(duō)大(dà)的(de)事(shì)情，我們✘↕的(de)穩健也(yě)來(lái)源于此。”

　　一(yī)方面是(shì)投資标的(de)對(duì)私募發≥←展創新的(de)制(zhì)約，另一(yīσ≠)方面是(shì)銀(yín)行(xíng)和(hé)信托平台對(duì)私×‌募蛋糕的(de)瓜分(fēn)，私募行(xíng₽♠₩≤)業(yè)腹背受敵已很(hěn)久。

重要(yào)聲明(míng)

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