展博投資陳鋒：這(zhè)輪牛市(shì)會(huì)很(hěn)長(☆©σcháng)，新興産業(yè)是(shì)超級牛市(shì)—2015年(n£↔ ₹ián)投資者年(nián)會(huì)實錄
來(lái)源：陳鋒 &nb•≤φsp; 浏覽人(rén)數(shù)：19827&₹✔ ≈nbsp; 時(↑≥↔shí)間(jiān)：2015/03/23δ¶
2015年(nián)3月(yuè)14£→∞日(rì)下(xià)午在深圳CBD展博投資和(hé)投©&♠資者做(zuò)了(le)一(yī)場(chǎng)近(jì εn)120分(fēn)鐘(zhōng)的✔ ∞♥(de)演講和(hé)提問(wèn)。以下(xià)是∞&'±(shì)內(nèi)容摘要(yào)和(hé> ¥)交流內(nèi)容。
摘要(yào)：
陳鋒稱，第一(yī)，我們正處在第四輪全球超級牛市(shì)之 π★中。美(měi)股過去(qù)100年(nián)£Ω經曆過三輪超級牛市(shì)，而這(zhè)一(y∞±Ω≤ī)次的(de)主導産業(yè)将是(shì)智能(néng)化(hu® à)、移動互聯、生(shēng)物(wù)技(¶π£∞jì)術(shù)、能(néng)源革命。結<"合曆史經驗和(hé)現(xiàn)在的(de)時(shí)代背景，可('©↓kě)以判斷目前正處在全球新一(yī)輪超級牛市'♣☆™(shì)中。
第二，中國(guó)是(shì)這(zhè>)輪全球牛市(shì)的(de)重要(yào)參與者。中國($Ωguó)經濟結構轉型，持續有(yǒu)質量的(de <ε)經濟增長(cháng)以及新興産業(yè)快(kuà×¥¶i)速形成的(de)競争優勢，奠定未來(lái) '長(cháng)牛基礎。新一(yī)屆政府上(shàng)台兩年(×ε→δnián)來(lái)，力推改革，釋放(fàng)制(zhì)度紅(•'hóng)利，我們應該對(duì)其充滿信心，在本屆政府的(d™≤€<e)8年(nián)任期內(nèi)，我們都•πφ¥(dōu)可(kě)以期待市(shì)場(chǎng)的(de)牛市(s✘✔hì)格局，這(zhè)輪牛市(shì)會(huì)→δ☆很(hěn)長(cháng)。
第三，新興産業(yè)是(shì)牛市(shì)的(de)主導力量和(hé←¶" )最大(dà)的(de)機(jī)會(huì)。經濟轉型和(hé)技≥↑(jì)術(shù)創新是(shì)中國(×>guó)未來(lái)經濟新的(de)增長(ch®$"$áng)動力，也(yě)是(shì)中國(gu €"ó)這(zhè)一(yī)輪牛市(shì)的(de)根γ₽©↕本驅動力。充分(fēn)受益于結構轉型、産業(yè)升級Ω和(hé)制(zhì)度變革的(de)七大(d•♣✔ à)戰略新興産業(yè)成為(wèi)主導 産業(yè)，也(yě)是(shì)這(zhè)輪牛市(shì)φ↑±最大(dà)的(de)受益群體(tǐ)。
第四，陳鋒也(yě)談了(le)重點看(kàn)好(←™±αhǎo)的(de)幾個(gè)行(xíng)業(y↔¥è)，包括先進制(zhì)造、互聯網、節能(néng)環保、生(shēng)物±♠↑>(wù)制(zhì)藥和(hé)醫(yī)療>&服務，以及新能(néng)源汽車(chē)等。
陳鋒最後總結，未來(lái)中國(guó)股市(sh®'ì)會(huì)是(shì)個(gè)牛市(s"×hì)，而整個(gè)新興産業(yè)會(huì)是(shì)個(gè®♦)超級牛市(shì)，這(zhè)也(yě)是(shì)時(sγ∞•hí)代的(de)大(dà)趨勢，現(xiàn)在是(s↑'hì)擁抱新經濟的(de)時(shí)代趨勢，投資新經濟的(₹φde)最好(hǎo)時(shí)期。
以下(xià)是(shì)實錄部分(fēn)：
大(dà)家(jiā)下(xià)午好(hǎo)！我最近(jì↓←₽n)很(hěn)忙，每天忙著(zhe)掙錢(qián)，所以沒≠≈>時(shí)間(jiān)準備演講。昨晚特意加了(le)個(gè↓★)班來(lái)準備今天的(de)演講的(de)內αφ∞✘(nèi)容。不(bù)管怎麽樣，相(xiàng)信了(lδ∞£Ωe)解展博的(de)人(rén)都(dōu✔α$π)會(huì)知(zhī)道(dào)，雖然我們沒有(y₩≈∑ǒu)做(zuò)過多(duō)的(de >™)準備，但(dàn)每次分(fēn)享都(dō±±₹ u)是(shì)幹貨。而且我們也(yě)沒白(bái)&↕δ©忙，到(dào)昨天我們的(de)展博一(yī)期淨值已經到>"β✘(dào)4.12，過去(qù)五年(nián)我們既扛住了(le)熊市¥♠σ(shì)不(bù)跌，又(yòu)在牛市(shì)迅速擴大(dà)收→★¥™益，實現(xiàn)了(le)業(yè)績翻兩番。
第一(yī)部分(fēn)，先講講去(qù)年(nián)吧(ba)，你(nǐ)們還(háiσ∏α)有(yǒu)人(rén)記得(de)我去(qù)年(nián)分(fēn)↔÷≠享的(de)最核心的(de)觀點和(hé™↔)想法嗎(ma)？有(yǒu)記得(de)的(de)人(rén)舉個(≈÷≤$gè)手。（笑(xiào)）其實我們去(qù)年(nián)₽λ 就(jiù)講了(le)兩個(gè)核心↓δ$東(dōng)西(xī)，第一(yī)個 ∑®(gè)是(shì)A股可(kě)能(néng)會(huì)迎來€¥™(lái)全面性的(de)牛市(shì)。這(z¶€↑hè)是(shì)第一(yī)個(gè)觀點，到(dào)現(xià<✔n)在已經被市(shì)場(chǎng)驗證了(le)，→≤∑ 相(xiàng)信大(dà)家(jiā)£↔也(yě)都(dōu)了(le)解了(le)。
第二個(gè)觀點是(shì)什(shén)麽呢(ne)？我講了(le§±÷®)過去(qù)的(de)幾年(nián)是(shì)個(gè®>¶)熊市(shì)，所以展博用(yòng)5%&€©的(de)回撤，實現(xiàn)了(le)10%-∏$≤15%的(de)回報(bào)；而我們接下(xià)來(lái)★§☆↕呢(ne)，可(kě)能(néng)會(→↔♣↔huì)想把這(zhè)個(gè)回撤放(fàng)得(de)大(dà)$ β一(yī)點到(dào)10%，但(dàn)我們希望能(néng)獲得(d¶∏★e)25%以上(shàng)的(de)回報(bào)。一(yī)些(xiε ē)客戶對(duì)于我們去(qù)年(nián)這(zh®εè)個(gè)想法不(bù)太願意接受。他(tā)們認為(wè£δ§<i)，隻要(yào)低(dī)波動，每年(niá∞±n)給我整個(gè)10%、15%、20%就(jiù)足夠了≈£ (le)。但(dàn)是(shì)到(dào)現(xià≠&✔n)在，我相(xiàng)信大(dà)家(jiā)應該會(h>¶♠uì)明(míng)白(bái)我當時(shí)為(wèi)什(sh↔£én)麽會(huì)去(qù)說(shuō)這(zhè)件(jiànδπ)事(shì)情，因為(wèi)我們內(nèi)心确實知(zhī)道(d•$ào)牛市(shì)要(yào)來(lái♦₽)了(le)。但(dàn)确實有(yǒu)很(hěn→♠)多(duō)客戶不(bù)太理(lǐ)解，中途離(lí>€↕)開(kāi)了(le)展博，我們覺得( de)挺遺憾和(hé)可(kě)惜的(de)。因為(wèi)大(dà)家(ji σ₽♥ā)可(kě)以看(kàn)到(dào)從(cóng)去(qùφ λσ)年(nián)開(kāi)始，我們的(de)整體(tǐ)波動會(<§huì)大(dà)一(yī)些(xiē)，但(dàn)最終γ✘的(de)平均産品收益到(dào)目前已經超♠≥過40%。展博新興産業(yè)甚至不(bù)到(dào)一(yī)年(nián∏↑)就(jiù)達到(dào)70%的(d•≥e)收益。這(zhè)是(shì)簡單對(duì)去(qù)年¶×©(nián)的(de)想法的(de)一(yī)個($₽≈÷gè)總結。
接下(xià)來(lái)，和(hé)我們的(de)傳統一(yī)樣，我γ 會(huì)講三個(gè)想法。
第一(yī)，給大(dà)家(jiā)拜個(g☆≈è)晚年(nián)，展博的(de)傳統是(shì)↓λ每年(nián)春節後的(de)兩周會(huì)開(kāi)客戶見©₹☆✘(jiàn)面會(huì)，雖然春節已經過了(le)，我還(hái)是(shì)要(yào)給大(dà)家(ji∏>ā)拜個(gè)晚年(nián)，祝大(dà)±÷家(jiā)身(shēn)體(tǐ)健康，開(kāi)開(kāi©α✘∏)心心。掙錢(qián)重要(yào)，開(kāi)心φλ也(yě)很(hěn)重要(yào)。說≤≈(shuō)到(dào)開(kāi)心，我最近(jìn)有(yǒu×✘☆)個(gè)想法，我在想什(shén)麽時(shí)候在春↑λ∑節前也(yě)辦一(yī)次客戶交流會(huì)。要(yào)到(dào)®±§>什(shén)麽時(shí)候呢(ne)？要(yào)到(dào)我們✔≠一(yī)期的(de)淨值在10塊錢(qián)的(de)時(shí)候♣♠≤&。然後客戶交流會(huì)結束後晚上(shàng)再>σ辦一(yī)個(gè)party，大(dà)家(≥←jiā)一(yī)起好(hǎo)好(hǎo)開(kāi)心一(yī)下(xiγ ≈à)。做(zuò)投資這(zhè)麽多(duō)年(nián)我有(yǒu)很 (hěn)大(dà)的(de)體(tǐ)會(✔huì)，什(shén)麽體(tǐ)會(huìδ×♣¥)呢(ne)？虧的(de)時(shí)候♣÷≤₹自(zì)然會(huì)很(hěn)不(bù)開(kāi)心，其實賺錢(qi∏←án)的(de)時(shí)候也(yě)不(bù)怎麽開(kāi)心，因為(wσ¶≤èi)覺得(de)賺少(shǎo)了(le)。我相(xiàn∑∑g)信在座各位可(kě)能(néng)也(yě)會(huì)有(yǒu)這←₩σ(zhè)個(gè)感覺。所以我們一(yī)定要(yào)在淨值到(dào)䙥10塊錢(qián)的(de)那(nà)年(niá↕≤n)好(hǎo)好(hǎo)開(kāi)心一(yī)次。
第二，是(shì)跟大(dà)家(jiā)分(fēn)享一(yī)下(xià) Ω對(duì)趨勢的(de)理(lǐ)解。剛才袁總也(yě)講到±←€λ(dào)過趨勢，展博是(shì)以趨勢投資見(δ↔§÷jiàn)長(cháng)，但(dàn)趨勢投資這(zhè)個(gè)東(×∞©dōng)西(xī)确實很(hěn)抽象，時(shí)勢造英←γ¶雄、順勢而為(wèi)，最近(jìn)互聯$→網流行(xíng)的(de)一(yī)句話↓←(huà)，叫做(zuò)風(fēng)來(lái)了(le"α♥)豬都(dōu)會(huì)飛(fēi)，意♦'思講的(de)都(dōu)是(shì)趨★♦÷ 勢。但(dàn)如(rú)何真正理(lǐ)解趨勢、抓住趨勢，我覺得(de✘ ♥)大(dà)多(duō)數(shù)人(rén)都(dōu)沒有(yǒu≈↑®)認真去(qù)想這(zhè)個(gè)問(wèn)題。•βγ我先說(shuō)說(shuō)我的(de§™)體(tǐ)會(huì)，趨勢這(zhè)個(gè)詞，我們基本上(s•₩€hàng)在中學就(jiù)學到(dào)了(le)，因此÷←你(nǐ)相(xiàng)反會(huì)有(yǒu)一(yī)種鈍感，你(•←>≈nǐ)不(bù)會(huì)去(qù)仔細思★↕考，到(dào)底什(shén)麽是(shì)趨勢？如(rú)何去(q★₽ù)抓住趨勢？
我先講過去(qù)十年(nián)是(shì)什(shén)麽✔β£趨勢。過去(qù)十年(nián)，先不(bù)談股φφ€票(piào)市(shì)場(chǎng)，我們先看(k≈✘àn)中國(guó)的(de)整個(gè)經濟、産業(yè♣✘γ)的(de)趨勢。其實過去(qù)十年(nián)§λ，你(nǐ)隻要(yào)看(kàn)到(dào)了(le)房§₹¥(fáng)地(dì)産和(hé)基建的(de)趨勢，理(lǐ)解了(le)這♦←φ♠(zhè)個(gè)趨勢，你(nǐ)其實是(shì)很(hěn)® 容易抓住這(zhè)個(gè)機(jī)會(huì)的(de)，如(rú)果你←(nǐ)是(shì)做(zuò)房(fán↔< 'g)地(dì)産的(de)，那(nà)麽恭喜你↔(nǐ)已經成為(wèi)了(le)超級土(tǔ)γ♠豪。如(rú)果你(nǐ)不(bù)是(shì)特别高(gāo)端，也≈÷≈¥(yě)沒關系，隻要(yào)你(nǐ)自(zì)己随便買了(↕↓♠le)些(xiē)房(fáng)子(zǐ)，你(nǐ)至少(shǎo)也(φ∏≈yě)财務自(zì)由了(le)。當然還(hái)有Ω≥↕β(yǒu)跟基建相(xiàng)關的(de)，你(nǐ)隻要(yào)能(•néng)挖礦挖煤，不(bù)需要(yào)多(duō)有(yǒu)才能$∞↕(néng)，你(nǐ)都(dōu)能(néng)成為(wèi)土(tǔ)€∑γ豪。不(bù)需要(yào)特别高(gāo)端或者資金(jī☆<↓•n)實力，隻要(yào)能(néng)把¥γ握住這(zhè)個(gè)大(dà)的(de)趨勢方•♦£向，過去(qù)十年(nián)肯定實現(xiàn)了( 'le)财務自(zì)由。這(zhè)是(shì)過去(qù)十年(nián ≤)的(de)大(dà)趨勢。
那(nà)麽股票(piào)市(shì)場(©♥chǎng)其實也(yě)是(shì)一(yī)樣的(de)。你(nǐ)十<δλ年(nián)前買點房(fáng)地(dì)≈>≥Ω産的(de)股票(piào)現(xiàn)∞≈±™在也(yě)一(yī)樣财務自(zì)由了(le)。↕但(dàn)是(shì)股票(piào)市(shα₹ì)場(chǎng)趨勢和(hé)實業(yè)的₽≥(de)趨勢又(yòu)有(yǒu)些(xiē)不(bù)同，股票(pπ£φσiào)的(de)波動會(huì)更大(dà)一(yī ≠)些(xiē)。房(fáng)地(dì)産你(nǐ)在05、06、≥&07、08、09年(nián)任何時(shí)候去(↔<$qù)買，除了(le)08年(nián)跌一(yī)點，基本都(dōu)是(s☆♦hì)漲的(de)，每年(nián)都(dōu)會 €₹∞(huì)漲，它這(zhè)個(gè)趨勢是(shì)比較 ≈δ穩定，但(dàn)是(shì)股票(piào)就(jiù)不(bù)一(yī≠α)樣，06、07年(nián)你(nǐ)知(zhī)道(dào)房β©(fáng)地(dì)産股票(piào)漲了(le)多(duō)少(shǎo♦&γα)嗎(ma)？漲了(le)20倍左右，其實♠₹♥∞房(fáng)子(zǐ)也(yě)隻是(shì)漲了(le)十倍啊，σ'但(dàn)房(fáng)子(zǐ)它是(s'>↓hì)用(yòng)了(le)十年(nián)才漲這(zhè)麽多(d÷αλ'uō)的(de)，但(dàn)是(shì)♣¥股票(piào)不(bù)一(yī)樣啊，它可(kě)能(néng)05、06 ↕≤、07年(nián)就(jiù)給你(nǐ)漲20倍，但(dànδ∑)大(dà)多(duō)數(shù)人(ré♣<n)是(shì)07年(nián)才意識到(dào)這(zhè)個(gè)事₩∑©(shì)情，等沖進去(qù)的(de)時(shí)候，結果08年(nián)׶σ≤跌了(le)一(yī)大(dà)半，波動非常大(d→♦φ♥à)，這(zhè)個(gè)是(shì)γ<←股票(piào)市(shì)場(chǎng)的(de)趨勢跟産業(yè"×β)趨勢的(de)區(qū)别。
再分(fēn)享一(yī)點我個(gè)人(r δδ¶én)的(de)一(yī)些(xiē)體(tǐ)會(huì)，如₩ $(rú)果你(nǐ)把握到(dào)産業(yè)的(de)大(σ₩λdà)趨勢或者是(shì)股票(piào)市(shì)&€★場(chǎng)的(de)大(dà)趨勢，盡力的(de)抓住，∑↕最後的(de)結果都(dōu)非常好(hǎo)。其σ↑®>實靠的(de)什(shén)麽，無非就(jiù)是(shì)≥♥♦發現(xiàn)趨勢、感受趨勢、找到(dào)趨勢，并且參與×¥趨勢進去(qù)。但(dàn)是(shì)我感覺大λ£↔(dà)家(jiā)對(duì)十年(nián) ♥大(dà)趨勢不(bù)太感興趣，因為(w±₹♦èi)大(dà)家(jiā)不(bù)關心這(zhè)麽長(c↓'÷háng)的(de)時(shí)間(jiān)，大(dà)家(jiā)關 λ↑心比較短(duǎn)期的(de)東(dō₩≈φ£ng)西(xī)。但(dàn)是(shì)我覺得(de)十年(↑<$ nián)大(dà)趨勢的(de)東(dα↑ōng)西(xī)還(hái)是(shì)要(yào)講。
我們講講未來(lái)十年(nián)是(©∑≥shì)什(shén)麽趨勢。過去(qù)十年(niá↓≠n)，中國(guó)經濟是(shì)以房(fáng)地(dì)産和(≤¥hé)基建推動的(de)這(zhè)樣一(yī)個∑> (gè)高(gāo)速增長(cháng)的(de)時≠ ™✔(shí)代特點，但(dàn)是(shì)我覺得(de∑₽×)接下(xià)來(lái)十年(nián∑ )是(shì)一(yī)個(gè)中低(dī)速α"≠增長(cháng)的(de)特征，雖然是(shì)相(xiΩ£àng)對(duì)中低(dī)速，但(dàn)是(shì)會(÷γhuì)是(shì)一(yī)個(gè)更有(yǒu)質量的(de)♣✘¥增長(cháng)，我可(kě)能(néng)比任博士更加樂(yuè)觀φ±一(yī)點，任博士認為(wèi)接下(xià)•σ來(lái)的(de)增長(cháng)水(shuǐ)平可(kě)能(né₽£ng)在5%-6%，但(dàn)我覺得(de)可(kě)能(né"'ng)會(huì)在6%-7%，是(shì)更有(yǒu)質量的(de)一(♦β✘↔yī)個(gè)增長(cháng)，這(zhè)個(gè)過程，≈≤☆"新興産業(yè)會(huì)逐漸替代掉基建，煤炭、有(yǒu)色、鋼鐵(σ®≠ tiě)，傳統機(jī)械制(zhì)造，成為(wèi₹ )主導産業(yè)，這(zhè)是(shì)未來(lái)十$↓↓年(nián)的(de)大(dà)趨勢。
具體(tǐ)的(de)機(jī)會(huì)在哪裡§ ↔σ(lǐ)呢(ne)？我們接下(xià)來(lái)講的(de)投資策略¶÷¶≥裡(lǐ)也(yě)會(huì)提到(dào)，我先提前分(fēn)享一(yī↕ ®♥)下(xià)。第一(yī)個(gè)是(sh✔₽ì)互聯網，政府剛提出來(lái)互聯網+，相(xiàng)信大(dà)家(jα↕£®iā)已經有(yǒu)體(tǐ)會(huì)了(le)。₹♥第二個(gè)是(shì)節能(néng)環保，這(zhè)個(gè)也(ελyě)不(bù)需要(yào)多(duō)說(shuō)，相(xiàngφ")信大(dà)家(jiā)最近(jìn)都(γ dōu)看(kàn)過《穹頂之下(xià)》了(le)。第三個π↑(gè)是(shì)高(gāo)端裝備制(zh©↓₩ì)造。第四個(gè)是(shì)生(shēng)物♥(wù)醫(yī)藥和(hé)健康數(shùΩδ )據的(de)運用(yòng)。第五個(gè)是(shì)新能(nén®α☆g)源，尤其是(shì)電(diàn)動汽車(chē)，甚σ¥至是(shì)智能(néng)汽車(chē)。我覺∞↔得(de)這(zhè)些(xiē)領域都(dōu)是(shì)未來(l$₹∞ái)投資的(de)趨勢。未來(lái)十年(nián)投∑資這(zhè)些(xiē)行(xíng)業(yè)會(huì)跟過σ×去(qù)十年(nián)投資房(fáng)子(zǐ)一(yī) α↔樣，會(huì)有(yǒu)很(hěn)高(gāo≈₩<)的(de)回報(bào)。
第三，是(shì)跟去(qù)年(nián)一(yī)樣，我還•★Ωδ(hái)是(shì)想問(wèn)一(yī)下(xià)大(dà)家(jiāΩ↓₹)，如(rú)果按照(zhào)年(nián)複利25%增長(cháng)，εφ£變成100倍需要(yào)多(duō)少(shǎo)年(ni≈✔✔✔án)？有(yǒu)人(rén)知(zhī)道(dào)嗎ε→↓↑(ma)，對(duì)，是(shì)21年(nián)。可(kě)能(né¶₹€"ng)你(nǐ)們覺得(de)20年(nián)的(de)時(shí)$α間(jiān)太長(cháng)了(le)，不(bù)太愛(β♥π ài)聽(tīng)。但(dàn)我要(yào)跟大(dà)家☆σ☆(jiā)分(fēn)享一(yī)段很(★§₹βhěn)有(yǒu)趣的(de)話(huà)。&ldqu™ ®o;什(shén)麽是(shì)事(shì)業(yè)✘≠&？事(shì)業(yè)是(shì)一(yī)幫志(zhì)同♦•"道(dào)合的(de)人(rén)，一(yī)♥•¶★起幹一(yī)件(jiàn)一(yī)輩子(zǐ)也(yě)幹不( "βbù)完的(de)有(yǒu)意義的(de)事(shì)情，順便也(yě☆€≠•)賺點一(yī)輩子(zǐ)也(yě)花(huā)不(bù)完的( ♣de)錢(qián)。”我深有(y₽€©ǒu)體(tǐ)會(huì)。展博就(ji ♦ù)是(shì)把投資作(zuò)為(wèi)一(yī)輩子(zǐ)的(de)↓ΩφΩ事(shì)業(yè)來(lái)做(zuò)的(de)，然後我們會(huì σεδ)把複利25%的(de)增長(cháng)作(zuò)為(wèi)我們的(d₹∑e)終極目标，我覺得(de)到(dào)那(nà)個(gè)時(sh§≥₽☆í)候我們才會(huì)有(yǒu)真正的(de)成就(jiù)感，成就(j®&≈∞iù)你(nǐ)，也(yě)成就(jiù)我。你(nǐ)想，真到(dào)π¥那(nà)麽一(yī)天，我一(yī)站(zhàn)在®ε這(zhè)裡(lǐ)，你(nǐ)們肯定要('≠yào)起立啊，至少(shǎo)給我鼓掌5分(fēn)鐘(zh± ōng)，那(nà)可(kě)是(shì)幾百個(gè)億萬富豪啊，那(nà)種成就(jiù)感你₹®¶↕(nǐ)是(shì)可(kě)以想象的(de)吧(ba)。
第二個(gè)部分(fēn)，接下(xià)來(lái)我要(yào)δσ¥£跟大(dà)家(jiā)講講我們去(qù)年&±(nián)的(de)投資過程，包括做(zuò)得(d'←₽→e)好(hǎo)和(hé)做(zuò)得(de)不(bù)好(hǎo)的(♦ ≈αde)都(dōu)會(huì)講到(dào)，這(zhè)δ ≤©也(yě)是(shì)我們的(de)一(yī)個(gè)傳統。
我們每年(nián)都(dōu)會(huì)講這(zhè)個(gè↕→)，是(shì)希望能(néng)對(du±€™ì)大(dà)家(jiā)有(yǒu)所啓發， 并且能(néng)獨立思考和(hé)決策≤ ±¥。
去(qù)年(nián)這(zhè)個(gè)時α₩≤(shí)候我們剛剛把倉位加到(dào)80到(dàΩ"o)90這(zhè)樣一(yī)個(gè)水&≠$(shuǐ)平，并且方向基本上(shàng)是(shì)在成長(c♦φháng)股上(shàng)，但(dàn)随後的(de)事(shì)實證明(m→∞íng)我們錯(cuò)了(le)，至少(shǎo)短(duǎn)期是 ≠(shì)錯(cuò)了(le)。市(shì)場(chǎ &ng)反複跌破2000點，我們持有(yǒu☆÷↕♦)的(de)成長(cháng)股跌得(de)更多ו≠(duō)，我想肯定有(yǒu)不(bù)少(€©λ★shǎo)人(rén)會(huì)覺得(de)我們不(bù)靠譜，剛建₹ 完倉就(jiù)錯(cuò)了(le)，這(zhè)個(gè)≠←♠想法我們是(shì)可(kě)以理(lǐ)解的(de)，但(dàn)現(xiφàn)在來(lái)看(kàn)，我們的(de)判斷還(hái)是(shσ®δì)正确的(de)，所以我想說(shuō)的(de)意思是(s∑α★±hì)，股票(piào)市(shì)場(chǎng)我λ±∞÷們還(hái)是(shì)要(yào)稍微(wēi)看(kàn)遠(yuǎn)∑↔☆一(yī)點。
那(nà)接下(xià)來(lái)展博是(shì)怎麽做(zuò)的₹±✔(de)呢(ne)？其實市(shì)場(chǎng)下(xià)跌的★(de)第一(yī)天，我就(jiù)有(yǒu)一(yī)個(α£✔gè)很(hěn)不(bù)好(hǎo)的(de)預感，我覺得 " ±(de)我可(kě)能(néng)錯(cuò)了(le)， ∞↕•至少(shǎo)短(duǎn)期錯(cuò)了(le)€Ω，雖然長(cháng)期我有(yǒu)信心，♥$ ✘但(dàn)我覺得(de)短(duǎn)期有σ→♦•(yǒu)可(kě)能(néng)錯(cuò)了(le)，但(dàn)©"↕是(shì)我當時(shí)并沒有(yǒu)立即降低(dī)倉位。雖然我內 ≤(nèi)心告訴我可(kě)能(néng)應該要(yào)£&€降低(dī)倉位，但(dàn)這(zhè)個(gè)時(shí)候有(yα£↓∑ǒu)些(xiē)情緒占了(le)主導，因為(wèi)我 Ω₹剛剛才跟投資者講我是(shì)看(kàn)好(hǎo)的(de♠©')，又(yòu)立即要(yào)承認這(zhè)個(g≠←₩®è)短(duǎn)期錯(cuò)誤并且修正這(zhè)個(gè)α∞錯(cuò)誤，是(shì)很(hěn)困難的δ↓£(de)，這(zhè)是(shì)人(rén)性決定的(de)，☆>人(rén)是(shì)很(hěn)難快(kuài)速×♥承認錯(cuò)誤并且改正的(de)。但(dàn)是(s× ↔hì)我們随後還(hái)是(shì)堅定的 ®±(de)降低(dī)了(le)倉位，所以投資✘₽☆其實是(shì)不(bù)斷挑戰人(rén)性的(de)事(shì)∏↔情。
再多(duō)分(fēn)享一(yī)點，為(wèi)∏←≠ε什(shén)麽人(rén)們會(huì)在最瘋狂✘αλ的(de)時(shí)候去(qù)買股票(piào)，而總是(shì)在最糟"σ♣★糕的(de)時(shí)候去(qù)賣股票(piào)∑&♣，其實這(zhè)也(yě)是(shì)人(rén)性，所以≥α我說(shuō)做(zuò)好(hǎo)投資是(shì)要(yào)♦$↕挑戰你(nǐ)的(de)人(rén)性的(de)弱點。
因為(wèi)我們最終還(hái)是(shì)堅定的(de)降低(dī)了<Ω(le)倉位，所以那(nà)一(yī)次新興産業(yè)股票(★✔™€piào)大(dà)跌的(de)時(shí)候我們整個( σσgè)平均的(de)淨值回撤可(kě)能(néng)控制(zhφ嶮ì)在了(le)7%左右，但(dàn)實際 '上(shàng)當時(shí)很(hěn)多(duō)個(gè)股都(£₽dōu)是(shì)跌幅巨大(dà)的(de)。
市(shì)場(chǎng)一(yī)直到(dào)六月™♥(yuè)底遲遲沒有(yǒu)起來(lá®$←≥i)，很(hěn)多(duō)人(rén)認為(wèi)我年(niá→™↔€n)初判斷是(shì)不(bù)對(duì)的(de)，但(dàn)是(s>≠≠hì)實際上(shàng)那(nà)個(gè)時(shí)候λ←π∑，我們又(yòu)慢(màn)慢(màn)把倉位加起來(láΩ≈βδi)了(le)，我們那(nà)個(gè)時(shí)候認為(wèi)大(dà)'Ωπ概率上(shàng)市(shì)場(chǎng)不(bù)會(huì)≤¶↑₩有(yǒu)效跌穿2000點，而且在7月(yuè©←γ✔)初的(de)時(shí)候，我給所有(yǒ₹©u)的(de)客戶發了(le)一(yī)篇下(xià)半年(nián)投資思路ו±(lù)的(de)文(wén)章(zhāλ→↔ng)，大(dà)機(jī)會(huì)時(s✔§hí)代千萬不(bù)要(yào)機(jī)>©會(huì)主義，其實到(dào)那(nà)個(gè)時(s♣€hí)候，我們已經很(hěn)相(xiàng)信市(shì)場(chǎng∏ε)要(yào)起來(lái)了(le)，所以随後逐步的(de)提高(λ®α×gāo)了(le)倉位，倉位的(de)大(dà)方向<♥↑也(yě)是(shì)新興産業(yè)。所以後來(lái)6、7、ε$γ8、9月(yuè)份我們淨值是(shì)一(yī)路(lù) "♠♠在上(shàng)漲的(de)，接下(xià)來(lái)φ>≥的(de)市(shì)場(chǎng)，大(d↑↕à)家(jiā)也(yě)慢(màn)慢(mà↓∑n)明(míng)白(bái)了(le)♥γσ，一(yī)些(xiē)聰明(míng)的(de¶→)錢(qián)逐步進來(lái)了(le)，到(dàδ✘ εo)了(le)11月(yuè)份，這(zhè)種趨勢就(jiù)越來(lái≤φ)越明(míng)顯了(le)，而我們11月(yuè)淨值也(yě)大↓(dà)幅增長(cháng)。
但(dàn)是(shì)12月(yuè)份市₹÷(shì)場(chǎng)發生(shēng≠γβ<)了(le)一(yī)個(gè)變化(huà)，就(jiù)是(shì)整個( γπgè)以金(jīn)融為(wèi)代表的(de)藍(÷$λ$lán)籌開(kāi)始大(dà)漲，新興産業(yè)股一(yī)陣狂跌，這δ®'σ(zhè)種情況是(shì)比較極端的(de)，而我們因為(β wèi)沒有(yǒu)提前布局藍(lán)籌，而是(↕↕γ✔shì)布局在新興産業(yè)上(shàng)<，因此12月(yuè)業(yè)績表現(xiγ☆←àn)非常不(bù)好(hǎo)。但(dàn)我們♣§當時(shí)一(yī)個(gè)看(kàn)法是(s¥™φ←hì)，11月(yuè)12月(yuè)的(de)月(yuè¥&✘)報(bào)也(yě)都(dōu)提到(dào)過，我們認為(wèi)整個(♦λ↕gè)大(dà)盤股漲到(dào)一(yī)定階段後，新興産業(>'÷yè)股會(huì)表現(xiàn)更好(hǎo)，在這(zhè)樣≤一(yī)個(gè)判斷下(xià)，我們并沒®φ≈有(yǒu)趕緊換倉去(qù)追。
那(nà)麽今年(nián)的(de)話(huà)，我們當時(shí♠€±)的(de)判斷是(shì)正确的(de)。大(dà)家(jiā)可(kě)以φ© ¥看(kàn)到(dào)去(qù)年(nián)12月(yuè)份中下(™$xià)旬追漲藍(lán)籌的(de)，現(xiàn)在基本♣ ♣沒有(yǒu)賺錢(qián)，尤其殺跌賣出成長(cháng)股追漲✘↕藍(lán)籌的(de)，結果不(bù)會(huì)太好(hǎo)"←↔，而新興産業(yè)股今年(nián)表現(x↕Ω iàn)非常好(hǎo)，因此我們今年(niáα↔¥n)也(yě)獲得(de)了(le)平均30%左右的(de)收益。
以上(shàng)便是(shì)我們在過去(qù)一(yī)年(nián)的♣Ω™☆(de)投資情況。
第三部分(fēn)，講講我們對(duì)市(s↓★hì)場(chǎng)的(de)看(kàn)法∞"↕和(hé)投資策略。
第一(yī)個(gè)觀點，我們正處在第四輪全球超π★©級牛市(shì)之中
首先我們來(lái)看(kàn)這(zhè)張圖，過去(qù)100年(ni↓♣'♣án)的(de)道(dào)瓊斯指數(shù)走勢。我每年(nián)都(dφ←≤<ōu)會(huì)看(kàn)看(kàn<∑)這(zhè)張圖，它告訴我把握時(shí)代的(de)趨勢有(yǒ✘₩<u)多(duō)麽重要(yào)。美(měi)股過¶去(qù)100年(nián)經曆過三輪超級牛市(shì)×&∞π。第一(yī)輪是(shì)1921—1929年(nián)"'÷道(dào)指從(cóng)64點漲到(dào)380點，漲幅5倍，當時(sh Ω'í)的(de)主導産業(yè)是(shì)汽車(chē)和(h≤<é)無線裝置等。有(yǒu)句話(huà)叫“沸騰↕★"<的(de)20年(nián)代”，在這(zhè)段時(↑≤shí)期，無數(shù)人(rén)在這(zhè)段牛市(s★≠hì)中變身(shēn)富翁。1929年(nián)"α•≠的(de)大(dà)崩盤又(yòu)再次®λ♠↕讓無數(shù)人(rén)傾家(jiā)蕩 β産。大(dà)崩盤後的(de)十多(duō)年(nián)基本沒什(shén)™✘&ε麽時(shí)代機(jī)會(huì)。所λ§₩以那(nà)段時(shí)間(jiān)美(měi)國(✘$★guó)人(rén)是(shì)相(xiàng)當痛苦的(de)。所≤≈₩以說(shuō)你(nǐ)剛好(hǎo)處在一(yī∞γ∑)個(gè)什(shén)麽時(shí)代很¥∞(hěn)重要(yào)的(de)。舉個(gè)例子(zǐ)，就(jiù)像你λ∏✔(nǐ)在中國(guó)改革開(kāi)放(fàng)前的(de)二十∑γ年(nián)，你(nǐ)說(shuō)你(nǐ)能(néng<©←£)怎麽樣。第二輪牛市(shì)差不(bù)多(d>♣§uō)是(shì)1942—1966年(nián)道 ←±←(dào)指從(cóng)110點漲至1000點，漲 ♣幅10倍，當時(shí)的(de)主導産業(yè)是(←₩♦shì)鋼鐵(tiě)、鋁業(yè)、電(diàn)子(zǐ)等。然後×™在後面的(de)15年(nián)裡(lǐ)♠≥♠≠，又(yòu)是(shì)一(yī)個(gè)休整期♣£¥，沒什(shén)麽大(dà)機(jī)會(huì)。直到(dào₹₽)第三輪牛市(shì)，在1982—20∑♦±00年(nián)，道(dào)指從(cóng♦£)770點漲至11750點，漲幅達14倍，這(zhè)期間(jiān)÷±納斯達克指數(shù)漲了(le)25倍。這(zhè)個(gè)牛∏☆&市(shì)創造了(le)美(měi)國(guó)一(yī)大(dà)批巨頭₽α₽公司，對(duì)應的(de)時(shí)代§₹背景是(shì)計(jì)算(suàn)機(jī)技(jì)術(shù)的("•de)崛起和(hé)生(shēng)物(w $&ù)制(zhì)藥的(de)發展，像微(wēi)軟、IBM、思科(kē)等公γ∑δγ司。這(zhè)輪大(dà)發展也(yěδ€ε₽)讓美(měi)國(guó)成了(le)世界第一(yī)強國(gu∑♦ó)。
如(rú)果用(yòng)美(měi)國(✔€guó)前三次的(de)牛市(shì)來©≤≠★(lái)做(zuò)一(yī)個(gè)推演，現(xi↑™àn)在我們可(kě)能(néng)正處在第四輪超級牛&♥☆市(shì)當中，而且這(zhè)個(gè)牛市(shì)才剛剛開↓≥(kāi)始，從(cóng)這(zhè)張圖₩>你(nǐ)們應該可(kě)以感覺得(de)到↑®≈(dào)，而這(zhè)一(yī)次的(de₩★±)主導産業(yè)是(shì)智能(néng)化(huà)、移動互>↓"聯、生(shēng)物(wù)技(jì)術(shù)、能(néng)源革↓™ 命等。這(zhè)個(gè)時(shí)代開(kāi)↓ ↓$始的(de)标志(zhì)性事(shì)件(jiàn)就(δε™jiù)是(shì)智能(néng)手機(jī)，是(shì)整♣"Ωπ個(gè)智能(néng)化(huà)時(shí)代的(de)開(kāi)始 γ，接下(xià)來(lái)，智能(néng)汽車(chē€')、智能(néng)電(diàn)視(shì)、智能(néng)機(jī)'₹器(qì)人(rén)都(dōu)會(huì)大(dà)發展。移動互∞φ聯改變了(le)每個(gè)人(rén)的(de)生(shēng)活♥★φ方式。生(shēng)物(wù)技(jì)術(shù)已經到(dào)了(♣¶↔∞le)一(yī)個(gè)大(dà)規模應用(yòα♦ng)和(hé)産業(yè)化(huà)的(de)時(sα←hí)期，這(zhè)都(dōu)将會(huì)給整個(gè)時(shí)代♠←$帶來(lái)巨大(dà)變化(huà)。能₽""(néng)源革命也(yě)将會(huì)把人(r₹♥ én)類社會(huì)帶入到(dào)一(yī)個(gè✘" )全新的(de)格局。無論從(cóng)曆史經驗還(hái)是(shì≥λ)從(cóng)現(xiàn)在的(de)時(shí)代背景，我們可(k€'♥ě)以很(hěn)大(dà)概率地(dì)推斷，現(xiàn)在處♣¥¥λ在全球新一(yī)輪牛市(shì)的(deλ'∏)開(kāi)始。
德國(guó)的(de)趨勢和(hé)美(měi)國(guó)大(dà)體₹♥(tǐ)上(shàng)相(xiàng)似，最近(jìn)以德國(guó)÷∏為(wèi)代表的(de)歐洲也(yě)創出了(le)曆史新↑₩高(gāo)。甚至日(rì)本股票(piào)最近(jìn)也(↑'≥yě)創出了(le)多(duō)年(nián€'₹≠)新高(gāo)。
第二個(gè)觀點，中國(guó)是(s±¥ hì)這(zhè)輪牛市(shì)的(de)→λ✔ 重要(yào)參與者
再談一(yī)下(xià)中國(guó)，先分(fēn)享一(yī)個(₹Ω≈×gè)我的(de)感受。我去(qù)過幾次美(měi)國(g∞αuó)，很(hěn)深的(de)感受是(shì)中國(guó)在♥®經濟這(zhè)個(gè)領域的(de)繁榮程度和(hé)→¶σβ向上(shàng)的(de)潛力，可(kě)能(néng)是(shì)超過美Ω↑>(měi)國(guó)的(de)。有(yǒu)時>↑(shí)候我也(yě)在思考，為(wèi)什(shén)麽會(huìσ₽☆β)這(zhè)樣呢(ne)？後來(lái)我有(yǒu©φ→Ω)些(xiē)想明(míng)白(bái)了(le)$♦，我覺得(de)很(hěn)重要(yào)的(de®→>)一(yī)點是(shì)中國(guó)13億人(rén)，對(duì)财富的>≈ (de)熱(rè)愛(ài)和(hé)渴望是(shì)超級δσ驚人(rén)的(de)，人(rén)們的(de)≠≥勤奮賺錢(qián)程度，也(yě)是(shì)空(kōng)前絕後的πγ>₩(de)。還(hái)有(yǒu)最重要(y≤$ào)的(de)是(shì)中國(guó)确實有←≥↓(yǒu)巨大(dà)的(de)市(shì)場(chǎng)，各行(x ±←λíng)各業(yè)都(dōu)充滿了(le)機☆α (jī)會(huì)，提供了(le)非常多(duō)的(de)創富機(jī)會∏×(huì)。而美(měi)國(guó)社會(huì)相÷•≤(xiàng)對(duì)固化(huà)很(hěn)≈σ≠多(duō)。
換個(gè)角度看(kàn)中國(guó)，會(huì)有(yǒ•≥®u)不(bù)同的(de)感受和(hé)♣"♠結論。
舉幾個(gè)例子(zǐ)：
以前中國(guó)印象是(shì)制(z¥§σ hì)造大(dà)國(guó)而不(bù)是(sδ≠σ♦hì)制(zhì)造強國(guó)，從(c≥≠óng)事(shì)勞動密集型的(de)代加工(gōng)，或者低(dī)端$♠♠制(zhì)造。五年(nián)前、十年(δΩnián)前，世界對(duì)中國(guó)的(≠$de)印象是(shì)隻會(huì)山(shān)寨，認為(wèi)中國Ω§(guó)不(bù)會(huì)制(zhì)造手機(jī)。而現(x∑↕∏ iàn)在華為(wèi)已經戰勝了(le)三星。前幾年(niá¶πn)市(shì)場(chǎng)對(duì)小↑εΩ(xiǎo)米不(bù)以為(wèi)然，如(rú)今小(•↔xiǎo)米也(yě)大(dà)大(dà)擠占了(le)三星的(d≤e)份額。其實我們以前大(dà)大(dà)₹&低(dī)估了(le)中國(guó)制(zhì)造的(de)實•♦力。
比如(rú)在2013年(nián)，當時(sh∞∑í)二級市(shì)場(chǎng)炒作(zuò)無人(rén)機(jī)概 '念，研究員(yuán)都(dōu)說(shuō)這(z™✘hè)個(gè)僅僅吵概念，可(kě)等他(tā€&¶)真去(qù)了(le)大(dà)疆科(kē)技(jì)看(kàn "•)看(kàn)，他(tā)就(jiù)知(zhī)道(dào)，哦→ ，原來(lái)中國(guó)企業(yè♦π≠ )這(zhè)樣的(de)科(kē)技(jì)企業(∑yè)這(zhè)麽厲害。
談到(dào)生(shēng)物(wù)制(zhì)藥、基因技(jì)術(sh ₹ù)，很(hěn)多(duō)人(rénδ¶)會(huì)以為(wèi)跟中國(guó)沒關系，中國(g&uó)隻有(yǒu)同仁堂、雲南(nán)白(bái<)藥。但(dàn)如(rú)果你(nǐ)了(le)解了₽→♥φ(le)華大(dà)基因，你(nǐ)就(jiù)不(b§×ù)會(huì)這(zhè)麽覺得(de)，我們覺得(d★ e)華大(dà)基因将來(lái)極有(↔<yǒu)可(kě)能(néng)會(huì)成為(wèi)一(yī)個(gèλ↑$✔)偉大(dà)的(de)公司，未來(láiε∞♥÷)市(shì)值能(néng)超過2000億，如(rú)>φ果你(nǐ)還(hái)停留在過去(qù)的(de)思&維上(shàng)理(lǐ)解中國(guó)，你(nǐ)覺得(de)這¶ ∏ε(zhè)是(shì)很(hěn)難想象了(le)。
還(hái)有(yǒu)互聯網，現(xiàn)在阿 σ裡(lǐ)巴巴和(hé)騰訊，已經是(shì)全球前20大(dà)的<©±(de)互聯網公司了(le)。在這(zhè)一(yī)輪的(d©δe)移動互聯浪潮中，中國(guó)的(de)互聯網公司并沒有(yǒu)落後，→≤甚至在某些(xiē)方面超過了(le)美(mě♥φΩ₩i)國(guó)。
所以我的(de)感受是(shì)，在這(zhè)輪↔<↔全球牛市(shì)中，中國(guó)将會(huì)是(shì)∞•一(yī)個(gè)非常重要(yào)的(de)角色。
再說(shuō)幾點我們看(kàn)好(hǎo)的(dβ πe)理(lǐ)由：
首先，中國(guó)将迎來(lái)一(yī®>)輪7%增速的(de)更有(yǒu)質量的(de)經濟增長(∏cháng)，中國(guó)未來(lái)會(huì)在消費(f→πèi)服務以及新興産業(yè)的(de)帶領下(xià)形成一(yī)輪長✘≥≤(cháng)時(shí)間(jiān)的(de)更有(yǒu)質量δ'ε<的(de)經濟增長(cháng)。
第二，第三産業(yè)地(dì)位持續提升，經濟結構轉型初見™λ>(jiàn)成效，第三産業(yè)對(duì)GDP的(de)貢獻率持¶∑α 續提升，2014年(nián)底達到(dào ÷←)51.7%，超越第二産業(yè)成為(wèi)中國(guó)經濟<≈±δ的(de)新引擎。
第三，改革釋放(fàng)紅(hóng)利。
第四，是(shì)無風(fēng)險利率下(xià)行(x ≤íng)。2013年(nián)6月(yuè)份的(de)錢(qián)"φ 荒讓資金(jīn)利率第一(yī)次引起了(le)全市(shì)場(chǎ♠♠πng)的(de)關注，是(shì)利率市(shì§× ¶)場(chǎng)化(huà)、影(yǐng&₩)子(zǐ)銀(yín)行(xíng)清理γ≥(lǐ)以及經濟轉型共振的(de)結果。政府2014年(nián)以來γ&(lái)通(tōng)過各種定向方式引導社會(huì)融資成¥☆↓本下(xià)降，銀(yín)行(xíng)間(jiān↑δ≤↓)市(shì)場(chǎng)流動性寬松，債券收益率大(dà)幅下(xiඥ♦)降。央行(xíng)啓動降息降準，引導社會(huì)無風(γfēng)險利率下(xià)行(xíng ±∏γ)。
第五，資産配置轉移。房(fáng)地(dì)産大(dà)周期下(xiα↔à)行(xíng)，金(jīn)融資産成為(wè βi)居民(mín)财富主要(yào)方向。≈γ随著(zhe)無風(fēng)險收益率的(de)下(xià)行(xíng)≤γγ和(hé)表外(wài)融資的(de)收縮，增∑•λ量資金(jīn)正在加速進入股票(piào)∞♦↑權益市(shì)場(chǎng)，未來(lái¥★ )提升空(kōng)間(jiān)廣闊。過去(qù)10年(Ω×nián)中國(guó)居民(mín)财富穩步增加，每✘↑年(nián)新增20-30萬億，總财富已經接近(jìn)300萬億。20↑≤00年(nián)以來(lái)居民(mín)新增财富主要(yào)配置于₽≤α房(fáng)地(dì)産，占比持續在70%以上(sh≥≥€₽àng)。随著(zhe)房(fáng)地(dì)産大(dà)周♣ ↑∑期的(de)下(xià)行(xíng)，金(j←±↓Ωīn)融資産成為(wèi)居民(mín)新增财富的(de)σ×↕主要(yào)配置方向。2014年(nián)居民(mín)"≠♣↔新增财富的(de)40%來(lái)自(zì)于房(↓ fáng)地(dì)産、30%以上(shàng)配置于類固定收益産品，隻有(ε↓ ↑yǒu)12%來(lái)自(zì)于股票(pià₩®'o)。随著(zhe)股市(shì)收益率的(de)上(shàng)升>'，配置提升空(kōng)間(jiān)廣闊。
第六，中國(guó)股市(shì)的(de)市(shì)值提升空(kōn↑₩∑≥g)間(jiān)巨大(dà)。截止2014年(nián)底，美(měi)±£"ε國(guó)的(de)GDP為(wèi)17.4萬₽★♣<億美(měi)元，中國(guó)的(de)GDP為(wèi)10.&↓σ2萬億美(měi)元，但(dàn)美(měi)國(guó)的(±€±de)總市(shì)值達到(dào)32萬億美(měi)元π×，中國(guó)總市(shì)值僅僅為(wèi)5.9萬億美(měi)元，≥&提升空(kōng)間(jiān)巨大(dà)。中國(guó)的(de)崛₽☆↔起是(shì)必然，假設中國(guó)保持7%的(de)增速，10年( ☆nián)後中國(guó)的(de)GDP總φ¶量将達到(dào)20萬億美(měi)元。屆時(shí)中國(guó)₹₽的(de)證券化(huà)率也(yě)将接近(j§>ìn)美(měi)國(guó)，即使考慮到(dào)美(měi)國(gu ±ó)的(de)全球化(huà)優勢，我們打個(gè)折扣也(∑→yě)有(yǒu)24萬億美(měi)元的(de)規模，接近(jìn)現(¥¶✘§xiàn)在規模的(de)4倍，提升空(kōng)間(jiān)δ€巨大(dà)。
第七，這(zhè)輪牛市(shì)會(huì)很(hěn)長(↔$®cháng)。全球正處在新一(yī)輪牛市(shì)中，中國(±∞guó)也(yě)不(bù)會(huì)例 ₹®外(wài)，而且将在本輪全球牛市(shì)中扮演重要(yào)角色。經濟結構 轉型，持續有(yǒu)質量的(de)經濟增長(cháng)≈α奠定未來(lái)長(cháng)牛基礎。新一(yī)屆政府上(✔shàng)台兩年(nián)來(lái)，力推改革，釋放(fàn←←g)制(zhì)度紅(hóng)利，我們應該✘∏對(duì)其充滿信心，在本屆政府的(de)8年(nián)任期內σ©(nèi)，我們都(dōu)可(kě)以期待市(shì)場(chǎng)φ&的(de)牛市(shì)格局。我們看(kàn)好(hǎo)新一←♥>(yī)代信息技(jì)術(shù)、節能(néng)環保、新能(néng)₩<源汽車(chē)、新能(néng)源、高(gāo)₩Ω端裝備制(zhì)造、生(shēng)物(wù)、新材料等領域。
第三個(gè)觀點，新興産業(yè)是(shì)牛市(shì)的 ✘(de)主導力量和(hé)最大(dà)的(♣☆π€de)機(jī)會(huì)
第一(yī)，現(xiàn)在中國(guó)開(kāi)始進Ω₽入經濟轉型與技(jì)術(shù)創新的(d♦↔↕e)新階段。經濟轉型和(hé)技(jì)↔✘↓術(shù)創新是(shì)中國(guó)未來(lá ®₩i)經濟新的(de)增長(cháng)動力，也(yě)是(shì)中γ♠≈ε國(guó)這(zhè)一(yī)輪牛市(shì)的(de)根本驅動力。®&"↓充分(fēn)受益于結構轉型、産業(yè)升級和(hé)制(zhΩ≈ì)度變革的(de)七大(dà)戰略新興産業(yè)成為(wèi♦✘)主導産業(yè)，也(yě)是(shì)這(zhè)輪牛市(sβ¶hì)最大(dà)的(de)受益群。舉個(gè)直觀的(de)例子(₹¥zǐ)，這(zhè)些(xiē)行(xíng)業£δπ₽(yè)就(jiù)是(shì)十年(nián)前的(de)地λ¥(dì)産、汽車(chē)、煤炭、有(yǒu)色、工(↕✘gōng)程機(jī)械等。
第二，創業(yè)闆盈利能(néng)力加速。創業(yè)闆和(♦₹>hé)中小(xiǎo)闆的(de)整體(tǐ ε)淨資産收益率從(cóng)2013年(nián)開(kāi)∏ 始上(shàng)升。創業(yè)闆公司營業(yè)收入增≤β£速近(jìn)年(nián)來(lái)一(yī)直高(gāo)于Ω 主闆，在2014淨利潤增速25.72%，大(dà)幅超越主闆。
第三，新興産業(yè)增長(cháng)迅速。互聯網和(hé)智☆¥←能(néng)化(huà)正在深刻改變我們生(shēng)活，在經濟中的(d'≤e)地(dì)位日(rì)益提升。以移動互聯、高(g♦$āo)端制(zhì)造、文(wén)化(h¶∞uà)傳媒、互聯網金(jīn)融、智慧醫(yī)療為(wèi)&® 例，2014年(nián)的(de)營業(y ε♣≤è)收入增速和(hé)淨利潤增速均明(míng)顯超越了(le)A股平均水(s≥λ↕huǐ)平。
第四，新興産業(yè)未來(lái)市(shì)值增長(Ω←cháng)空(kōng)間(jiān)巨大(dà)。目前創業(yè)闆'"公司的(de)總市(shì)值僅為(wèi)3萬億人(rén)民(mín)₽ →币，占總市(shì)值41萬億元的(de)比重僅7%δ∞，與新興産業(yè)未來(lái)的(de)主導地(dì)位極不(≤¶>bù)相(xiàng)稱。預計(jì)202♦δ'•0年(nián)新興産業(yè)占GDP的(de)比重提升到(dào)3✔0%以上(shàng)。未來(lái)中國(guó)股市(shì)★↕♥總市(shì)值快(kuài)速提升的(de)同時(shí)，創業(yè>™ ×)闆為(wèi)代表的(de)新興産業(yè)占比會(huì)大(dà)¥ ≤幅提升，市(shì)值增長(cháng)空(kōng)間(ji &ān)巨大(dà)。
第四個(gè)觀點：我們重點看(kàn)好(hǎo)的(de)新興産業(yè γ)
首先，先進制(zhì)造。中國(guó)計(jì)劃用(yòng)30 &✘©年(nián)時(shí)間(jiān)，通(€♣tōng)過“三步走”戰略，實現(xiàn"γ)從(cóng)制(zhì)造業(yè)大(dà)國(guó)向制(zhì)造₹☆←業(yè)強國(guó)的(de)轉變，&ldqu↓≥o;中國(guó)制(zhì)造2025”對(du≥<ì)應第一(yī)個(gè)十年(nián)。我國(guó)正在大(dà)力₩↔♠ 發展中國(guó)版的(de)工(gōng)業(yè)4.0，強調技(jì)術> (shù)升級和(hé)對(duì)外(wàiα )輸出。通(tōng)俗的(de)講就(jiù)是(s☆≤♦hì)以智能(néng)制(zhì)造和(hé)智能(né≈≤ng)工(gōng)廠(chǎng)為(wèi)核心×≤ ，廣泛地(dì)采用(yòng)物(wù∞§)聯網技(jì)術(shù)和(hé)服務，工(gōng)廠(chǎng ☆)轉變為(wèi)智能(néng)環境。現(γ✔xiàn)金(jīn)制(zhì)造會(huì)推動多(ε€duō)個(gè)行(xíng)業(yè)的(de)共同發展，&包括機(jī)械制(zhì)造、傳感器(qì)、軟件(jiàn)∞≥控制(zhì)、網絡通(tōng)訊、工(gōng '>)業(yè)自(zì)動化(huà)設備等，我們認為(wèπ®←♥i)會(huì)催生(shēng)出很(hěn)多(duō)投資✘Ω機(jī)會(huì)。
其次，互聯網。我國(guó)的(de)網民(mín₩☆)數(shù)量世界第一(yī)，未來(lái)我國(guó)的(de©₹)互聯網産業(yè)也(yě)将是(shì)世界第一(yī)。Ω≈創新、整合、颠覆是(shì)互聯網的(de)關鍵詞，互聯網時(shí)代需要π (yào)互聯網思維，産業(yè)鏈、平≥♣♠台化(huà)思維方式代替原先的(de)線性思↑£♠δ維。互聯網已經不(bù)僅僅是(shì)營銷和(hé)渠道(dào)的(¶ de)手段，開(kāi)始與企業(yè)價值鏈的(de)各個(gè)'γ環節深度融合。互聯網+推動各傳統産業(yè)的(de)互聯網化(↑붥huà)，對(duì)各個(gè)環節進行(xíng)升級改造。互聯的(dδ↑ e)例子(zǐ)，中國(guó)有(yǒu)互聯網公司可(kě)以炒嗎(mλεa)？很(hěn)多(duō)人(rén)說(shuō)互聯網就£★ (jiù)是(shì)炒泡沫，我覺得(deε∞)這(zhè)個(gè)說(shuō)法實在是(shì)太扯了(le)， ₩其實在互聯網領域中國(guó)是(shì)€Ω不(bù)落後的(de)，甚至在移動互聯網，中國(≤£guó)某種程度上(shàng)是(shì)超過美(měi)國(guó)←'↕的(de)，在這(zhè)輪産業(yè)趨勢¶'中，中國(guó)是(shì)有(yǒu)競争力的(de)。
第三，節能(néng)環保。《穹頂之下(∞α¥xià)》引發全民(mín)熱(rè)議(yì)，↔≈☆©國(guó)家(jiā)對(duì)環境保護空(kōng)前重視(shì)，定"↓™↔位淩駕于經濟發展之上(shàng)。2015 年(nián&π→ )是(shì)“十二五”♦$•₩的(de)收官之年(nián)，也(yě₹γα)是(shì)“十三五”規劃的(de)討(tǎo£σ'>)論之年(nián)，環境保護納入地(dì)方政績考核，投資總量←Ω∏預計(jì)有(yǒu)可(kě)觀漲幅。美(měi)國(g∞×≥uó)、日(rì)本、德國(guó)等國(guó)✔₹對(duì)于環保的(de)投入占GDP的(d<¥e)比重在2.5%以上(shàng)，而我國(guó)的(de)環保投入僅占÷¶不(bù)足2%，仍有(yǒu)差距。大(dà)氣和(hé)水(sh'εuǐ)質監測與治理(lǐ)，水(shuǐ)務處理(lǐ)、固體(tǐ)危廢$↓處理(lǐ)、再生(shēng)資源等領域存在較好(hǎo)機(jī)•☆↑♣會(huì)。
第四，生(shēng)物(wù)制(zhì)藥與醫(yīεφ∑ )療服務。2014年(nián)國(guóφ★↑≤)務院發布關于促進健康服務業(yè)發展的(de)若™₽¥幹意見(jiàn)，規劃到(dào)2020年(∑→≤nián)健康服務業(yè)總規模達到(dào)8萬億。2015年(n§✔ián)政府工(gōng)作(zuò)報(bào)告中提出繼↕×續加快(kuài)深化(huà)醫(yī)改，醫(yī)療健 ♠•康産業(yè)正在發生(shēng)巨大(dà)變化(huà)，醫(yī)★☆↑保改革、醫(yī)療信息化(huà)、慢(màn)性病管理(✔ lǐ)、設備國(guó)産化(huà)等催生(shēng)出巨大(dà ↔∑φ)投資機(jī)會(huì)。随著(zhe)醫(yī)療電(diàn₩ )子(zǐ)數(shù)據的(de)積累、數(shù)據分(fēn)析手段 ∑±¥的(de)提升、移動互聯的(de)普及，以及居民(mín)健康¶×™管理(lǐ)需求的(de)提升，醫(yī)藥行≤♠(xíng)業(yè)的(de)生(shēng)物(wù)大$≤☆'(dà)數(shù)據時(shí)代已經來(lái¥≤•↕)臨。美(měi)國(guó)總統奧巴馬于2015 年(nián)推出&φγ€ldquo;精确醫(yī)療計(jì)劃”，推動個(gè)性化(h> ↑✔uà)醫(yī)療的(de)發展。如(rú)果你(nǐ)談"♣'到(dào)基因技(jì)術(shù)，很(hěn)多(←πduō)人(rén)都(dōu)不(bù)會(huì)相(xiàn&☆₩↕g)信中國(guó)人(rén)能(néng)弄出來(lá→©i)，但(dàn)是(shì)我們現(xiàn)在的(de)發展程度其實是↔(shì)驚人(rén)的(de)。華大(dà)基因現(xiàn)在$α在一(yī)級市(shì)場(chǎng)的(de)市(shì)值是(¶÷shì)600，二級市(shì)場(chǎng)的(de)市(shì)>Ω♠✔值會(huì)在1000億左右，這(zhè)÷是(shì)很(hěn)難想象的(de)。
第五，新能(néng)源汽車(chē)。新能(néng™≤)源汽車(chē)一(yī)直是(shì)中國(guó)重點支持的(de)新↑≈φ興産業(yè)，受益于環保和(hé)清潔能(néng)源εσ的(de)大(dà)戰略。截止2014年(ni€✘εβán)底，距離(lí)國(guó)家(jiā)到(↓ ♣dào)2015年(nián)的(de)推廣∞δ←<目标還(hái)差25 萬輛(liàng)，2015年(→¶★nián)有(yǒu)望進入爆發期，新能(néng)源汽車(ch∞₩£ē)産值超過1000億元。2015 年(niá€>↔§n)2 月(yuè)，科(kē)技(jì)部出台<≥ 《國(guó)家(jiā)重點研發計(jì)劃新能(né♣≠ασng)源汽車(chē)重點專項實施方案（征求意<λ✘見(jiàn)稿）》，強調2020 年(nián)保有(yǒu)量500萬&ק↔輛(liàng)，長(cháng)期發展空(kōnβ€g)間(jiān)廣闊。我國(guó)的(de)新能(™α€néng)源汽車(chē)産業(yè)正在快(♥↕kuài)速崛起，整車(chē)制(zhì)造、汽車(chē)锂電(dià"π♦✘n)池、電(diàn)動空(kōng)調、充電(diàn)樁等産業 σ±(yè)鏈的(de)公司均會(huì)受益。
最後是(shì)結論部分(fēn)。中國(guó)會(π≈huì)和(hé)歐美(měi)一(yī♦∞)樣，形成未來(lái)十年(nián)的(de)一(π✘"₹yī)輪超級牛市(shì)。中國(guó)傳統産業(yè)的(de)估值₹↕✘±提升和(hé)轉型，以及新興産業(yè)的(de)發•σ<<展壯大(dà)，會(huì)共同形成大(dà)牛市(shì)的&©±(de)格局。重點是(shì)，我們認為(wèi)♥ε，中國(guó)股市(shì)會(huì)是(shì)個(gè)牛市(shσ™'♥ì)，整個(gè)新興産業(yè)會(huì♠ ★)是(shì)個(gè)超級牛市(shì)。
謝(xiè)謝(xiè)大(dà)家(jiā)！歡迎大(dà✘π§≥)家(jiā)關注我們的(de)微(wēi)信号“展博投↕©資”，我們傳遞的(de)觀點不(bù)會(huì)特别多(duō)♦↓≈，但(dàn)一(yī)定是(shì)分(fēn)享我們思考€≤過的(de)有(yǒu)價值的(de)內(nèi)容，如(rú)果能←♣(néng)給大(dà)家(jiā)帶來(lái)一(yī)些(xiē)思∞σ×考和(hé)啓發，那(nà)就(jiù)是(sh ∑™ì)我們最大(dà)的(de)願望了(le)↔®。謝(xiè)謝(xiè)！
問(wèn)答(dá)環節：
1、展博投資長(cháng)期看(kàn)好(hǎo)新興産業(yè)♠'ε，目前整個(gè)闆塊估值已經很(hěn)高(gāo)，出現(xiàn)調整™₽≠怎麽辦？
答(dá)：我覺得(de)階段性的(de)調整總γ•φ是(shì)會(huì)有(yǒu)的(de)，但(dàn)是(shì)我們& ∏β會(huì)通(tōng)過倉位調整選擇做(zuò$Ω₽£)一(yī)些(xiē)回避。
大(dà)家(jiā)現(xiàn)在講的(de)估值一(yī)±&>δ般是(shì)PE估值，我覺得(de)PE估值方法≤•并非适用(yòng)于所有(yǒu)股票(piào)。例如(rú)一(yī)些₽₩(xiē)美(měi)股公司，很(hěn)多(duō)還(hái)是(shì)¶↑φ虧損的(de)，但(dàn)它還(hái)能(néng)值兩百億、三百億美(™λměi)金(jīn)，怎麽估值？這(zhèβ>)個(gè)時(shí)候，單一(yī)的(dε★e)PE估值已經無法解釋這(zhè)種現(xiàn)象。
我覺得(de)在新的(de)市(shì)場(chǎng)環境中，投資者估值方面π↓需要(yào)有(yǒu)一(yī)些(xiē∑♦)重新的(de)認識。最早的(de)時(shí)候，A股市(shì)場(c₹↕"&hǎng)根本沒有(yǒu)估值、市(shì)$ 盈率這(zhè)種概念，投資者都(dōu)習(∏₽xí)慣看(kàn)有(yǒu)沒有(yǒu)所謂的(de)莊家>€♥(jiā)。到(dào)了(le)第二波牛市(shì™>δ)的(de)時(shí)候，A股的(de)投資者學會(h•←uì)了(le)PE、PB等估值方法。但(dàn)現♠'φ(xiàn)在進入第三次系統性牛市(shδ®>ì)，投資者要(yào)學會(huì)用βφ✘(yòng)多(duō)種方式估值，因為(wèi)不(bù)同的☆∞↓€(de)商業(yè)模式估值方式是(shì)不(bù)一(yī) ε樣的(de)。例如(rú)，在過去(qù)，PE估值确實适用(y₽→δòng)于銀(yín)行(xíng)、地(dì)産等傳統産業(yè)，但(dà&δ §n)随著(zhe)一(yī)些(xiē)新的(de)商業(yè)模式&β♠的(de)出現(xiàn)，PE估值已經不(bù)ε♥¶能(néng)完全适用(yòng)了(le)≤α≤。
一(yī)些(xiē)不(bù)太适合用(yòng)PE方式估值的(αφ∞de)股票(piào)，簡單地(dì)判斷PE10®↕±0倍、200倍太貴，可(kě)能(néng)比較片面。東(dōσ§ng)方财富就(jiù)具代表性。去(qù)年(nián •↑)東(dōng)方财富100億市(shì)值的(de)時(shí≥×$)候，我們就(jiù)看(kàn)好(hǎo)這(zhè)≈φ©個(gè)公司，覺得(de)将來(lái)÷®一(yī)旦中國(guó)進入牛市(shì)，這(zhè) ™個(gè)公司将會(huì)出現(xiàn Ω↕)爆發式的(de)成長(cháng)，但(dàn×&β>)是(shì)那(nà)時(shí)候PE估值高(g✘↓>āo)達幾百倍，按照(zhào)估值看(kà₹ εn)根本就(jiù)沒辦法參與這(zhè)個(gè)公司，Ω€ 但(dàn)這(zhè)個(gè)公司後來≥<☆(lái)的(de)漲幅是(shì)極為(wèi>∑♦₽)驚人(rén)的(de)。
以創業(yè)闆為(wèi)例，其中100隻成分(fēn)股，€>剔除掉不(bù)适用(yòng)PE方式估值的(de)一(λε≥∏yī)些(xiē)股票(piào)，剩下(xià)的(de)一(yī)些♦'(xiē)高(gāo)成長(cháng)的(de)細分(fēn)行(xíng¥←&₹)業(yè)龍頭公司，動态估值大(dà)概是(shì)40-§±☆50倍左右。這(zhè)些(xiē)新興産業(yè)的(de)股票(piào)σ€≠$，包括節能(néng)環保、生(shēng)物(wù)制(zhì)±σ§藥、TMT、互聯網、高(gāo)端裝備等，對(duì)應其行(xíng)業(♦π'∞yè)成長(cháng)潛力，整體(tǐ)而言仍是(shì)合理(β>lǐ)的(de)水(shuǐ)平，并非大(dà)家(jiā)想象中的(d"αe)存在嚴重泡沫。
大(dà)家(jiā)由于思維習(xí)慣傾向于低(dī)估了(le)新興産業§©(yè)未來(lái)的(de)巨大(dà®≠♦♥)發展空(kōng)間(jiān)，就(jiù)好(hǎ¶o)像10年(nián)前很(hěn)多(duō)投資者低(dī λ<)估了(le)中國(guó)房(fáng)地(dì)産行(xín $♥g)業(yè)的(de)潛力，這(zhè)就(jiù)是(shì)為(wα↓♠èi)什(shén)麽很(hěn)多(duō)人(rén)從(cóng)開(kλ¥āi)始看(kàn)房(fáng)子(zǐ)就(jiù)覺得(deβ')房(fáng)子(zǐ)很(hěn)貴≈σ©，但(dàn)房(fáng)價卻在不(bù) ∑↑斷上(shàng)漲，因為(wèi)你(nǐ)不(bù)斷≤<'地(dì)低(dī)估它的(de)潛力。
所以，我們對(duì)新事(shì)物(wù)要(yào)學習(xí)•± 、理(lǐ)解和(hé)思考，有(yǒu)機(jī)會(h>וuì)時(shí)候要(yào)盡量抓住，有(yǒ≈"≤u)風(fēng)險時(shí)要(yào)回避。
2、現(xiàn)在新興市(shì)場(®₩chǎng)本币大(dà)幅貶值，歐元、日(rì ₽§&)元也(yě)在大(dà)幅貶值，針對(duì)人(rén& α)民(mín)币和(hé)美(měi)元Ω®÷↓中長(cháng)期的(de)走勢，後期資産應該如(rú)何配置？
答(dá)：未來(lái)十年(nián)裡(ε↑☆$lǐ)，一(yī)定是(shì)中國(guó)和(h∏ é)美(měi)國(guó)這(zhè)兩&' ₹個(gè)國(guó)家(jiā)最強。美(měi)元相(x<&iàng)對(duì)其他(tā)貨币例'↔×如(rú)歐元，日(rì)元還(hái)會(huì)不(bù)斷升值，但(d★← àn)人(rén)民(mín)币并不(bù)會" (huì)大(dà)幅貶值，你(nǐ)們看(kàn)過去(qù)一(yī→∏)年(nián)也(yě)表現(xiàn)出這(zhè)種特征。
3、像很(hěn)多(duō)優質的(de)股票(piào)，如(rú)谷歌'±(gē)、阿裡(lǐ)、京東(dōng)、蘋果等， 在A股市(shì)場(chǎng)是(shì)買不(bù)到(d≈¥λ±ào)的(de)。展博投資是(shì)否考慮推出面向海(hǎi)α✔® 外(wài)市(shì)場(chǎng)±÷₹"的(de)産品？這(zhè)樣既能(néπ 'εng)豐富全球市(shì)場(chǎng)配置，同時(shí)也(yě)給客®☆♥戶提供了(le)規避人(rén)民(mí£ ↕☆n)币風(fēng)險的(de)渠道(dàoΩ£)。
答(dá)：關于這(zhè)個(gè)我們會(huì)有§≈(yǒu)規劃，但(dàn)從(cóng)整個(gè)¶↓→>公司的(de)戰略上(shàng)，我們的(d÷×e)第一(yī)重點仍然是(shì)國(guó)內(nèγ×₩€i)市(shì)場(chǎng)。當我們把投資國(guó)內(nèi↕"γ♣)市(shì)場(chǎng)的(de)産品做(zu£≥↕ò)得(de)更強之後，肯定會(huì)考慮美(měi₹©)國(guó)市(shì)場(chǎng)。如(rú)果快(kuài)的≤÷(de)話(huà)，今年(nián)年(nián)底我們可(kě)能(né¥♥ng)會(huì)發一(yī)隻海(hǎi)外(wài)基金(jε īn)。
4、年(nián)初基金(jīn)測序概念股被爆炒，但(d₽♥àn)很(hěn)多(duō)公司的(de)實際業(yè)務并沒有(× εyǒu)落地(dì)，如(rú)何看(kàn)待？基金(€£ jīn)測序概念股中看(kàn)好(hǎo)的(de)标的(☆™"de)？怎麽看(kàn)待小(xiǎo)市(shì)÷☆☆₹值公司的(de)投資，重組、并購(gòu)後的(de)市α±↔(shì)值空(kōng)間(jiān)如(r€σú)何看(kàn)待？
答(dá)：基因測序其實在去(qù)年(ni'→λ↑án)就(jiù)開(kāi)始商業(yè)化(huà)了(l'Ω→e)，如(rú)果單純從(cóng)業(yè)績來(lái)看(kàn)估值÷®的(de)話(huà)，現(xiàn)在肯定是 ¶∏(shì)貴的(de)，這(zhè)個(gè)行(xíng)業(yè)毫無>★疑問(wèn)華大(dà)基因做(zuò)得λ®≥(de)很(hěn)好(hǎo)，但(dàn)是(shì)它現(xiàn)在還 ₹π(hái)沒有(yǒu)上(shàng)市(shì)，未來(lái)上(αshàng)市(shì)後估計(jì)市(shì)值能(néng)達到(dào"ε≤¥)1000億左右，A股能(néng)夠跟它對(d≈≥uì)标的(de)是(shì)達安基因，達安基因在布局的(de)上(shà ®ng)跟華大(dà)基因有(yǒu)類似的(de)地(dì)方，•¥↑但(dàn)是(shì)實力還(hái)是(shì)有(yǒu)差距的(d₩σ€→e)，我們跟産業(yè)的(de)人(rén)聊了(l©$™e)一(yī)下(xià)，産業(yè)界的(de)人(rén)非常看(kà$♠→n)好(hǎo)這(zhè)個(gè)行(xíng)業(yè)，覺得(de)達δπ安基因的(de)布局也(yě)非常好(hǎo)，但(dàn)←β↑是(shì)它的(de)弱點在于它是(shì)一(yī)個(gè)校(x™γiào)辦企業(yè)，管理(lǐ)和(hé)¶↑π激勵會(huì)差一(yī)些(xiē)，我覺得(de)階>γ§段性的(de)參與還(hái)是(shì)會¶< (huì)有(yǒu)些(xiē)收益率。
對(duì)小(xiǎo)市(shì)值并購(gòu)的(de)看(kàn)法☆•<↔。這(zhè)個(gè)是(shì)源于φ₹€很(hěn)多(duō)企業(yè)內(nèi)在的(de)轉型需求，是απ(shì)時(shí)代的(de)潮流和(¥§↓♥hé)趨勢。但(dàn)這(zhè)個(gè)未來σ₹∏(lái)是(shì)分(fēn)化(huà)的(→€¥×de)，會(huì)有(yǒu)一(yī)批優秀的(de↓®)公司能(néng)通(tōng)過并購(gòu)不(β≠→∞bù)斷地(dì)把市(shì)值做(zuò)大(dà)，被并購(gòu¶δ♠)的(de)公司也(yě)會(huì)有>απ(yǒu)回報(bào)。過去(qù)藍(lán)色光(guāng)标就(±↕"jiù)是(shì)個(gè)成功的(de)±±"♥案例，通(tōng)過不(bù)斷的(de)并購(gòu)✔₩，從(cóng)三四十億市(shì)值做(zuò)到(dào)了(leαγ)兩百多(duō)億的(de)市(shì)值。但(dàn)是(shì)這↔>₽(zhè)個(gè)也(yě)是(shì)有(yǒu)風(↔→fēng)險的(de)，不(bù)是(shì)所有(yǒu)企業↓∏(yè)都(dōu)能(néng)形成 “1+1&g∑✔✔t;;;2”的(de)效果，以及并購(gòu)後傳統業(yè)務和§(hé)新業(yè)務如(rú)何形成協同效應，都∑∏(dōu)是(shì)存在風(fēng)險的(de)£§。總體(tǐ)而言，并購(gòu)是(shì)大(dà)勢所趨，也(yě)是(✘•shì)推動牛市(shì)的(de)很(hěn)& φ重要(yào)的(de)動力，但(dàn)需要(yào)λ 在具體(tǐ)标的(de)上(shàng)做(zuò)精Ω≈$心篩選。
5、随著(zhe)展博的(de)管理(lǐ)規模擴大(dà)，在基金(jīn↓÷)經理(lǐ)的(de)計(jì)劃上(shàng)有(yǒu)什←≠φ(shén)麽打算(suàn)？
答(dá)：今年(nián)目前來(lái)說(shuō)，展博管理(l ≈ ǐ)的(de)資産總規模大(dà)概是(γ£shì)50億，，就(jiù)這(zhè)個(gè)規✔δ 模而言，我們現(xiàn)有(yǒu)的(de)基金(jīn)經理(lǐ≈Ω¶ )人(rén)數(shù)是(shì)能(néng)管理♥Ω ✘(lǐ)的(de)。即便今年(nián)規模繼續擴大(dà)，我們目前的(de σ←&)投資策略也(yě)是(shì)能(néng)<>夠管理(lǐ)的(de)。
6、注冊制(zhì)推出對(duì)成長(chán₩®®™g)股的(de)影(yǐng)響？
答(dá)：這(zhè)也(yě)是(shì¥÷)現(xiàn)在媒體(tǐ)討(tǎo)論很(hěn)多(duΩδ$↑ō)的(de)話(huà)題。去(qù)年(nián)12月(yuè₽₩£)份成長(cháng)股出現(xiàn)≥∞δ了(le)大(dà)幅下(xià)跌，其實也(yě)和α•ε&(hé)大(dà)家(jiā)擔心注冊制(zhìδ©€ε)的(de)沖擊有(yǒu)關系。大(d ∞≥•à)家(jiā)認為(wèi)2015年(nián)會(hΩ↕≥$uì)推出注冊制(zhì)，對(duì)成∞<←長(cháng)股會(huì)有(yǒu)很(hěn)∏∑ 大(dà)壓力，很(hěn)多(duō)人(rén)因此賣出成長(c↑✔háng)股。但(dàn)實際上(shàng)，看(kàn)過去(qΩ∑∞ù)三個(gè)月(yuè)，成長(cháng)股的(₩↔de)走勢和(hé)市(shì)場(ch≠<∏ǎng)的(de)擔心是(shì)不(bù)一(yī)緻的(de)。
我們的(de)理(lǐ)解是(shì)，注冊制(zhì)并不(bù)₩©會(huì)對(duì)整個(gè)成長(c•£háng)股産生(shēng)風(fēng)險，一(yī σ&Ω)個(gè)簡單的(de)例子(zǐ)，美(měi)國(guó)一(yī)直$λ是(shì)注冊制(zhì)，但(dàn)納斯達克仍™♦★☆然有(yǒu)20年(nián)的(de)牛市(♥λ★£shì)，而且漲了(le)25倍。納斯達克到(dào)6000<• 家(jiā)上(shàng)市(shì)公司的 ÷∞ (de)時(shí)候才出現(xiàn)大(♣∏↓dà)幅下(xià)跌。
我們覺得(de)注冊制(zhì)并不(bù)能(néng)阻擋新興産業(y♥ è)的(de)時(shí)代趨勢。今年(nián)∏•≠¶新興産業(yè)股的(de)表現(xiàn)也(yě)說(shuō)明(mí ≤×ng)了(le)這(zhè)個(gè)問( ≤wèn)題。
當然階段性的(de)風(fēng)險也(yě)是(shì)會(hu"∏∞✔ì)有(yǒu)的(de)。雖然我們覺得(de)注冊制(✘♥↓zhì)不(bù)會(huì)有(yǒu)本質的✘↕₩$(de)影(yǐng)響，但(dàn)也(yě)會(huì)有(yǒ×&δu)情緒上(shàng)的(de)影(y↓>δǐng)響。那(nà)麽這(zhè)種情γ"↕緒性會(huì)導緻一(yī)些(xiē)波動，而我們會(h¶₹uì)通(tōng)過倉位管理(lǐ)來(lái)調整。
注冊制(zhì)對(duì)什(shén)麽真正有(y↔ ǒu)較大(dà)影(yǐng)響呢(ne)？¥₩我覺得(de)對(duì)殼公司的(de)價值會(huì)有(y↕✔≈™ǒu)影(yǐng)響，因為(wèi)将來(lái)殼資源沒☆>ε✘有(yǒu)那(nà)麽匮乏了(le)。但(dàn)反過來(lá¶✔λi)，很(hěn)多(duō)殼公司一(yī)定≥↔要(yào)轉型，都(dōu)卯足了(le)勁來(lái)做→€(zuò)收購(gòu)、轉型、借殼。因為(wèi)時(shí)不(bù)我β≤σ∞待，明(míng)年(nián)就(jiù)可(kě₽♦¥←)能(néng)沒機(jī)會(huì)再做(z¶φ™uò)了(le)，現(xiàn)在一(yī)些(xiē)20、3λ'≤₽0億市(shì)值的(de)公司也(yě)不(bù)會(↓σ®♣huì)坐(zuò)等到(dào)注冊制(zhì ¶ )後讓公司跌到(dào)一(yī)毛不(bù)剩。
7、對(duì)原油下(xià)跌的(de)看(kàn)法？新能(néng) ∏源汽車(chē)的(de)推出對(duì)原油的(de)影(yǐng)¶≥ ♦響？
答(dá)：原油接下(xià)來(lái)肯定是(sh£₹₽ì)個(gè)長(cháng)期熊市(shì)了(le)。原油的(de)φ$超級牛市(shì)是(shì)從(cóng✘≠γ÷)2001年(nián)開(kāi)始持續到(dào)2012年(n¥'β₽ián)，這(zhè)輪超級牛市(shì)的(de)邏輯是(shì)金(j★₹ <īn)磚四國(guó)的(de)崛起，其中最✘ ♥重要(yào)是(shì)中國(guó)的(de)崛起，是(shì)中國(gu↔∏Ωó)城(chéng)市(shì)化(huà)、工(→₹≠gōng)業(yè)化(huà)，包括汽車(chē)、房(fán¥€g)地(dì)産和(hé)基建的(de)崛起≈₽。而這(zhè)個(gè)時(shí)代已經過去(qù)了(le)，原油的★♠♣∞(de)牛市(shì)基礎已經不(bù)存在了(le)。下<→≤(xià)一(yī)個(gè)機(jī)會(huì)可(kě)能(n₽φ✘✘éng)在印度崛起的(de)時(shí)✘✘候，但(dàn)印度像中國(guó)這(zhè)樣大(d×¥♠à)規模地(dì)進行(xíng)工(gōng)業(yè)化(>®&huà)也(yě)是(shì)很(hěn)困難的(de)。
還(hái)有(yǒu)，技(jì)術(shù)的(de)進步會(huì)讓₩"資源的(de)價格長(cháng)期穩定在®®₹一(yī)個(gè)合理(lǐ)的(de)水(s®↓∞ huǐ)平。如(rú)果20年(nián)後電(diàn)±"♣動汽車(chē)或者說(shuō)智能(néng)汽車(chē)±♠÷普及了(le)，一(yī)定會(huì)使得(de)資源對(du★ì)人(rén)類的(de)約束變得(de)不(bù)是(shì)那(nà)≤≈®♥麽的(de)重要(yào)。從(cóng)這(zhè)φφ∑個(gè)角度來(lái)講，原油價格将來(lái)不(bù)會(huì)再≈ ®¥回到(dào)之前的(de)高(gāo)水(shuǐ)平了(le)>©©。
8、對(duì)新三闆怎麽看(kàn)？很&₽(hěn)多(duō)陽光(guāng)私募進軍新三闆，說(sh←×÷uō)現(xiàn)在的(de)新三闆是(shì)90年(nián)代初≠ 的(de)股市(shì)，如(rú)何看(kàn)∞∏Ω待新三闆的(de)盈利模式？展博未來(lá∏≠&i)有(yǒu)可(kě)能(néng)做(zuò)新三闆嗎(ma)？
答(dá)：新三闆這(zhè)塊機(jīσ™)會(huì)和(hé)風(fēng)險同時(shí)存在。風(fēng)險σπ是(shì)新三闆擴充會(huì)非常快(kuài)，±®∑會(huì)到(dào)五千甚至上(shàng)萬家(jiā)公司，而 ₩®™且好(hǎo)壞差異會(huì)非常大(dà)。機(jī)會(♣σhuì)是(shì)确實有(yǒu)一(yī)些(xiē)優秀公司沒π•條件(jiàn)在主闆上(shàng)市&∑"(shì)而隻好(hǎo)選擇新三闆了(le)£↑≠，這(zhè)需要(yào)仔細甄别。還(hái)有(yǒu∑₹↔Ω)确實有(yǒu)很(hěn)多(duō)公司目前都(dōu)很(hěn×&)小(xiǎo)，有(yǒu)非常大(dà₹ )的(de)增長(cháng)潛力。我們認為(wèi) ♦&中國(guó)将會(huì)出現(xiàn)創業(yè)σ'λ€浪潮，會(huì)産生(shēng)很(hěn)多(d₹♠¶₽uō)機(jī)會(huì)。
展博有(yǒu)計(jì)劃投資新三闆，會(huì)在年(nián)中∞ £募集一(yī)個(gè)新三闆基金(jīn)≥↕λ®。
9、新發的(de)産品和(hé)之前的(d •☆₩e)産品在策略和(hé)方法上(shàng'δ♦)有(yǒu)什(shén)麽不(bù)同？這(zhè)個€≠☆(gè)時(shí)間(jiān)點要(yào)怎麽選擇新老(lǎo)産φ↔β品？
答(dá)：每年(nián)都(dōu)有(yǒu)$>人(rén)問(wèn)我這(zhè)個(gè)問(wèn)題，&✔其實買新産品買舊(jiù)産品差不(bù)♥σ多(duō)。不(bù)少(shǎo)人(rénα &)覺得(de)基金(jīn)淨值漲到(dào)2塊之後就(jiù)不(β↕bù)想再買舊(jiù)産品了(le)，其實"←都(dōu)是(shì)一(yī)樣的("β•de)，都(dōu)是(shì)看(kàn)未來(lái)的(de)收益率。 ÷≠
如(rú)果說(shuō)一(yī)定要(✔δ★←yào)有(yǒu)不(bù)同，那(nà)就(♣≤ε©jiù)是(shì)體(tǐ)現(xiàn)在建倉期上(shàng)，新産品→≈在建倉期要(yào)保證淨值不(bù)跌破&☆ 0.9元，會(huì)有(yǒu)個(gè)安全墊的(de)考慮。所以在×→初期會(huì)用(yòng)比較穩健的(de)策略和(hé§★©≥)方式去(qù)做(zuò)。
注：在法律許可(kě)的(de)情況下(xià)，本公司可(kě)能(→€néng)會(huì)持有(yǒu)文(wé±®n)章(zhāng)中提到(dào)的(de)公司所發行(€∞φxíng)的(de)證券并進行(xíng)交易，不(bù)構成對(duì)任φ®↕✔何人(rén)的(de)任何投資建議(yì≥)。
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