今年(niá<©n)以來(lái)，在股指和(hé)生(shēng)豬價格大(dà)幅下(x ↔ià)跌的(de)背景下(xià)，生(shēng)豬股票(piào)逆勢✔Ω≤上(shàng)漲。這(zhè)背後到(dào)底是σ>(shì)怎麽回事(shì)呢(ne)？今天我們來(lá♥♣φi)聊聊生(shēng)豬的(de)故事<←"(shì)。

    本輪生(shēng)豬股票(piào)逆勢而上∞¥£↑(shàng)，是(shì)因為(wèi)市× φ★(shì)場(chǎng)認為(wèi)，豬周期的(de)反轉将至。

    首先我們聊一(yī)聊豬周期：200∞ 0年(nián)以來(lái)，我們經曆了(le)5輪豬周期。

    從(cóng)曆史來(lái)看(kàn)，豬周期™¥有(yǒu)以下(xià)特點，大(dà)♥ 約4年(nián)一(yī)個(gè)周期，上(shàng)升段分(f€'ēn)三段，第一(yī)段見(jiàn)底反彈然後二次探底，接著(zheα≠)會(huì)有(yǒu)兩輪上(shàng)漲。最§↕ 近(jìn)一(yī)次豬周期由于非洲豬瘟的(de)原因，漲幅特别大(dà ↔')，但(dàn)是(shì)依然保持著(zh♣σe)基本的(de)豬周期的(de)節奏。

    如(rú)果簡單地(dì)根據豬周期的(de)反複×₹"來(lái)判斷，現(xiàn)在确實是(shì)臨近(jìn ₹±)反轉點。但(dàn)是(shì)投資不(₹✔bù)能(néng)光(guāng)靠對(duì)周期的(de)簡單的↑✘(de)信仰，商品周期不(bù)是(shì)一(yī)成不(bβ≠ù)變的(de)。例如(rú)2020年(nián)的(de)白(bái)糖。白(bái)糖存在一(yī)個≥§(gè)6年(nián)一(yī)輪回的(de)糖周期Ω♣，本質驅動是(shì)因為(wèi)甘蔗的‍£↓£(de)宿根能(néng)生(shēng)長(cháng)3年(nián☆φ‍)，階段性的(de)替換宿根形成了(le)供應周期。原本2020年(n®↑ián)應該是(shì)白(bái)糖的(de)★♥≠上(shàng)升周期，疫情導緻原油價格大(dà)跌←"≠，使得(de)原來(lái)巴西(xī)用(yòng)來(•≥₽®lái)生(shēng)産乙醇的(de)甘蔗全部÷<₽用(yòng)來(lái)生(shēng)®γπ産白(bái)糖。巨大(dà)的(de)沖擊扭曲₹×β了(le)白(bái)糖原有(yǒu)的(de)周期。

    順著(zhe)商品固有(yǒu)周期來$λ÷(lái)投資商品和(hé)周期股是(sh↑α ì)一(yī)個(gè)好(hǎo)的(de)方•↔↓®法，但(dàn)是(shì)順周期是(shì)商品和(hé)" λ©周期股投資的(de)必要(yào)條件(jiànφπ)，而不(bù)是(shì)充分(fēn)條件(©α ←jiàn)。 周期品投資要(yào)求我們深入了(le)解商品周期形成>∏ →的(de)原因，并且仔細分(fēn)析，确保商品價格會(huì)按¶φ照(zhào)我們估計(jì)的(de)方向變動。

    那(nà)麽豬周期↑♠'¶的(de)成因是(shì)什(shén)麽呢↔₩(ne)？往期豬周期的(de)本質是(shì)：生(shē∑£•♣ng)豬産能(néng)的(de)時(shí)間(jiān)錯(c↕∞♦<uò)配。生(shēng)豬的(de)增産周期過長(cháng)₩→，導緻了(le)一(yī)旦生(shēng✘"★')豬供應出現(xiàn)不(bù)足，市(shì)場(chǎng)需要(yà<​ Ωo)較長(cháng)時(shí)間(jiān♣∞∞)才能(néng)調整供應，而反複地(dì)出現✔≠(xiàn)供應跟不(bù)上(shàng)供需↔♦變化(huà)的(de)節奏，導緻了(le)生(sh‌$§ēng)豬出現(xiàn)了(le)周期。

    簡單來(lái)說(shuō)ש ，在第一(yī)階段，豬價低(dī)的(de)時(≠₽♥shí)候，養殖戶淘汰母豬，導緻母豬數(shù)量不(bù)夠；到(d☆δπào)了(le)第二階段，當市(shì)場(chǎng)發現(x∏×iàn)生(shēng)豬數(shù)量不(bù)夠，豬價Ω≤§上(shàng)漲，養殖戶增加母豬，但(dàn)是(shì)從(cóng '∞←)養豬戶開(kāi)始增産到(dào)增量生(shēng)豬出欄✘>α需要(yào)10個(gè)月(yuè)時(shí)間(jiān)，而這(zhè)期間β‌♠(jiān)盡管母豬一(yī)直增加，但(dàn)是(shì)生(s✘↕✔™hēng)豬出欄持續不(bù)足，所以價格持續上(shàng)升；第三階段，β$豬價漲到(dào)一(yī)定程度，這(zhè)時(shí)候養牛豬↔π↑<，肥轉母等增産措施有(yǒu)利可(kě)圖，但(d£<àn)是(shì)市(shì)場(chǎng)上(shàngσ€€×)供應仍然不(bù)足，價格走入瘋狂；第四階段:這(zhè)時(shí)候≠✘前期各種措施增産的(de)生(shēng)豬陸續出欄，生(shēng§≥β&)豬由不(bù)足轉向過剩，價格開(kāi)始下(xià)跌。

    整個(gè)豬周期，投資價值γ$✘φ最高(gāo)，最安全的(de)階段就(jiù)是∏  "(shì)2階段，由于生(shēng)豬養殖特點，要(yào)增加生¥​(shēng)豬出欄數(shù)量，最快(kuài)也(>∑¥₽yě)要(yào)10個(gè)月(yuè)。這ασ∏φ(zhè)時(shí)候豬肉價格比較低(dī)，不(bù)足以刺激進'↑口肉增加。雖然市(shì)場(chǎng)上(shàng‌↑β↑)二次育肥的(de)養殖戶有(yǒu)可(₽δ kě)能(néng)短(duǎn)暫的(de)擾亂價格走勢，但( ≠∑≤dàn)是(shì)整體(tǐ)上(shàng)不(bù)影(yǐng)響☆♣豬價演繹，所以2階段的(de)确定性和(h≥≈é)性價比最高(gāo)。

    那(nà)麽本輪豬α'周期會(huì)不(bù)會(huì)走出以往的(de)節奏呢(ne)？¶±本輪豬周期與以往有(yǒu)以下(xià)幾個(gè)方面的(de)不(b✔β∞ù)同：1.當下(xià)規模化(huà)養殖快(kuài)速崛起，出現(xi§←•àn)像牧原、溫氏、新希望這(zhè)樣的(de)養殖巨無霸，≤¥&€大(dà)型養殖企業(yè)熟知(zhī)豬周期的(de)規律，有(yǒu§↔)能(néng)力且有(yǒu)意願進行(xíng)ε™​÷逆周期操作(zuò)；2.上(shàng)€★§≠一(yī)輪豬周期産能(néng)快(kuài)速擴張，導緻了♠α(le)豬舍資源大(dà)量富餘；3.上(shàng)一(yī)輪超級€ 豬周期催生(shēng)了(le)成熟的(de)&ldq≈¥★∑uo;肥轉母”技(jì)術(shù)。

    仔細研究之後，我們傾向于相(xiàngγ♦'&)信這(zhè)輪豬周期的(de)變量不(bù)足以改變豬周期的(dλ©←e)規律。

    首先，盡管當前規模養殖企ασ↕業(yè)增多(duō)。但(dàn)是€ (shì)我們從(cóng)總量上(shàng)考慮，截∞≤至2021年(nián)11月(yuè)，全市(shì)場(chǎng)規模排名前10₽​0名的(de)養殖企業(yè)占全國(guó)的(de)↕λ産能(néng)在20%-30%之間(jiān)。而其中∏★第100名的(de)企業(yè)，能(néπδ¶ng)繁母豬存量僅1萬頭，已經算(suàn)不(bù)上(shà>&ng)特别大(dà)的(de)企業(yè)了(le)，所以現(x©σ$πiàn)在國(guó)內(nèi)還(hái)是​₩ (shì)一(yī)個(gè)以中小(xiǎo)養殖戶為(©≤™wèi)主體(tǐ)的(de)情況。根據過往的(de)經驗，₹∏≥ 每次豬周期産能(néng)去(qù)化(huà)在20%-30ε♣%之間(jiān)。所以隻要(yào)中小(xiǎo)散戶大(d× αà)量被迫退出，就(jiù)能(néng)完成去(qù↔‌≠)化(huà)。

    對(duì)于豬舍富餘産能(n₽×éng)的(de)問(wèn)題，我們認為(wèi)β₹豬周期産能(néng)卡脖子(zǐ)的(de)點是(sh₹‌→↑ì)能(néng)繁母豬。富餘豬舍可(kě)以降低(dī)下(xià)一(y×≠₽¶ī)輪豬周期中養殖戶擴張的(de)成本，但(dàn)是(shì)改變不(£¶bù)了(le)豬周期運行(xíng)的(de)規律。

    對(duì)αφ于“肥轉母”技(π<π"jì)術(shù)，成熟的(de)“肥轉母&rdq§ "✔uo;技(jì)術(shù)可(kě)以把生(shēng)豬擴産周期從(c ​ óng)15個(gè)月(yuè)縮短(duǎn)到(dào)10個(gè)≥< ✔月(yuè)。最終這(zhè)項變化(huà)會(h₽β​uì)不(bù)會(huì)改變豬周期，導緻豬周期時(shí)間(j§<iān)上(shàng)有(yǒu)所縮短(duǎn)，仍有♦∏​(yǒu)待觀察，但(dàn)是(shì)當前10個(gè)月(yuè)$Ω$的(de)供需缺口期是(shì)确定的(de)。如‌♦↕(rú)果重點關注豬周期第二階段的(de)漲≈•₩★幅，那(nà)“肥轉母”并≤♠α$不(bù)造成太大(dà)影(yǐng)響。

    本輪豬周期的(de)起點在2021年(nián)9月(yuè)底，當時(shí)豬價跌破了(le)1✔☆φ0元每公斤。當前市(shì)場(chǎng)處于第一​↕♥&(yī)階段二次探底的(de)階段。市(↕α★shì)場(chǎng)上(shàng)比較主流的(de)≠β觀點認為(wèi)二次探底會(huì)一(yī)直持續到(dào §γ)5月(yuè)份以後，原因是(shì)根據×≠2021年(nián)存欄母豬的(de)高(gāo)點推算(su≈☆×àn)，在5月(yuè)份之前，生(shēng₽××α)豬出欄的(de)壓力仍然很(hěn)大(dà)。

    而當前的(de)能(néng)繁母豬，從(có≤¶ng)各方的(de)統計(jì)數(shù)據以及實際→‍→調研的(de)結果來(lái)看(kàn)，确實在去(qφ☆​¥ù)化(huà)。并且春節之後，生(shēng•β>÷)豬大(dà)幅下(xià)跌，而低(dī)價就(jiù)是(shì)±≤能(néng)繁母豬去(qù)化(huà)最≤σ大(dà)的(de)動力。

    所以綜上(sλ♠γhàng)所述，我們樂(yuè)于相(xià♦£↕↑ng)信，随著(zhe)産能(néng)進一( Ω↔&yī)步去(qù)化(huà)，生(shēngαα‍γ)豬會(huì)在未來(lái)某個(gè)時(shí)點進入豬© 周期的(de)第二階段，并且複制(zhì)​₽©以往豬周期的(de)走勢。（以上(shàng)的(de)觀₩™點不(bù)構成投資建議(yì)，僅作(≤ ÷γzuò)為(wèi)學術(shù)討(tǎo)論之用(yòng)。）

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