2024年(nián)10月(yuè)美(měi)股震蕩。全月(yuè)道(dào)指下(xi↓↕  à)跌1.34%，納指下(xià)跌0.52%♦φ¥×，标普500指數(shù)下(xià)跌0.99%。美€↕÷•(měi)國(guó)降息之後，出現(xiàn)了(le)非常複雜$♥(zá)的(de)經濟數(shù)據。非農(nóng)就(↑✘σ₹jiù)業(yè)數(shù)據時(shí)好(hǎo)✔×<時(shí)壞，消費(fèi)者信心和(hé)核心通(¥₩tōng)脹堅挺，導緻繼續降息預期降低(dī)，美(mě✘∞♣i)國(guó)國(guó)債收益率突然上(shàng)升。當然，市(s✔♥σ&hì)場(chǎng)最為(wèi)關注的(de)∑β>×還(hái)是(shì)即将來(lái)臨±★>‌的(de)美(měi)國(guó)大(dà)選。兩位候∞×♣✘選人(rén)的(de)經濟政策是(shì)如(rú)此β♦的(de)不(bù)同，會(huì)對(duì)市∑λ(shì)場(chǎng)有(yǒu)非常不(bù)同的(de)影(§↓Ωyǐng)響。而市(shì)場(chǎng)相(xiàng)關交易σ®則随著(zhe)民(mín)調的(de)變化(huà)而不(¶₩∏​bù)斷變化(huà)。最新的(de)消息是(shì)≠₩$≤，特朗普很(hěn)可(kě)能(néng)已經赢得(de)了(le)₹φ♥美(měi)國(guó)總統選舉，而且共和(hé)黨很(hěn‌‌∏≥)可(kě)能(néng)形成總統-參議(yìγγ)院-衆議(yì)院-最高(gāo)法院全盤掌握的(de)狀況"₹ ∞，這(zhè)在美(měi)國(guó)的(de)曆史上(shàn×πg)是(shì)絕無僅有(yǒu)的(de)。這(zhè)δ¥'π為(wèi)未來(lái)特朗普推行(xíng)其與衆不(bù)​♠同的(de)競選綱領鋪平了(le)道(dào)路(lù)。如(rú)果按照(π✔©‍zhào)特朗普的(de)設想，美(měi)國(guó)将加♠×&§大(dà)關稅，降低(dī)對(duì)國(guó)際貿易的(de)依賴맱，驅逐非法移民(mín)并轉向孤立主義。♣©這(zhè)對(duì)全球經濟和(hé)中國(guó)>≠γ>經濟都(dōu)有(yǒu)深遠(yuǎn)的(de)影(yǐng)響。整體λ★(tǐ)來(lái)說(shuō)，美(měi)國(guó)加大(dà)關稅πππ♥是(shì)對(duì)全球化(huà)的(d♣<e)重要(yào)逆轉，對(duì)全球整體(tǐ)經濟增長(cháng)♦π不(bù)利。對(duì)全球化(huà)依賴比較強的 ∑♠£(de)國(guó)家(jiā)将受到(dào)損失。而美(mě‌φi)國(guó)轉向孤立主義，則意味著(zhe)美(měi)ε₩¥ 國(guó)将放(fàng)棄很(hěn)多(duō)國(gu¶≥©ó)際義務和(hé)責任，減少(shǎo)不β♥(bù)必要(yào)的(de)對(duì)外β™(wài)幹涉，全球多(duō)極化(huà)趨勢将加強。這(zhè)對(d€☆uì)中國(guó)以及各地(dì)區(qū)大δσ(dà)國(guó)其實既是(shì)挑戰也(yě)是±‌(shì)機(jī)會(huì)。從(cóng)短(duǎn)期來(l♣‍♣ ái)看(kàn)，預計(jì)美(měi)元會(huì)走強，加密貨β±‍☆币會(huì)走強，美(měi)國(guó)通(tōng) ♠≈∏脹會(huì)上(shàng)升，國(guó)債會(huì)繼續增長(✘<cháng)。但(dàn)一(yī)個(gè)強美(m ☆≥ěi)元高(gāo)通(tōng)脹的(de)美(₽ $měi)國(guó)，如(rú)何實現(xiàn)制(zhì)造業(¥×yè)回流，可(kě)能(néng)是(s&♥≠hì)對(duì)特朗普政府的(de)最大(dà)挑戰。有(yǒu)傳≤♣₽聞特朗普政府有(yǒu)意要(yào)弱化(huà)美(m★π$ěi)元，但(dàn)暫時(shí)看(kàn)不(bù)到(dào)$₩β其實現(xiàn)的(de)路(lù)徑。美(měi">↔)國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)選舉結果$ ♣可(kě)能(néng)還(hái)有(yǒu¥δ)一(yī)個(gè)從(cóng)混亂到(dào)接受的(de)過程，我∏λ們預計(jì)美(měi)股還(hái)是(shì)以震蕩為(w↑φèi)主。

2024年(nián)10月(yuè)全月(yuè)A股跳(tiào)空(kōng)高(gāo)開(kāλ©₽i)，以大(dà)陰線收跌，但(dàn)全月(yuè)仍保持牛市(shìφ↑™)震蕩之勢。全月(yuè)上(shàng)證指數(shù)下(xià♣$♥)跌1.70%，滬深300指數(shù)下(xià)跌3‍♦.16%，科(kē)創50指數(shù)上(sh ¶àng)漲11.13%。9月(yuè)中央出台了(le)一(yī)系列由各部 β門(mén)聯合發起的(de)政策，涵蓋地(dì)産，貨币，财政等©≈各個(gè)方面，誓要(yào)扭轉全社會(huì)的(de)通(∏↔tōng)縮預期。并且，也(yě)推出了(l σ§e)民(mín)營經濟促進法，并開(kāi)始嚴禁一(yī)些(xiēβ↑§)對(duì)民(mín)營企業(yè)不(bù)利的(de)地(≠↓↔dì)方政府行(xíng)為(wèi)。市(shì)場(ch↔∏ ǎng)預期抗擊通(tōng)縮成為(wèi)當前政策最大(dà)的(dΩφe)目标，也(yě)預期各方面集中配套的(de)γ∞政策會(huì)接踵而至，加上(shàng)短(duǎn)視"™₹(shì)頻(pín)的(de)迅速傳播，形成了(le)10月(✘✘÷φyuè)初的(de)“爆牛”，指÷≤λ∏數(shù)出現(xiàn)曆史性跳(tiào)漲。市(shì<→)場(chǎng)的(de)迅速反應，說(shuō)明(mín♦↕₹✔g)了(le)資金(jīn)的(de)反應極快(kuài)，市(shì)場(£←"<chǎng)非常有(yǒu)效，社會(huì)活力仍在。但(dàn)如(&'rú)果出現(xiàn)控制(zhì)不(bù)住的(de)φπ快(kuài)牛，則牛市(shì)将是(shì)迅速而短(duǎn)暫'φ™的(de)，大(dà)部分(fēn)人(rén)賺不↕" (bù)到(dào)錢(qián)，仍然改變不(bù)了(le)β♠♥↔通(tōng)縮預期。因此本月(yuè)的♦ε☆(de)高(gāo)位調整是(shì)非常健康✔λ₽的(de)行(xíng)為(wèi)，是(≈βshì)為(wèi)慢(màn)牛而做(₽ zuò)出的(de)準備，而不(bù)是(shì)牛市(shì)的(de✔¶∞')結束。随著(zhe)特朗普的(de)上(shàng)台，預↑®計(jì)中國(guó)的(de)國(guó)際貿易方面會(huì)面臨進一($✘yī)步壓力，因此國(guó)內(nèi)須加大&®​(dà)刺激力度，加快(kuài)政策規劃←™ >，早日(rì)實現(xiàn)從(cóng)生(shēng)産大(d"•à)國(guó)到(dào)內(nèi)外(wài)‌±需雙強大(dà)國(guó)的(de)轉型。我們對(duì)'πA股市(shì)場(chǎng)的(de)預期是(shì)震蕩慢(màn)牛★​↕∞，原因是(shì)資金(jīn)充裕但(dàn)基本面仍∏®¶'在底部，而國(guó)家(jiā)并不(bù)♠'¥€願意看(kàn)到(dào)影(yǐng)響信心↓®σσ的(de)熊市(shì)，或者隻有(yǒu)少(shǎo)‍★數(shù)人(rén)賺錢(qián)的(de)快(kuài)牛πε™≤。中國(guó)資本市(shì)場(chǎ¥πng)從(cóng)來(lái)都(dōu)需β$要(yào)擔負社會(huì)性的(de)曆史性的(de)©♦<任務，這(zhè)是(shì)與美(měi)國(guó)市(sh ©ì)場(chǎng)的(de)不(bù)同之處‍¶λ"。

2024年(nián)10月(yuè)香港市(shì)場(chǎng)同A股 π‌一(yī)樣，跳(tiào)空(kōng)高(gāo)↑→βγ開(kāi)收大(dà)陰線，呈現(xiàn)牛市(shì)震§'蕩狀态。恒生(shēng)指數(shù)全月(yuè) γ≠下(xià)跌3.86%，恒生(shēn↑×↕g)國(guó)企指數(shù)下(xià)跌3.27%，恒生(Ω£‌¶shēng)科(kē)技(jì)指數(shù)下∞λ(xià)跌5.32%，MSCI中國(guó)指↓€數(shù)下(xià)跌5.97%。在香港市(shì)場(chǎn₹<g)整體(tǐ)低(dī)估，海(hǎi)外(wài)中國(g≥>δuó)資産極度便宜之時(shí)，國(guó)際§Ω£$資金(jīn)其實一(yī)直在關注，但(dàn)在之前的(de✔λ™)通(tōng)縮預期下(xià)缺乏買入的(de)理(lǐ)由。©​$随著(zhe)中國(guó)政策強烈轉向，對(duì)外(wà∞∏£i)開(kāi)放(fàng)水(shuǐ)平不(bù)斷加大(dà)，國♦✘(guó)際資金(jīn)對(duì)中↓→'國(guó)資産的(de)配置興趣在不(bù)斷提升。當然，國(guó)際資←™金(jīn)與國(guó)內(nèi)資金(jīn)的(de)最¶‌✘大(dà)區(qū)别是(shì)，他(tā)們更看(kàn)重基¶¥‌≥本面和(hé)股東(dōng)回報(bào)。如(rú)果漲幅短(♠®duǎn)期過大(dà)脫離(lí)基本面，他(tā)們會(huì)&♦選擇獲利了(le)結。目前的(de)香港市(shì)場(£≥§chǎng)的(de)調整是(shì)正常，随著(zhe)中國(guó)經濟基✔♣本面的(de)築底和(hé)改善，整體(φ♥"₹tǐ)趨勢仍然向好(hǎo)。

2024年(nián)10月(yuè)美(měi)元指數(shù)上(shàΩ↓ ng)漲3.1%至103.9，美(měi)元兌人(rén)民× φ≈(mín)币彙率升值1.4%至7.12。美(měi)國(gu'♠¶§ó)經濟數(shù)據處于比較複雜(zá)的(de)狀态，導緻市(s>&hì)場(chǎng)預期未來(lái)降息未必如(π♥¶rú)之前預期的(de)那(nà)麽順利。而特朗普上(shàn∑←πg)台的(de)預期，進一(yī)步加劇(jù)了(le)∑γ₽美(měi)元的(de)升值。人(rén)民 Ω∞↕(mín)币相(xiàng)對(duì)來(lái)說(shuō)保持₹₽®基本穩定，因為(wèi)以中國(guó)的(de)國(guó)際收支π★↓ 狀況來(lái)看(kàn)，人(rén)民(mín)币不(bù)♠>存在較強的(de)貶值基礎。而相(xià>♣≥✘ng)對(duì)于通(tōng)過貶值增加出口，進一(yī)步<§擴大(dà)開(kāi)放(fàng)是(shì)降≤>低(dī)國(guó)際貿易摩擦且更互利共赢的(de)₽≠$方式。特朗普上(shàng)台之後，由于聲稱要(yào)對(d±∑uì)中國(guó)加征60%的(de)∞ε↕¶關稅，中國(guó)的(de)國(guó)際貿易局±π₹'面可(kě)能(néng)進一(yī)步面臨★<嚴峻挑戰。不(bù)過拜登的(de)四年(nián)給了(le)很(hě×£n)多(duō)中國(guó)企業(yè)緩沖之機₩₹δ∞(jī)，出口的(de)重頭已不(bù)在北•σ£♥(běi)美(měi)市(shì)場(chǎng)。因此我們預計♦™(jì)，川普上(shàng)台造成的(de)人(rén)民(mín)币壓力應♠✘該是(shì)暫時(shí)的(de)。

本月(yuè)AI方面的(de)觀察點主要(yào)在美(měi)國(guó)幾大(dà)科™♥ (kē)技(jì)龍頭公司的(de)季報(bào)上(÷≤×shàng)面。主要(yào)是(shì)觀察谷歌(gē)，微(‌​wēi)軟，Meta等公司在AI資本開(kāi)支上(s&™hàng)的(de)變化(huà)。整體∑→±(tǐ)是(shì)符合預期的(de)。美(měi)股大&•ε(dà)型科(kē)技(jì)企業(yè•∞↑✔)對(duì)AI的(de)投資仍然堅定，對(duì)資本開(kāi)支的 λ$β(de)增長(cháng)預期也(yě)依然堅定。$☆¥∞同時(shí)，微(wēi)軟等公司已經看(kàn)到(dào)AI投資ασ®σ在雲計(jì)算(suàn)的(de)收入增長(cháng)上(shànφ​g)面開(kāi)始取得(de)正面效果。正≤  γ因為(wèi)如(rú)此，英偉達這(zhè)種AI龍頭​"±±企業(yè)，在消息真空(kōng)期（甚至可(kě)★ π以說(shuō)有(yǒu)負面消息，因為(wèi)✔$其關系密切的(de)超微(wēi)電(diàn)腦(nǎo★ )公司因涉嫌财務造假事(shì)件(jiàn)而出現(xi ∏àn)大(dà)跌）仍然能(néng)穩住股價。國(g₽>↑εuó)內(nèi)方面，關注點主要(yào)仍在國(guó)©≤産替代方面，而國(guó)産替代的(de)重頭戲仍是(shì≠↔)華為(wèi)産業(yè)鏈，無論是(shì)手₹£機(jī)，新能(néng)源車(chē)，✘&≤♠芯片設計(jì)和(hé)制(zhì)造，以及機(jī)器(qì)人(rén)←↓←<方面，華為(wèi)産業(yè)鏈都(dōu)是(shì)市(shì)  ★場(chǎng)最為(wèi)關注的(de)焦點。另₩γ外(wài)，國(guó)內(nèi)AI應用(yòng)速度也(yě♠απ)非常迅速，相(xiàng)關概念股已經開(kāi)始成為(wèi)市σφλ(shì)場(chǎng)追捧的(de)熱(rè)點。随著(zhe)特©☆$α朗普的(de)上(shàng)台，中美(měi)在科≠'(kē)技(jì)層面的(de)競争可(kě)能(néng)将更為✘↔(wèi)激烈，國(guó)産替代大(dàΩ>​δ)方向不(bù)會(huì)改變。

2024年(nián)10月(yuè)新能(néng)源車(chē)在金(jīn)九銀(y≥♠$ín)十的(de)傳統銷售旺季表現(xiàn)繼續亮(liàng)眼¥§。10月(yuè)小(xiǎo)鵬汽車(chē)交付2.4萬輛(liàσ ↔γng)，同比增長(cháng)20%。蔚來(lái)交付2.10萬輛(lià∑§∞ng)，同比增長(cháng)31%。理(lǐ)想交↑≠付5.1萬輛(liàng)，同比增長(cháng)"✘∑27%。零跑交付3.8萬輛(liàng)，同比增長(chángΩ↕)110%；極氪交付2.5萬輛(liàng)，同比增長(cháng)92∑εδ%；小(xiǎo)米單月(yuè)交付量‍β≥突破2萬台；廣汽埃安交付4萬輛(liàng)，同比幾乎Ω✔持平，環比增長(cháng)10%。問(w§βèn)界交付3.5萬輛(liàng)，同比增長∞↔∑β(cháng)105%。比亞迪銷量創新高↕↓‌λ(gāo)達到(dào)驚人(rén)的(de)50萬輛(li&™₹ àng)，環比增長(cháng)接近(jìn)ε≥20%。

2024年(nián)10月(yuè)中旬國(guó)內(nèi)16家(jiā)頭部÷₽光(guāng)伏企業(yè)參加了(le)中國(guó)光(guāε±φ✘ng)伏行(xíng)業(yè)協會(hu§✘ì)的(de)座談會(huì)，達成了(le)強化(huà)行(xíng)©€Ω♦業(yè)自(zì)律，防止“內(nèi)卷式”惡性↔&γ≈競争的(de)共識。随後，中國(guó)光(guāng)伏行(xíng)業&♠↓¶(yè)協會(huì)給出了(le)組件(jiàn>÷)含稅的(de)最低(dī)成本線，并聲明(míng)低(dī♣↕)于成本投标中标涉嫌違法。行(xíng)業(yè)闆塊情緒明γσ♠(míng)顯大(dà)幅修複。不(bù)過，從(cóng)周期性行(xíng$$)業(yè)的(de)曆史規律來(lái)看(kàn) λ‍↔，行(xíng)業(yè)自(zì)律一(yī)般來(lái)×↕ 說(shuō)能(néng)延緩趨勢，使各₽✘ ★企業(yè)能(néng)有(yǒu)喘息之機(jī)，獲得(de)足夠Ω₹的(de)現(xiàn)金(jīn)流為(wè₹•÷∑i)新技(jì)術(shù)開(kāi)發做(z"δ​∏uò)準備，但(dàn)并不(bù)能(néng)改變周期方向。行​×£(xíng)業(yè)的(de)過剩産能≠✘™(néng)和(hé)庫存可(kě)能(néng)去(qù)化←β♣φ(huà)得(de)更慢(màn)。因此，闆塊主要(yào)是™¶(shì)交易性機(jī)會(huì)，從(cóng)基本 φσ→面來(lái)說(shuō)還(hái)沒有(yǒu)反轉。不(bù)過¥β，頭部企業(yè)現(xiàn)金(jīn)流充裕後，♥≈¶λ新的(de)技(jì)術(shù)方向可(kě)能(néng)會≥σ↔₹(huì)獲得(de)更多(duō)資源來(lái)突破。‍↔

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