2025年(nián)6月(yuè)美(měi)股繼續強勢上(shàβ‌✔↔ng)漲，創曆史新高(gāo)。全月(yuè)道(dào)‍±指上(shàng)漲4.32%，納指上(shàng)漲6.57%，标普&σ500指數(shù)上(shàng)漲4∑®₽.96%。2025年(nián)上(shàng)半年(nián)，₽δ‍道(dào)指上(shàng)漲3.64%，納指上(shàng)漲₩>×∑5.48%，标普500指數(shù)上(shàng)漲5.50%。上(σ₩shàng)月(yuè)中美(měi)在÷₽日(rì)內(nèi)瓦達成了(le)暫時(shí)'§π性的(de)貿易框架協議(yì)，從(cóng)本月(yuè)發展來(l≈♥♦®ái)看(kàn)，進一(yī)步達成和(h★∑Ωé)解的(de)可(kě)能(néng)性還(hái)在上 ±(shàng)升。美(měi)國(guó)與其它國(guó)家(​₽ααjiā)的(de)貿易協議(yì)雖然進展較慢(màn)，但(dà₹←λn)市(shì)場(chǎng)對(duì)特朗普進一(yī)步施壓§ελ→的(de)擔憂已經緩解。美(měi)國(guó)☆÷§經濟轉冷(lěng)，但(dàn)卻保持韌性。在降息方面，特朗普對(duì)美♠€ (měi)聯儲施加強硬的(de)降息壓力，而美(měi)聯儲則認為(wèi♣♠β)還(hái)不(bù)到(dào)時(sλ₽hí)候，因為(wèi)關稅帶來(lái)的(de)通±©¶(tōng)脹可(kě)能(néng)會(hu죠)滞後。不(bù)過從(cóng)市(shì)場(ch §ǎng)預期來(lái)看(kàn)，今年(nián)仍會(huì)有 β(yǒu)1-2次降息，即使今年(nián)降息較≠♠φ≠慢(màn)，明(míng)年(nián)降息也(yěλ♣₽)會(huì)非常迅速。近(jìn)期美(měi)債收益率下(xi↑♣à)降，也(yě)為(wèi)市(shì)場(chǎn±♣εg)上(shàng)漲提供了(le)理(lǐ)由。在國(gu <→ ó)際政治方面，伊朗和(hé)以色列突發了(le)12天的(d<βe)隔空(kōng)大(dà)戰，雙方損失都(dōu)較大(dà)，也(yα&φ"ě)都(dōu)無法持續下(xià)去(qù)，因≤•"此在美(měi)國(guó)下(xià)場(chǎng)轟炸伊朗‍αβ核設施後休戰。在雙方都(dōu)發現(xià•φλ€n)無力長(cháng)久支持，又(yòu)都(d ≈δōu)無法消滅對(duì)方的(de)情況下(xià)，長→☆(cháng)期停戰的(de)可(kě)能(n'®αéng)性在增大(dà)。美(měi)國(guó)國(guó)內(nèi)方π★面，馬斯克離(lí)開(kāi)效率部後和★εβ✘(hé)特朗普分(fēn)道(dào)揚镳，特朗普的(€★©πde)工(gōng)作(zuò)重點轉向♠≤大(dà)漂亮(liàng)法案，也(yě)反映了(leλ€)美(měi)國(guó)國(guó)內(nèi)大¶★ ✔(dà)的(de)變革基本停止。因此總的(de•&)來(lái)說(shuō)，特朗普上(shàng)任這(zhè)段時♠​(shí)間(jiān)以來(lái)，雖然一(yī)開(kāi)始都±≤γ$(dōu)聲勢浩大(dà)，但(dàn)其實§₽≥®任何一(yī)個(gè)方向都(dōu)沒有(§∏yǒu)取得(de)重要(yào)突破，都(dōu‍÷← )是(shì)虎頭蛇尾。從(cóng)另一(yī)個(gè)角度來≤Ω(lái)看(kàn)，也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuδ$ō)世界過去(qù)發展的(de)脈絡依然依✔γ靠慣性維持著(zhe)，這(zhè)使得(de)市(sh©★ì)場(chǎng)對(duì)政治事(shì)件(jiàn ≈α)的(de)敏感度和(hé)恐慌不(bù)斷下(xià)降，重新回到(™↕★dào)專注基本面上(shàng)來(lái)γ"λ。美(měi)國(guó)的(de)基本面仍然很(hěn)≥ ₽♦強，AI帶來(lái)的(de)變革在持續進行(xíng)，美(měi)股<"σ市(shì)場(chǎng)上(shàng)囊括了 ×σ(le)全球一(yī)流公司，美(měi)股£ π長(cháng)期上(shàng)升通(tōng≥♠)道(dào)将持續。美(měi)元走弱導緻的(de)資金(jī•π☆n)外(wài)流可(kě)能(néng)是(' ₽shì)一(yī)個(gè)潛在問(wènλ↔★→)題，但(dàn)現(xiàn)階段美(měi)國(guó)對(duì)投×✔資者的(de)吸引力仍舊(jiù)是(shì)全球最強的(✘ ©>de)，因此美(měi)元外(wài)流導✔♥ 緻的(de)股票(piào)市(shì)場(chǎng)波動隻‍λ←β會(huì)是(shì)短(duǎn)期的(de)。

2025年(nián)6月(yuè)全月(  ‍σyuè)A股小(xiǎo)幅上(shàng)漲。全月(€φ×∏yuè)上(shàng)證指數(shù)上(shàng)漲2.90%，滬深3↓↓00指數(shù)上(shàng)漲2.50%，科(kē)≈♠β✘創50指數(shù)上(shàng)漲2. ​70%。2025年(nián)上(shàng)★≤✘半年(nián)，上(shàng)證指數(shù)上'®∑↑(shàng)漲2.76%，滬深300指數(shù"Ω¶)上(shàng)漲0.03%，科(kē)創50指數(shù)上(☆‍shàng)漲1.46%。近(jìn)期，☆€全球貿易環境沒有(yǒu)預期的(de)那(nà)麽糟，美(měi)國(®ε' guó)發動的(de)全球貿易戰有(yǒu)虎頭蛇尾之勢，這(zhè)&<對(duì)中國(guó)是(shì)好(hǎo)事(shì)，<σ♠§也(yě)說(shuō)明(míng)了(le)盡管會(huì)遭☆©<•遇種種逆風(fēng)，但(dàn)全球化(hu'∞ à)的(de)大(dà)趨勢不(bù)可(kě)能(néng)逆轉。中國☆ (guó)市(shì)場(chǎng)處∑↕✘于明(míng)顯的(de)經濟轉型期，基建受&☆制(zhì)于地(dì)方政府财政，房(fáng)地(dì)産近(jì‍∞±n)期仍難言企穩，但(dàn)外(wài)貿在中美(měi)和(hé)解後出現✔$(xiàn)反彈态勢，消費(fèi)也(yě)有(yǒu)亮(liàn ​φg)點，在高(gāo)端制(zhì)造上(shàngλ↕↕)更是(shì)不(bù)斷取得(de)突破。其實從(cón♥δg)人(rén)均實物(wù)生(shēn↑$×™g)産和(hé)消費(fèi)來(lái)∏Ω&$說(shuō)，中國(guó)已經處于較為(wèi)先進↓&®₩的(de)水(shuǐ)平，如(rú)人(rén)均≈¥♦用(yòng)電(diàn)量，人(rén)均空(kōng)調消費( >©≈fèi)，人(rén)均手機(jī)消費(fèi)，人(★λΩrén)均肉類使用(yòng)量，人(rén)λ↓αγ均汽車(chē)消費(fèi)，人(rén)均住房&¥​≤(fáng)面積等。這(zhè)是(shì)我們過去(qù)多(duō)年(§↕∑™nián)傲人(rén)發展的(de)成果，但(dàn)也(yě)​γσ意味著(zhe)未來(lái)整體(tǐ)經濟增長(cháng)速度也(y ©♣ě)會(huì)面臨壓力。但(dàn)同時(shí)在過去₹©(qù)發展較為(wèi)緩慢(màn)的(de)方向如(rβ★ ú)服務業(yè)，高(gāo)端消費(fèi)或者創新的∏ ↔¥(de)方向如(rú)芯片，機(jī)器(qì)人(rén)等行 ¥$(xíng)業(yè)，則還(hái)有(yǒu)較大(dà)的(de)上(sΩ€ €hàng)升空(kōng)間(jiān)。因此大(dà)盤可(☆✘'kě)能(néng)漲幅會(huì)比較慢(màn)，甚至$£Ω時(shí)不(bù)時(shí)會(huì)出現(xiàn)下(xià)跌，♦€但(dàn)部分(fēn)符合新發展方向≠®的(de)個(gè)股可(kě)能(néng)會(huì ←)出現(xiàn)驚人(rén)漲幅。過去(qù)依靠₽£市(shì)場(chǎng)就(jiù)可(kě)以賺到(dào)錢(qi♦↓‌>án)，今後可(kě)能(néng)更需要(yào)依靠優選個(gè)股來♥ (lái)賺錢(qián)，無疑難度更大(dà)，但(dàn)超額收益可(kě₩ )能(néng)更高(gāo)。我們對(duì)A股市(shì)場(chǎn‌≠↔$g)的(de)預期是(shì)震蕩慢(màn)牛‌β，資金(jīn)充裕但(dàn)基本面仍在底部，個(★®™♦gè)股機(jī)會(huì)會(huì)÷β↓✘層出不(bù)窮。

2025年(nián)6月(yuè)香港市(shì)場(chǎng)♠‌π繼續上(shàng)漲。全月(yuè)恒生(shēng ¶β )指數(shù)上(shàng)漲3.36%，‌✘恒生(shēng)國(guó)企指數(shù)上(shàng™φ)漲2.92%，恒生(shēng)科(kē)技(jì)指數€∑(shù)上(shàng)漲2.56%，MS'♦¶ CI中國(guó)指數(shù)上(shàng)漲3.11%。2025年∞>↑←(nián)上(shàng)半年(nián)，恒生(shēng)指數(shù&±↓≤)上(shàng)漲20%，恒生(shēng)國(guó)<↔企指數(shù)上(shàng)漲19.05%，恒生(shēng)科(kē)α• £技(jì)指數(shù)上(shàng)漲18.68%，MSC₽<£♦I中國(guó)指數(shù)上(shàng)漲15.52%。随著(zβ£→he)中國(guó)經濟築底，新興産業(>↔yè)嶄露頭角，加上(shàng)美(měi)↕♣ε元回流新興市(shì)場(chǎng)，國(•♣σ•guó)際資金(jīn)對(duì)中國(guó)資産的(dφ ‍e)配置興趣在提升。香港在制(zhì)度上(shàng)有(yǒu)獨特的(d≠©δ→e)地(dì)位。西(xī)方資本要(yào)分(fēn)享中國♣♠(guó)經濟成長(cháng)，最熟悉的(de)對(du‌★×φì)接點還(hái)是(shì)香港。而中國(guó)的(de)一(yī)些(ε & xiē)重要(yào)的(de)金(jīn)融創新，如(r✔↑ú)穩定币的(de)發行(xíng)，交易和(hé)監管， ±首選地(dì)也(yě)是(shì)香港。在數(sh≤'↑<ù)年(nián)前比特币挖礦紅(hóng)極一(yī)時(shí)的(☆≥&×de)時(shí)候，中國(guó)曾經↑&✘"占據區(qū)塊鏈産業(yè)的(de)半壁江山(sh∑≠ān)。但(dàn)金(jīn)融創新的(‍δ≤ de)風(fēng)險過高(gāo)，特别對(d•₽uì)于中國(guó)這(zhè)樣制(z←ε•hì)度仍不(bù)完善，金(jīn)融發展較為±&(wèi)滞後，體(tǐ)量又(yòu)  特别大(dà)的(de)國(guó)家(jiā)而言，金(jī↑→n)融創新上(shàng)謹慎一(yī)些(xiē)是(shì)可(kě)₩φΩ✔以理(lǐ)解的(de)。但(dàn)香港就(jiù)完全不(bù)存在這∑π✔(zhè)樣的(de)問(wèn)題。随著(zhe)中概股βσ¥的(de)回流和(hé)國(guó)內(nèi)優質股在香港上≠ ✔(shàng)市(shì)越來(lái)越多(duō)，香港市(shì)λ♠$≤場(chǎng)對(duì)阿爾法的(de)選擇也(yěαβ≥✘)将更為(wèi)豐富。今年(nián)香港IPO融資額可(kě£ε∏)能(néng)成為(wèi)全球第一(yī)δ™←，香港市(shì)場(chǎng)這(zhè)一(yī)♠₽€全球最大(dà)離(lí)岸市(shì)場(ch↓¶γ₽ǎng)的(de)地(dì)位将日(rì)趨穩固。

2025年(nián)6月(yuè)美(→✘měi)元指數(shù)繼續下(xià)跌2.7%至96.8±πΩ，美(měi)元兌人(rén)民(mín)→♦£币彙率小(xiǎo)幅貶值0.4%至7.17。2025年& φ(nián)上(shàng)半年(nián)，美(měi) ‍₹&元指數(shù)下(xià)跌10.8%，美(měi)元兌人(rén)民(•♠mín)币彙率小(xiǎo)幅貶值1.8λ÷✔%。美(měi)元弱勢是(shì)由于美(měi)國¶↕(guó)國(guó)內(nèi)經濟轉冷(lěng)以及降息預期$$導緻的(de)，但(dàn)美(měi)國(guó)目前相(xiàn>€g)對(duì)歐日(rì)還(hái)維持著(zhe)λ$↓♣相(xiàng)當高(gāo)的(de)正利差，而要(yào)說(shuō)&σλ 歐洲日(rì)本等國(guó)家(jiā)經濟基本面好(hǎo)于中美(m§​✔ěi)，估計(jì)也(yě)很(hěn)難讓人(rén)相(xiàng∑§®)信。其實近(jìn)期美(měi)元的₽$(de)弱勢本質上(shàng)是(shì)過去(qù)幾年¶±≠(nián)強勢美(měi)元的(de)反轉。我們也(yě)可(kě)以注意國↕÷ (guó)際主流輿論對(duì)于資金(jīn)流向的₩←✔(de)影(yǐng)響。由孤立主義傾向的(de)共和(hé≈≥☆σ)黨所領導的(de)美(měi)國(gu>×ó)并沒有(yǒu)掌握全球主流輿論，在美(měi)國(guó)對(duì)≠ $☆盟友(yǒu)們發起貿易戰威脅時(shí)，盟友(yǒu)們其實也¥₩₹ε(yě)在通(tōng)過國(guó)際主流媒體(tǐ)進行(π✘ xíng)輿論反擊。最典型的(de)例子(zǐ✘ ₽☆)就(jiù)是(shì)美(měi)國(guó)的(de)債務問​∞→(wèn)題，其實這(zhè)是(shì)一(yī)個(g≥₹™è)長(cháng)期問(wèn)題，而且美(měi)國(guó)國(guó)•✔≈債占GDP比例雖然高(gāo)，但(dàn)ββ也(yě)并未到(dào)難以為(wèi)≈ε繼的(de)程度。一(yī)旦美(měi)國(guβ>ó)對(duì)盟友(yǒu)友(yǒu)好(hǎo)，美(mě § ≤i)國(guó)國(guó)債問(wèn)題就(jiù)似乎并不(bù)算∏"₹>(suàn)大(dà)事(shì)，但(dàn)一(y✔♦↑←ī)旦美(měi)國(guó)行(xíng)事(shì)乖張，美(mě<α<i)債問(wèn)題就(jiù)會(huì)被主流媒體(tǐ)反≥£複炒作(zuò)，導緻美(měi)國(guó)金(jīn)融市(shσ♥ì)場(chǎng)出現(xiàn)動蕩。我們預期随著÷✔↔¶(zhe)特朗普的(de)政策越來(lái)越回歸建制(zhì)軌道(dào)>$©★，美(měi)元指數(shù)在短(duǎ↔€ €n)期內(nèi)也(yě)将逐漸趨于穩定。從(cóng)長↔₹(cháng)期來(lái)看(kàn)，☆σ美(měi)元對(duì)于實物(wù)黃(huáng)金(j↔¶¶∏īn)，或者能(néng)生(shēng)産實物(wù)的(de)人(♦§rén)民(mín)币，可(kě)能(néng)還(hái)存在一(yī)個 σ↔π(gè)長(cháng)期的(de)下(xià)降軌道(dào)。但♠λ(dàn)在中短(duǎn)期內(nèi)，由于進出口貿易對(duì)于維護≈ §₹中國(guó)國(guó)內(nèi)的(de)就(jiù)業(y$&π×è)，維持良好(hǎo)的(de)産業(yè)轉型升級的(de)環境還(há∏&™✘i)是(shì)非常重要(yào)，我們預期人™<☆(rén)民(mín)币兌美(měi)元也(yě)會(huì ™↕)相(xiàng)對(duì)穩定。

本月(yuè)AI方面，随著(zhe)英偉達股票(piào)收複失地(dìε'§)并創出新高(gāo)，有(yǒu)關算(suàn)力是(shì)否已經過÷÷&ε剩的(de)争論已經偃旗息鼓。從(cóng)實際使用(yòng)體(tǐ)會ε♦(huì)來(lái)看(kàn)，大(dà)家(j<¥ iā)對(duì)AI的(de)依賴越來(lái)越強，也(yě)Ω§±↓越來(lái)越希望AI功能(néng)能(néng)進一(yī)步強大(d♥π★​à)。這(zhè)意味著(zhe)對(duì)更先進模型的(de)實際需求在不±₹(bù)斷提升。這(zhè)一(yī)趨σ♣α勢與各海(hǎi)內(nèi)外(wài)大(dà)廠(ch✔₩∏>ǎng)對(duì)AI資本開(kāi)支投入熱( ★ λrè)情不(bù)減是(shì)吻合的(de)。同時(sh ε↑↑í)，特朗普全球貿易戰的(de)沖擊可(kě)能(néng'≈↓©)會(huì)比之前預期的(de)低(dī)，對(duì)于✔€←‌關稅的(de)過度憂慮得(de)到(dào)₹≥一(yī)定程度的(de)修正，使得(de)♦γ國(guó)內(nèi)外(wài)算(suàn)力闆塊都(dōu)得(↔✔εde)到(dào)了(le)很(hěn)好(hǎo)的(de)反彈表現(xi≠∞₩ àn)。本月(yuè)底，國(guó)産GPU“雙子γ€♦(zǐ)星”摩爾線程‌和(hé)沐曦集成&<λzwnj;同日(rì)遞交申請(qǐng)沖刺科(kē)創闆，國(guó)¶☆$★産芯片闆塊進一(yī)步壯大(dà)，但(dàn)同時(shí)也(y₩☆ě)分(fēn)流了(le)現(xiàn)有(yǒu)芯片股票(pλ✘iào)的(de)資金(jīn)。

本月(yuè)科(kē)技(jì)創新的(de)重要(yào)方向就(ji γù)是(shì)穩定币的(de)發展。本月(yuè)美(měi)國(<£÷guó)參議(yì)院通(tōng)過程序✘₩✔₩性投票(piào)，為(wèi)美(měi)元穩定币建立聯邦監管框架，推動♥ 行(xíng)業(yè)規範化(huà)發展，可(kě)能(néng)催化×γ(huà)市(shì)場(chǎng)從(cóng)當前250™↔'→0億美(měi)元規模向萬億級躍進。而香港的(de)穩定币條例即将開φ≈(kāi)始生(shēng)效。中美(měi)兩國(guó)都(dōu)在積↔×‍極擁抱以區(qū)塊鏈技(jì)術(shù)為(w✔$↕èi)基礎的(de)電(diàn)子(zǐ)貨币的(de)大(dà)趨勢&₹。美(měi)國(guó)可(kě)能(né<∞ng)著(zhe)眼于維護美(měi)元霸權，有>→₽(yǒu)助于解決美(měi)債問(wèn)題。而中國(guó✘←γ)則著(zhe)眼于人(rén)民(mín)币國(guó)際化(huà)的(γ>¶₩de)跨境交易。兩國(guó)著(zhe)眼點不(bù)同β×φ也(yě)意味著(zhe)發展方向和(hé)監管重點會(huì)有♦Ωδ★(yǒu)不(bù)同，但(dàn)都(dōu)δ≥'←是(shì)深刻的(de)行(xíng)業(y ÷$>è)變革，會(huì)帶來(lái)很(hě₩↕↓☆n)多(duō)變化(huà)和(hé)投資機(jī)會(huλ•→♠ì)。‌

2025年(nián)6月(yuè)多(duō)家β≤δ(jiā)新能(néng)源汽車(chē)↔↓₽>企業(yè)銷量創新高(gāo)。全月(yuè)小(xiǎo)鵬汽車(ch✔§ē)交付3.5萬輛(liàng)，同比增長(cháng)224★☆%。蔚來(lái)交付2.5萬輛(liàng→↑±)，同比增長(cháng)18%。理(l"‌ǐ)想交付3.6萬輛(liàng)，同比下(xià)降24%，2025年> (nián)對(duì)于理(lǐ)想的(de)挑戰較大(dà)，純電(π<×€diàn)車(chē)型能(néng)否成功将是(shì)∑₹×理(lǐ)想是(shì)否會(huì)掉隊的(de)觀σ×"察指标。零跑交付4.8萬輛(liàng)，同比增長(ch←​↕áng)139%。小(xiǎo)米單月(yuè)交付量超過2.5萬，新車↓♠‌(chē)型YU7推出後3分(fēn)鐘(zhōng)大(d♦÷Ωà)定超過20萬輛(liàng)震撼業(yè)界。華為(wèπ>₹i)，小(xiǎo)米，特斯拉三強已經成功®Ω建立新能(néng)源汽車(chē)的(de)品牌形象。∑♦•深藍(lán)交付2.9萬量，同比增長(cháng•β)79%。極氪交付1.7萬輛(liàng₽≤λ≥)，同比下(xià)降17%。廣汽埃安交§©¶付2.8萬輛(liàng),同比下(xià)降20%。鴻蒙智行(xíng₽®≤★)交付5.3萬輛(liàng)，同比增長λ"♦(cháng)14%，其中問(wèn)界交付4.5δΩ萬輛(liàng)，首次超過理(lǐ)想。對(₹≠duì)标邁巴赫的(de)尊界S800推出，訂單量超預期，有(yǒ$Ωu)望打造真正的(de)國(guó)産高(gāo)端品牌。比亞迪銷量38.3萬×<∏輛(liàng)，同比增長(cháng)12%，繼♠☆續遙遙領先。

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